網(wǎng)9月22日訊，2015年6月25日人民銀行宣布取消1年期以上（不含1年期）存款上限，只保留1年期以下存款利率可上浮50%的限制，至此我國利率市場化改革從形式上已往前邁進。

筆者理解，從此以后人民銀行公布的存貸款利率基準應當基本是央行對商業(yè)銀行存貸款最低利率的調(diào)控目標，對商業(yè)銀行基本上只有指導意義而不再具有指令性意義。

從法理上說，對央行宣布的利率基準，商業(yè)銀行可根據(jù)自身情況自由執(zhí)行。那么，不同資質(zhì)和規(guī)模的商業(yè)銀行今后僅參考央行宣布的相對穩(wěn)定的指導性利率基準來為其存貸款業(yè)務定價是遠遠不夠的，他們還應參考什么？

筆者認為，債券收益率曲線是商業(yè)銀行存貸款利率定價日益重要的參考。目前我國債券市場存量已達40萬億元，相當于GDP的2/3，世界排名第三。

境內(nèi)外市場投資者、第三方中介服務機構和信息商都在編制人民幣債券收益率曲線，其中中債收益率曲線編制歷史達16年，在其估值成功應用于商業(yè)銀行、保險公司、基金公司和證券公司債券投資前中后臺管理的基礎上，又成為國債、地方政府債、企業(yè)永續(xù)債和商業(yè)銀行優(yōu)先股發(fā)行人指定定價基準，有的銀行已嘗試用其作為貸款定價基準。

中債收益率曲線參照人民銀行信用評級標準，包括了從AAA到CC全部信用等級的固定和浮動利率曲線，與商業(yè)銀行的內(nèi)部企業(yè)評級可以對應。從去年以來，中債收益率曲線有效用于為集中登記的銀行理財非標資產(chǎn)估值。

可以說，商業(yè)銀行只要在所放貸款信用等級對應的中債收益率上加上流動性溢價，就得到了市場化的公允貸款利率。這與商業(yè)銀行內(nèi)部成本定價（FTP）法是相輔相成的。如果，商業(yè)銀行FTP價低于公允貸款利率則有利潤，反之有虧損。

有人說，因為我國債券市場發(fā)展不成熟，所以其收益率不成熟，不可以成為存貸款利率基準。這話有一定道理，但又過于絕對。首先，債券市場要完善的地方確實很多，但不能否認的是其利率市場化程度遠遠領先于存貸款市場。

其次，全國各商業(yè)銀行貸款利率信息的內(nèi)在私密性，使其集合信息不是可按信用等級逐日精細化觀察的顯性信息，在央行官定利率淡出后，缺少其他可逐日變化和跟蹤的替代基準，官方推薦的其他市場基準或者過于簡單或者缺少真實成交數(shù)據(jù)印證，走勢過于平穩(wěn)，令市場難以信服。因此，全信用等級的企業(yè)債券收益率曲線族難以替代地成為企業(yè)貸款利率新基準的首選。

有人又說，事實上商業(yè)銀行并沒有在存貸款定價時參考企業(yè)債券收益率曲線。筆者認為這引出了又一個深層次的問題。據(jù)了解，目前大部分商業(yè)銀行缺少市場化的貸款定價模型，還沉湎于按官定利率基準定價的模式中，即根據(jù)企業(yè)的信用等級只敢在央行指導利率基準上上浮30%—40%，再上浮就怕被扣上“貸款貴”的帽子。

這樣定價對大企業(yè)影響不大，因為如果貸款定價不合理，大企業(yè)可以選擇來市場化程度高的債券市場發(fā)債。但中小企業(yè)就慘了，他們因資質(zhì)較低，信息披露不規(guī)范和入市門檻高等原因還難以大量進入債券市場；而商業(yè)銀行因不敢參考企業(yè)債券收益率曲線使貸款利率上浮足夠高，貸款風險難以覆蓋，從而導致對中小企業(yè)少放或不放款。

此外，商業(yè)銀行特別是國有控股商業(yè)銀行貸款管理制度普遍存在另一個嚴重問題，就是誰貸款誰收貸，全收回來是應該的，一筆收不回來，信貸員輕則減薪，重則輪崗下崗。而中小企業(yè)倒債概率高于大企業(yè)，信貸員和基層行出于自保，本能地不給中小企業(yè)放款，這進一步加劇了中小企業(yè)貸款難。

我國互聯(lián)網(wǎng)金融等民間金融特別活躍，就是在彌補因商業(yè)銀行貸款定價機制和收貸機制不合理，而導致的“貸款難”，但民間金融因品牌不彰、管理經(jīng)驗不足和牌照限制，很長時期內(nèi)難以完全替代傳統(tǒng)商業(yè)銀行的不作為。

正確的解決做法應當是，培訓商業(yè)銀行參考企業(yè)債券率曲線為中小企業(yè)貸款定價，推行大數(shù)據(jù)管理和全行貸款統(tǒng)一核算制，只要全行貸款收回本息和大于放款總額且有合理利潤就是成功。信貸員和基層行只是營銷員和營銷網(wǎng)點，只要沒有違法亂紀，就不應承擔貸款收不回來的責任。

商業(yè)銀行的存款零售定價相對透明，可以到各家柜臺上去抄錄，同業(yè)大額可轉(zhuǎn)讓存款（CD）的大量發(fā)行，也提供了存款定價的新參考。

中債商業(yè)銀行債收益率曲線族是在每日綜合各信用等級的商業(yè)銀行債券和CD的發(fā)行和交易信息基礎上，參照人民銀行信用等級標準編制的一組各信用等級商業(yè)銀行各期限結(jié)構負債價格大全，為商業(yè)銀行負債定價和對商業(yè)銀行負債成本分析研究提供了參考。

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