同樣跌宕起伏，但這次王健林不復(fù)往日“豪邁”。兩年前收購美國AMC院線時(shí)，王健林將一群渴望借并購案晉級的銀行家和律師們等配角趕走，成為打贏收購大戰(zhàn)的象征?！ ?月1日晚，萬達(dá)院線（002739.SZ）公告，將中止對萬達(dá)影視、青島影投（含傳奇影業(yè)）以及互愛互動的重大資產(chǎn)重組，并承諾2016年內(nèi)不再籌劃相關(guān)重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)?！ 〗衲?月，萬達(dá)宣布以不低于230億元全資收購美國傳奇影業(yè)，8月便傳出重組受挫消息，這也意味著萬達(dá)院線高達(dá)2000億元的影視帝國夢想暫時(shí)成為泡影。 6月29日，萬達(dá)院線還宣布，正在積極推進(jìn)上述重組相關(guān)工作，而且表示，“截至目前，公司董事會未發(fā)現(xiàn)可能導(dǎo)致上市公司董事會或者交易對方撤銷、中止本次重組方案或者對本次重組方案作出實(shí)質(zhì)性變更的相關(guān)事項(xiàng)?！薄 〉粋€(gè)月后，重組戛然中止?！ 】鐕奥?lián)姻”三次波折 此次收購中止引發(fā)投資者愈加關(guān)注的原因有二：一是中國企業(yè)在海外收購層面需要一次“集體的刺激”；二是若收購成功，中國企業(yè)則可以借助好萊塢電影制作的制高點(diǎn)，加快中國電影工業(yè)化的步伐?！ ∵z憾的是，對傳奇影業(yè)的收購自始至終伴隨著諸多疑問?！ ≠|(zhì)疑之一就是，萬達(dá)為何要收購好萊塢一家投資公司而非制作發(fā)行公司？ “從本質(zhì)上來說，傳奇影業(yè)是一家電影投資公司（私募基金），不具備影片獨(dú)立制作能力。傳奇影業(yè)的母公司傳奇娛樂由6家私募公司共同投資。與普通私募基金不同之處在于，傳奇影業(yè)更有興趣深入電影制作、發(fā)行的過程中?！惫埠陀皹I(yè)董事長唐朝對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示?！ ‰m然傳奇影業(yè)并非真正意義上的制作發(fā)行公司，其在2014年、2015年連續(xù)兩年虧損，甚至和傳奇影業(yè)模式類似的相對論傳媒已宣告破產(chǎn)，但對于急于進(jìn)入好萊塢市場、布局工業(yè)電影鏈條的中國企業(yè)而言，這樣的公司還是如“金疙瘩”一般吃香。傳奇影業(yè)有參與投資好萊塢超級大片，并深度開發(fā)過電影IP（知識產(chǎn)權(quán)，指故事、概念、形象等）等經(jīng)驗(yàn)與資源，而這些優(yōu)點(diǎn)同樣也吸引著2015年在國際舞臺上買個(gè)不停的王健林?！ ≈袊娪皹I(yè)者對傳奇影業(yè)幾乎是一見鐘情。然而，傳奇影業(yè)之前與中資的兩段跨國“姻緣”都不算圓滿?！ 髌嬗皹I(yè)的模式源于2004年后好萊塢興起的“拼盤投資”。2005年底，華納宣布與剛剛建立不久的投資公司傳奇影業(yè)合作，雙方將各自出資50%，投資和制作40部影視作品?！ ‰S著2008年美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，拼盤投資開始受到冷落，傳奇影業(yè)也陷入了資金捉襟見肘的尷尬境地。幸運(yùn)的是，傳奇影業(yè)2010年出品的《盜夢空間》讓其一舉成名，投資者紛至沓來。 中國電影企業(yè)一直試圖實(shí)現(xiàn)“打造國際化品牌”與“進(jìn)入內(nèi)容生產(chǎn)領(lǐng)域”，曾負(fù)責(zé)與傳奇影業(yè)談判的一位上市公司CEO表示：“這是一個(gè)絕佳的機(jī)會，有一石二鳥之效。之前中國的電影公司等多次想通過資本方式進(jìn)入好萊塢電影公司，但（好萊塢）六大制片公司是不會輕易接納中國企業(yè)與中國資本的，它們連讓你參與一部大片的制作與投資都很謹(jǐn)慎?！薄 ?010年10月，談判僅用了短短一個(gè)月，橙天嘉禾（01132.HK）就以1.94億港元購買美國傳奇影業(yè)的少數(shù)權(quán)益，擁有了一個(gè)董事席位，成為首個(gè)入股好萊塢電影企業(yè)的中國公司。 然而這次“閃婚”，終以“閃離”收場。橙天嘉禾很快出售了所持傳奇影業(yè)的所有股權(quán)，獲得一筆不菲的“分手費(fèi)”，轉(zhuǎn)而布局院線擴(kuò)張?！ ?011年，IDG中國的熊曉鴿與傳奇影業(yè)的負(fù)責(zé)人碰面，雙方就投資問題展開了討論。兩個(gè)小時(shí)后，熊曉鴿就決定向傳奇影業(yè)投資8500萬美元?！ ?011年8月，華誼兄弟（300027.SZ）啟動了第一次“國際化試水”，欲通過全資子公司華誼國際，同傳奇影業(yè)及其他投資方在海外成立合資公司——傳奇東方。但由于國際資本市場流動性不足等原因，其他簽約方與華誼兄弟認(rèn)股協(xié)議中約定的交割不能按時(shí)完成，致使傳奇東方項(xiàng)目于2012年年初中止。 