8月9日，國家統(tǒng)計局公布的7月數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲1.8%；PPI同比下降1.7%。 “CPI這個水平比較適度，通脹加劇的風(fēng)險比較小，同時也沒有低于1%而產(chǎn)生通縮的壓力?！敝袊裆y行首席研究員溫彬?qū)?1世紀經(jīng)濟報道記者表示，“這屬于溫和的通脹，同時PPI指標也在好轉(zhuǎn)，降幅也在收窄。” 自4月份以來，CPI已經(jīng)連續(xù)4個月的下行：從2.3%降至目前的1.8%。目前通脹低于年初確定的3%的控制目標，市場有分析稱貨幣政策有寬松的空間?！ 癈PI對貨幣政策的影響不是特別大?！睎|方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇表示，“通脹不高是貨幣政策寬松的一個必要條件，而不是充分條件。貨幣政策會不會變得更積極，還取決于其它因素的影響?！薄 ⊙胄?月5日發(fā)布的《二季度貨幣政策報告》文章稱，若頻繁降準會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。市場則解讀稱，貨幣政策短期內(nèi)難現(xiàn)寬松?！ 半m然通脹持續(xù)下行，但貨幣政策空間并未打開，根本原因在于通脹預(yù)期的上升?！闭猩毯暧^分析師閆玲點評稱。 通脹短期走弱長期堅挺 從同比看7月份CPI上漲1.8%。食品中豬肉價格同比上漲16.1%，漲幅回落14.0個百分點，影響CPI同比上漲約0.42個百分點。非食品中，醫(yī)療保健、教育服務(wù)、居住價格同比分別上漲4.3%、2.3%、1.6%，合計影響CPI同比上漲約0.81個百分點?！ ≈行殴淌昭芯繄F隊稱，7月CPI同比上漲1.8%，較前值回落主要是受食品類價格中豬價大幅回落，而非食品價格拉升作用相對不足影響，通脹短期走弱長期堅挺?！ ≡搱F隊進一步表示，7月食品價格整體繼續(xù)呈現(xiàn)回落，主要受到基數(shù)效應(yīng)影響，高基數(shù)效應(yīng)對食品價格的困擾仍在持續(xù)，但非食品價格的趨勢性上漲則有望在未來對CPI構(gòu)成持續(xù)支撐。因此，在短期基數(shù)效應(yīng)逐漸衰退后，通脹壓力將在四季度增加，重新回到2%以上的水平。7月PPI同比下降1.7%，再次下跌但是降幅收窄。中信固收團隊稱，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，同比繼續(xù)收窄且超預(yù)期，與近期大宗商品價格持續(xù)大幅上漲態(tài)勢、7月PMI原材料價格指數(shù)的上漲表現(xiàn)一致，且進一步印證制造業(yè)復(fù)蘇之勢?！ 〈送?，PPI降幅收窄將持續(xù)，PPI對CPI的傳導(dǎo)將更明顯，從而推動通脹溫和上行?！ ∝泿耪呖臻g未打開 自4月份以來，CPI已經(jīng)連續(xù)4個月下行，尤其是5月份CPI回落之后，部分市場人士開始擔(dān)憂“通縮”。“如果CPI只有1.8%，意味著實際利率還有可能進一步下降，給貨幣政策操作留出了空間?！眹┚彩紫?jīng)濟學(xué)家林采宜稱?！ 〔贿^林采宜同時指出，目前貨幣政策需要考慮的因素非常多元，且不同的政策目標之間還存在沖突，比如利率下行，匯率壓力就會增加。 溫彬表示，利率主要還是考慮通貨膨脹、匯率等因素。雖然目前CPI回落在2%以內(nèi)，但如果從名義利率來看，存款利率變成負利率的可能性相對較小。近期由于美聯(lián)儲加息預(yù)期的放緩，人民幣匯率有所穩(wěn)定，但下半年美聯(lián)儲加息預(yù)期可能卷土重來，有可能改變?nèi)嗣駧畔鄬ζ届o的狀態(tài)?！ ≌猩毯暧^閆玲稱，雖然通脹持續(xù)下行，但貨幣政策空間并未打開，根本原因在于通脹預(yù)期的上升。央行貨幣政策的取向并不取決于當(dāng)前通脹的走勢更取決于預(yù)期的變化?！ ⊙胄性诙径蓉泿耪邎?zhí)行報告也特別提到，通脹預(yù)期尚不穩(wěn)定，工業(yè)品價格回升較快?！ ∑鋱蟾孢€稱，若頻繁降準會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。市場則解讀稱，貨幣政策短期內(nèi)難現(xiàn)寬松?！ 白罱鼉扇甑膶嵺`證明，寬松的貨幣政策對拉動實體經(jīng)濟增長作用有限?！绷植梢吮硎?，“現(xiàn)在中國面臨的問題，財政政策比貨幣政策效果會好一些，財32政政策的結(jié)構(gòu)性特征相對比較明顯?！薄 ×植梢苏J為，貨幣政策寬松后流動性在金融圈空轉(zhuǎn)，銀行信貸中投向?qū)嶓w經(jīng)濟的比重越來越小，而同業(yè)往來不斷增長，流動性并沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟?！ 敖迪⒌母怕时容^小，但是降準有空間也有可能。”溫彬表示。溫彬認為，降準并不是寬松預(yù)期，而是基礎(chǔ)貨幣投放減少的一個被動的應(yīng)對措施?！ 娜ツ?1月份到現(xiàn)在外匯占款連續(xù)負增長，為了對沖基礎(chǔ)貨幣減少，央行連續(xù)采用逆回購+MLF的操作方式。央行的數(shù)據(jù)顯示，6月末基礎(chǔ)貨幣余額為28.9萬億元，同比下降1.3%， 央行發(fā)布的《貨幣政策執(zhí)行報告》稱，中央銀行流動性供給方式出現(xiàn)變化。具體而言，2015年上半年主要通過降低法定存款準備金率供給流動性，2016年上半年則主要通過公開市場、中期借貸便利等貨幣政策操作供給流動性。 央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年再貸款新增3.1萬億元。但市場預(yù)計，要實現(xiàn)13%的M2增速，基礎(chǔ)貨幣仍有缺口，仍需降準提高貨幣乘數(shù)來保證M2增速。 “從這個角度講，降準關(guān)鍵看下一階段外匯占款的情況。如果進一步下降，降準就有空間，也有可行性?！睖乇蛘f。（21世紀經(jīng)濟報道）