曹立新
自2021年初中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展不良貸款轉(zhuǎn)讓試點工作的通知》以來，個人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓市場已平穩(wěn)運行近一年時間。試點期間，市場管理方、供給方（指不良資產(chǎn)提供者：18家試點銀行）、需求方（指投資方：AMC、AIC）以及場外關(guān)聯(lián)方（債務(wù)人、債權(quán)人、司法機構(gòu)、律所、催清收公司、評估公司）等，積極準(zhǔn)備、打破堅冰、交易躍升到市場表現(xiàn)的“價、量、時、空”都折射出市場行為導(dǎo)圖，暗含一些變化和趨勢，未來市場空間可期。
個貸批量轉(zhuǎn)讓市場是一片藍(lán)海
對于需求方AMC（資產(chǎn)管理公司）、AIC（銀行系金融資產(chǎn)投資公司）等來講，投資“個貸包”是注重長期投資回報的一片藍(lán)海，也是一門投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過抵押類個貸和對公不良資產(chǎn)收益的“大生意”，更是需求方由傳統(tǒng)B2B模式走向B2C模式的開端，未來可期。理由有三：
一是個人與公司“生命周期”的天差地別。公司普遍的生命周期一般有：創(chuàng)立、成長、成熟和衰退四個階段。公司發(fā)生貸款不良后，其債權(quán)價值一般只有變賣和清算價值（估值在1%-5%），但個人的經(jīng)營周期是終其一生，存在價值修復(fù)的機會和時間，不可以等同于公司債權(quán)的估值，即存在較好的估值預(yù)期。
二是信用類“個貸包”內(nèi)不良資產(chǎn)具有“小額、戶多、量大、風(fēng)險分散”的特性，有助于投資回報的實現(xiàn)，以及規(guī)避不確定性風(fēng)險的潛質(zhì)。在未來國家信用體系建設(shè)越來越完善的大背景下，投資“個貸包”具有牢固且確定性的風(fēng)險投資安全墊。
三是前一階段市場信用類“個貸包”的運行結(jié)果表明：其交易價格大致穩(wěn)定在本金的0.6-1.2折扣之間，成交量逐步放大，且市場交易雙方達(dá)成默契和共識。這一交易定價，留足了需求方的盈利空間，客觀上也給需求方提供了“以小博大”和“規(guī)避投資風(fēng)險”的機會，即：以小的投資額獲得10倍以上的不良資產(chǎn)本金及其相應(yīng)更大的總債權(quán)。
個貸批量轉(zhuǎn)讓市場空間巨大
相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明：近10年以來，個人信用類貸款（包括：個人消費信用貸款、信用卡貸款和個人經(jīng)營類信用貸款等）快速增加，個人信用杠桿率不斷抬升，商業(yè)銀行的個人貸款違約率和不良率也進(jìn)一步走高，已經(jīng)形成了近“萬億”規(guī)模的存量不良資產(chǎn)市場。
當(dāng)前市場“個貸包”的成交量僅有數(shù)十億，與可交易總量存在巨大落差，其原有二：一是不良資產(chǎn)提供方僅有18家銀行參與，因參與銀行對試點持不同的態(tài)度，當(dāng)前重點是觀察市場反應(yīng)及其變化；二是從這18家上市銀行財報披露的信息來看，信用類個人貸款的不良額、不良率處在合理范圍內(nèi)，監(jiān)管指標(biāo)和財務(wù)指標(biāo)良好，即普遍存在不急于處置的客觀理由。
在信用類個人不良資產(chǎn)清收領(lǐng)域內(nèi)，各家銀行普遍形成兩點共識：一是清收手段和渠道單一，清收手段僅限于外部催收、自行清收和司法處置等；二是案件量大、金額小且積壓嚴(yán)重，如采取分散和個案清收方式，將會形成了巨大的管理成本和清收成本，難以降本增效、提升清收效益。
批量化、規(guī)?；?、專業(yè)化和數(shù)據(jù)化經(jīng)營是未來清收領(lǐng)域前進(jìn)的方向，基礎(chǔ)是市場生態(tài)化建設(shè)，這一邏輯也是推動信用類不良貸款成交量急劇增長的基石。其理由：一是處置成本因素，是投資獲利考量的關(guān)鍵；二是只有批量化和規(guī)?；?，才可催生出大量的社會中間組織來參加不良資產(chǎn)的清收與運營，實現(xiàn)專業(yè)化的躍升；三是“生態(tài)+數(shù)據(jù)”是未來經(jīng)營個人不良貸款的基礎(chǔ)設(shè)施，也是提升良性市場交易活躍度的關(guān)鍵。
估值仍需要供需雙方磨合
在某一時間達(dá)成的市場成交價格和成交量僅僅反映的是一筆“買賣”，而經(jīng)過試點一年的銀登中心交易平臺的成交價格和成交量應(yīng)該理解為市場行為。這里，需要進(jìn)一步就是說明是：供給方和需求方就估值合理性問題上，基本達(dá)成了一致。
對于銀行來說，目前信用類個人不良貸款，還沒有較為合理并被廣泛認(rèn)同的估值模式和方法。對于銀行，基本上采取的方式為：“實際回收法”+“成本費用扣除”+“經(jīng)濟(jì)資本消耗”，同時考量收回周期的折現(xiàn)率等因素，來合理評估債權(quán)價值，做到“算清自己賬、厘清得與失”。
對于AMC來說，應(yīng)該拉長投資回報周期，采取“年回收現(xiàn)金流量+成本費用扣除+現(xiàn)金回報率現(xiàn)值”的方法，估量投資回報。同時，依據(jù)投資的“個貸包”的信息維度如：年齡、學(xué)歷、籍貫、貸款發(fā)放地、訴訟、查封財產(chǎn)、不良時間、性別等情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)卣{(diào)正估值的定價。