記者清晰地記得，包括上述公司CEO在內(nèi)的投資者，最初談到收購傳奇影業(yè)股權(quán)時(shí)，都有一種“被壓抑許久的中國人的揚(yáng)眉吐氣”?！ ”O(jiān)管導(dǎo)致中止？ 230億元的大手筆生變，是因?yàn)閭髌嬗皹I(yè)連續(xù)兩年虧損，還是萬達(dá)水土不服？理由顯然不充分。 “萬達(dá)的每一筆投資也是有邏輯的，不是土豪式‘買買買’。比如萬達(dá)最初收購美國第二大院線運(yùn)營商AMC時(shí)，質(zhì)疑聲一樣也很多。2012年，萬達(dá)最終以26億美元的價(jià)格收購AMC娛樂公司，并使后者在2013年便實(shí)現(xiàn)盈利，2014年成功上市?！笔煜髌嬗皹I(yè)第三次聯(lián)姻的一位財(cái)務(wù)顧問表示，“傳奇影業(yè)的虧損問題并不是不好解決?！薄 ”緢?bào)記者曾采訪過橙天嘉禾與華誼兄弟主要負(fù)責(zé)人，他們認(rèn)為與傳奇合作失敗的原因之一，是商業(yè)與文化上的差異，致使“進(jìn)入內(nèi)容生產(chǎn)”的構(gòu)想實(shí)現(xiàn)起來很難?！ χ袊Y本的介入，好萊塢也并非敞開大門。兩家知名影視公司的董事長在接受記者采訪時(shí)，對此都頗有微詞：“希望國際伙伴……不要只考慮自己的大片在中國市場的巨大利益?！薄 ‘?dāng)然，隨著中國成為全球第二大電影市場以及美國本土電影市場的萎縮，好萊塢電影公司也在接近中國企業(yè)與投資者。比如，2012年，華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金（CMC）聯(lián)合多方與美國夢工廠動畫公司合資組建了東方夢工廠。 在這樣的背景之下，僅僅說好萊塢制作公司“胸懷大小”，也不能成為一個(gè)如此重大項(xiàng)目中止的重要緣由?！ τ诘谌位橐觥皶簳r(shí)的失敗”，萬達(dá)院線提及：“本次交易預(yù)案公告后，證券市場環(huán)境發(fā)生了較大變化”，交易各方認(rèn)為繼續(xù)推進(jìn)重組的條件不夠成熟?！敖灰赘鞣綇母欣诒Ｗo(hù)中小股東利益的角度，擬探討調(diào)減交易價(jià)格的可行性?！薄 拔覀兎治稣J(rèn)為，此次中止收購的主要原因來自于監(jiān)管層方面。”新元智庫總經(jīng)理劉德良表示。 6月17日，中國證監(jiān)會宣布，就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，本次修訂旨在給“炒殼”降溫，引導(dǎo)更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。上市公司原控股股東與新進(jìn)入控股股東的股份都要求鎖定36個(gè)月，其他新進(jìn)入股東的鎖定期從目前12個(gè)月延長到24個(gè)月?！ 《f達(dá)院線本擬通過對萬達(dá)影視、青島影投（含傳奇影業(yè)）等收購，完成產(chǎn)業(yè)鏈的布局并重組上市，但監(jiān)管使得投資者要面臨比原來長一年的限售期、資金鏈吃緊等風(fēng)險(xiǎn)。 除此之外，“探討調(diào)減交易價(jià)格的可行性”，也意味著投資者對萬達(dá)院線所收購的影視類資產(chǎn)的估值有所變化。 今年5月，萬達(dá)影視的評估本就曾引起巨大爭議。 5月12日晚間，萬達(dá)院線發(fā)布公告，稱將購買萬達(dá)影視及子公司傳奇影業(yè)，并披露了其業(yè)績狀況。當(dāng)時(shí)有分析人士認(rèn)為，如果此次資產(chǎn)重組成功，一個(gè)估值可能達(dá)到2000億元的影視帝國即將誕生。 但5月24日，萬達(dá)院線就收到深交所問詢函，被要求就12項(xiàng)問題完善信息披露，其中包括要求穿透披露投資方、萬達(dá)影視高估值與利潤承諾的參考依據(jù)、旗下核心資產(chǎn)傳奇影業(yè)的經(jīng)營狀況等?！ ∪f達(dá)曾預(yù)計(jì)傳奇影業(yè)2016年將實(shí)現(xiàn)盈利，2016~2018年間將合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤約31億元，但隨著傳奇影業(yè)出品《魔獸》的失利，今年實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)充滿不確定性。 下半年，傳奇影業(yè)的《長城》將于12月上映，張藝謀加馬特·達(dá)蒙的班底能否讓1.5億美元投資收回成本，還是問號?！ ★@然，這些與萬達(dá)最初對傳奇影業(yè)最理想的并購還是有所差距的，一個(gè)基本的并購邏輯是并購的公司業(yè)務(wù)要能在中國落地，能在中國產(chǎn)生高額利潤?！ 叭绱藢φ?，中止重組應(yīng)該是相對較好的選擇?！碧瞥J(rèn)為?！ ‘?dāng)然，中止并非終止，傳奇影業(yè)的聯(lián)姻故事或許還會上演。（第一財(cái)經(jīng)日報(bào)）