過去的6-12個月，對銀行資產質量擔憂的提升成為國內上市銀行股價走勢的關鍵。隨著銀行資產質量的改善趨勢已經price-in，考慮到經濟增速放緩以及抬高的銀行間利率和存款利率對資產收益可能形成下降的負面影響，摩根士丹利認為接下來關注的重點應該是銀行的凈息差NIM。

雖然最近部分銀行的NIM已經有所反彈，但在GDP溫和增速下，資產收益的持續(xù)性得到市場的擔憂。盡管如此，摩根士丹利對國內銀行NIM趨勢的改善仍充滿信心，并認為來自經濟本身的改善足以支撐相對穩(wěn)定的市場利率，即使未來的數個季度GDP增速放緩，但借貸收益將有望進一步提升。

首先，來自于在超預期的去產能和仍然保持理性的產能擴張下，工業(yè)部門更均衡的供需動力有望支撐工業(yè)部門更持續(xù)性的盈利增速。而這些新產生的動力將會影響銀行的資產收益，因為工業(yè)部門的強勁利潤將可能使得政策制定者不太可能出臺支撐信貸增速和金融改革的刺激措施。

而這一輪工業(yè)部門的盈利復蘇有望對金融的持續(xù)出清和理性的信貸增速起到支撐作用，同時也將進一步擴大銀行的凈息差NIM，長遠來看，大摩認為國內銀行的NIM有望達到約2%的全球平均水平。

事實上，大摩表示即使經濟增速放緩，但利率仍有進一步上升的空間。盡管市場利率已經上升超過1%，但如果考慮到借貸收益的波動和通過信貸的整體融資比例，市場的平均利率水平只上升了約40bp。因此即使名義GDP增長放緩1-1.5%，大摩仍堅持認為平均利率水平仍有向上空間。

其次，摩根士丹利認為，盡管去年下半年開始的收緊監(jiān)管措施，但2017H2-2018將可能是一個相對穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，因為強勁復蘇的私人資本投資和出口都將有望彌補收緊政策帶來的影響。此外，摩根士丹利在研報中表示，最近幾年的低利率環(huán)境可能使得政策制定者更好地評估和理解為了達到并保持低利率環(huán)境所需要的高成本和對應的風險。

大摩認為對于有充足資金支撐和網點吸儲能力使銀行有望步入NIM緩慢且持續(xù)的擴張周期。同時由于NIM預期的改善，大摩調整了銀行業(yè)2017的盈利收入預測，并相應調整了國內銀行H股和A股目標價，分別為5%和3%水平。具體來說，大摩認為得益于NIM的擴張，郵儲銀行、農行、招行和工行將位于最有利的發(fā)展位置。

同時，更加偏好擁有強勁吸儲分支機構的銀行，包括四大行、郵儲銀行、招行和常熟銀行，而考慮到估值上的優(yōu)勢更具吸引力，摩根士丹利認為最優(yōu)選擇將是建行、工行、中行和常熟銀行。