當(dāng)前市場運行的主要問題或困擾
目前，在運行過程中，個人債權(quán)投資者、銀行同業(yè)和生態(tài)圈反映出一些困惑和疑慮，主要有三方面：
一是信息不對稱問題。這一問題，主要來自于AMC，例如：個貸包的信息披露的完整性、個性化信息披露、銀行歷史分段清收記錄、征信信息披露、催記記錄、訴訟/查封檔案以及銀行系統(tǒng)開放、配合度和后期對接服務(wù)等盡調(diào)的需求。鑒于每一家銀行制度、流程和管理的實際情況，加之個貸包的量大、戶多、額小等特點，使供需雙方很難達(dá)成一致，這也是影響成交的重要因素，更是雙方產(chǎn)生困惑和疑慮的焦點。
二是信用不傳遞問題。這一問題，主要來自于供給方銀行，例如：銀行內(nèi)部體系分工和責(zé)任部門不明確、供需雙方缺乏面對面溝通、對出包定價和出包政策、市場價格把握不到位、未來方向不明確等，以及擔(dān)心后續(xù)的客戶訴訟、法律合規(guī)、“權(quán)責(zé)利”的糾紛等問題，難以決策，加之出表壓力不大、個人信用不良貸款不是自身的主要問題等原因，影響了組包和出包積極性、主動性。
三是正確認(rèn)識和領(lǐng)會設(shè)立個貸批轉(zhuǎn)市場重大意義問題?，F(xiàn)階段設(shè)立國家專業(yè)市場，目的就是用時間換空間，平穩(wěn)、有序地解決這一問題，緩解經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展當(dāng)前階段中的突出矛盾?？梢灶A(yù)見，未來個貸批轉(zhuǎn)市場的發(fā)展，一定會受惠于國家政策支持。
對未來個貸批轉(zhuǎn)市場的展望
目前，個人信用類債權(quán)批量轉(zhuǎn)讓市場依然處于初創(chuàng)和探索期，未來的發(fā)展取決于供給方和需求方是否可以從市場上各取所需，取決于供給方和需求方是否可以通過市場化機制達(dá)成相互的平衡。2022年是個貸批轉(zhuǎn)市場試點工作的第二年，期許市場能夠乘勢而上，暢通主渠道，厚積薄發(fā)。
一是期許未來市場可以成為個人債權(quán)交易的主渠道。實現(xiàn)這一目標(biāo)，主要有四個考量的指標(biāo)：一是市場成交活躍、成交量急劇放大，準(zhǔn)入交易對手的活躍度（注：準(zhǔn)入機構(gòu)交易頻率大于5次）占比超過機構(gòu)數(shù)量的一半；二是成交價格機制成熟，交易雙方認(rèn)同市場上的定價，同時傳導(dǎo)至盡調(diào)機構(gòu)、評估機構(gòu)等，并形成共識；三是需求方，建立和完善自身的清收架構(gòu)、制度、系統(tǒng)和體系；四是銀行處置個人債權(quán)的機構(gòu)和體系更加完善，可有效、及時地為需求方或生態(tài)圈機構(gòu)者提供“個貸包”的資產(chǎn)盡調(diào)、估值定價、征信管理、財務(wù)核算、催清收管理、訴訟管理、服務(wù)商管理及合規(guī)、后續(xù)清收等環(huán)節(jié)，提供服務(wù)和保障。
二是期許未來市場可以催生出新的業(yè)態(tài)。個貸批轉(zhuǎn)市場是一個全國性的市場，具有跨區(qū)域、跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的特點。個貸批轉(zhuǎn)市場是否成熟，也有兩點變化可以度量：一是個貸包的盡調(diào)和評估逐步形成行業(yè)化的標(biāo)準(zhǔn)，生態(tài)圈內(nèi)的律師事務(wù)所和評估公司經(jīng)過實踐、理論、再實踐，催生出新的以個人信用類債權(quán)盡調(diào)或評估為主業(yè)的部門或機構(gòu)；二是個人債權(quán)的各門類清收機構(gòu)合作與分工更加合理、有效，即針對個人債權(quán)清收的端到端的全流程，實現(xiàn)了銀行需求方到律所或催收公司再到銀行或需求方的無縫連接和高效運營，并基本達(dá)成了系統(tǒng)化和線上化經(jīng)營。
三是期許未來市場可以進(jìn)一步擴容和提速。目前試點工作已經(jīng)取得了階段性的成果，希望以此為起點，不斷總結(jié)市場化和法制化運營的經(jīng)驗。期許未來個貸批轉(zhuǎn)市場在準(zhǔn)入機構(gòu)、規(guī)范運營和法治環(huán)境上有重大突破，主要是三個方向：一是機構(gòu)擴容，即：不良資產(chǎn)供給端擴容至全部銀行業(yè)機構(gòu)（含：信用卡），投資需求端在現(xiàn)有需求方基礎(chǔ)上擴容至國有/混合制社會投資機構(gòu)，并允許設(shè)立專門的投資個人債權(quán)的合格機構(gòu)；二是市場可交易的個人債權(quán)品種擴容，即：由目前銀行業(yè)個人信用類擴容至抵押類、保證類，以此為基礎(chǔ)也可將非銀行業(yè)的金融機構(gòu)的個人貸款納入擴容，如：小貸公司、擔(dān)保公司等；三是個人債權(quán)清收/處置的法律法規(guī)建設(shè)務(wù)必提速，來保證債權(quán)人和債務(wù)人合法權(quán)益，規(guī)范市場秩序，確保市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。
（作者系平安銀行特殊資產(chǎn)管理事業(yè)部南區(qū)總經(jīng)理）
（編輯 孫倩）