社融：增速平穩(wěn)，專項(xiàng)債是唯一拖累
9月社融口徑出現(xiàn)了一定調(diào)整，據(jù)央行公布，19年9月起，人民銀行進(jìn)一步完善“社會(huì)融資規(guī)?！敝械摹捌髽I(yè)債券”統(tǒng)計(jì)，將“交易所企業(yè)資產(chǎn)支持證券”納入“企業(yè)債券”指標(biāo)。
在此新口徑下，9月當(dāng)月，新增社融同比較8月繼續(xù)改善，存量增速持平，主要是受到信貸及直接融資的拉動(dòng)，表外融資表現(xiàn)平穩(wěn)，專項(xiàng)債融資則成為拖累：
9月在最新口徑下，社融整體同比新增1033億元，增量較8月繼續(xù)上行。在新口徑下，社融存量增速持平于8月在10.8%。
分類別看，9月社融中貸款同比增量達(dá)3309億，較上月由負(fù)轉(zhuǎn)正，大幅回升，是9月社融的主要推動(dòng)力。
直接融資中的企業(yè)債券融資同比增量受低基數(shù)推動(dòng)，達(dá)1595億元。企業(yè)股票融資同比增量小幅收窄。
表外融資表現(xiàn)平穩(wěn)，同比增量基本持平上月，為1763億元，連續(xù)兩個(gè)月為正。細(xì)分看，委托貸款同比增量達(dá)1411億元，創(chuàng)近年來新高，信托貸款同比增量小幅上升至236億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增量放緩至116億元。
專項(xiàng)債在高基數(shù)拖累下，同比增量大幅收窄至-5152億元，是9月社融的主要拖累。
將“交易所企業(yè)資產(chǎn)支持證券”納入“企業(yè)債券”指標(biāo)有一定合理性。
我國ABS按照主管部門不同，分為銀保監(jiān)會(huì)ABS(信貸ABS)、交易商協(xié)會(huì)ABS和證監(jiān)會(huì)主管的ABS(企業(yè)ABS)。其中：銀保監(jiān)會(huì)主管的ABS其底層資產(chǎn)包括個(gè)人住房抵押貸款、企業(yè)貸款等信貸類資產(chǎn)，在銀行間交易；交易商協(xié)會(huì)ABS其底層資產(chǎn)主要以融資租賃款和應(yīng)收賬款為主，同樣也在銀行間交易；而證監(jiān)會(huì)主管的ABS底層資產(chǎn)包括非金融企業(yè)債權(quán)或收費(fèi)權(quán)，在交易所交易。
企業(yè)ABS的好處在于，其是備案發(fā)行制，因此發(fā)行流程較為方便，對(duì)于主體信用評(píng)級(jí)不高的企業(yè)，ABS是融資渠道的有效補(bǔ)充，可以通過其進(jìn)行結(jié)構(gòu)化信用分層式的信用增進(jìn)，提高ABS產(chǎn)品本身債項(xiàng)評(píng)級(jí)，進(jìn)而降低融資成本。
從存量規(guī)?？矗c其他類型企業(yè)債券相比，企業(yè)ABS當(dāng)前存量并不小。
信貸：企業(yè)中長期貸款再改善，其背后原因值得關(guān)注
信貸方面，9月新增信貸同比增量為3100億元，信貸增速小幅回升0.1個(gè)點(diǎn)至12.5%，分大類來看，中長期貸款是主要的正向貢獻(xiàn)，9月中長期貸款同比增2471億元，而票據(jù)融資同比僅增47.2億元，短期貸款增1025億。
1、從數(shù)據(jù)看，企業(yè)中長期貸款顯著改善是亮點(diǎn)：
9月，企業(yè)貸款同比增量顯著上升至3341億元，其中短期貸款同比增量達(dá)1452億元，中長期貸款同比增量達(dá)1837億元，創(chuàng)2017年11月以來的高點(diǎn)(圖4)。
9月，企業(yè)票據(jù)融資同比增量由正轉(zhuǎn)負(fù)，但環(huán)比看較8月收縮。