近日由上海國(guó)際信托發(fā)行的《上海信托香花石系列·中國(guó)字畫(huà)藝術(shù)品投資（嘉世華年）集合資金信托計(jì)劃》產(chǎn)品僅兌付本金，藝術(shù)品信托沉寂多時(shí)再受關(guān)注。

有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，信托公司從2007年開(kāi)始探索藝術(shù)品信托，產(chǎn)品于2011年達(dá)到發(fā)行量峰值。但隨著藝術(shù)品市場(chǎng)行情疲弱，藝術(shù)品信托風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，以致藝術(shù)品信托逐漸銷(xiāo)聲匿跡。不過(guò)，盡管市面上集合藝術(shù)品信托身影難現(xiàn)，但是越來(lái)越多的信托資本“下沉”，通過(guò)家族信托等多種形式服務(wù)藝術(shù)品市場(chǎng)及藝術(shù)家來(lái)尋求發(fā)展機(jī)遇。

藝術(shù)品信托

發(fā)行量逐年走低

近日，一款“香花石”藝術(shù)品信托，到期后僅兌付投資本金。

據(jù)了解，“香花石”產(chǎn)品于2011年發(fā)行，投向?yàn)橹袊?guó)歷代字畫(huà)藝術(shù)品，投資顧問(wèn)為上海嘉世華年藝術(shù)品投資管理有限公司。該信托產(chǎn)品共3000萬(wàn)份，每份為一元，分為A、B兩類(lèi)委托人，B類(lèi)投資人為A類(lèi)投資人提供投資本金安全保障。該產(chǎn)品發(fā)行方上海信托在官網(wǎng)發(fā)布聲明稱(chēng)，“香花石”產(chǎn)品為上海信托發(fā)行的一款無(wú)預(yù)期收益率信托產(chǎn)品，信托合同中沒(méi)有以任何形式承諾或暗示收益保障。“產(chǎn)品存續(xù)期間，我公司依照合同約定充分履行了受托人責(zé)任，本著委托人利益最大化的原則，努力為A類(lèi)投資人爭(zhēng)取利益，采取各種措施促使B類(lèi)投資人履行合同義務(wù)，及時(shí)追加增強(qiáng)資金，最終避免了近年來(lái)因藝術(shù)品市場(chǎng)持續(xù)低迷而造成的A類(lèi)投資人的本金損失。”

事實(shí)上，這只是藝術(shù)品市場(chǎng)高位時(shí)，信托公司眾多試水產(chǎn)品之一。用益信托的研究報(bào)告顯示，2011年信托公司共發(fā)行藝術(shù)品集合信托產(chǎn)品45款，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)350%。2011年藝術(shù)品集合信托發(fā)行規(guī)模為550075.5萬(wàn)元，達(dá)到歷史峰值。

2012年藝術(shù)品市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整。據(jù)雅昌藝術(shù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心（AMMA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至6月底，2012年春拍成交額為281.60億元，同比去年春拍下降了34.27%；截至12月19日，大中華地區(qū)藝術(shù)品秋季拍賣(mài)成交總額為255.9億元人民幣，較2011年同期下降約50%。

藝術(shù)品市場(chǎng)調(diào)整為藝術(shù)品信托帶來(lái)的最直接的影響是，2012年有12家信托公司參與發(fā)行了34款藝術(shù)品集合信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為33.46億元，發(fā)行規(guī)模降幅同比下降39.5%。當(dāng)年清算藝術(shù)品信托產(chǎn)品中，過(guò)半為提前清算。

此后，在市場(chǎng)高點(diǎn)成立的這些藝術(shù)品信托多次被曝光存到期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，如2014年某信托機(jī)構(gòu)公告稱(chēng)，旗下一款藝術(shù)品信托共持有中國(guó)書(shū)畫(huà)類(lèi)藝術(shù)品23件，由于2014年以來(lái)受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，以及禮品市場(chǎng)急速降溫，對(duì)藝術(shù)品的銷(xiāo)售產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。雖經(jīng)與投資顧問(wèn)及其他相關(guān)人士反復(fù)溝通，已達(dá)成部分藝術(shù)品銷(xiāo)售意向，仍存在較大不確定性，信托計(jì)劃面臨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，到期信托財(cái)產(chǎn)或?qū)o(wú)法全部變現(xiàn)。

藝術(shù)品市場(chǎng)行情走低直接影響了藝術(shù)品信托的發(fā)行量。根據(jù)用益信托提供的數(shù)據(jù)，截止到8月11日，2016年沒(méi)有一家信托公司推出藝術(shù)品信托產(chǎn)品，2015年共推出了5款產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模僅有1.38億元；2014年推出了11款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模7.95億元。2011年以來(lái)，藝術(shù)品信托的發(fā)行量逐年下降。

“藝術(shù)品由于在鑒定、定價(jià)、流通等環(huán)節(jié)有很多的不確定性，因而，專(zhuān)業(yè)性要求相對(duì)較強(qiáng)，同時(shí)信托公司缺乏專(zhuān)業(yè)的估值人才?！庇靡嫘磐醒芯繂T帥國(guó)讓對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“藝術(shù)品信托的期限相對(duì)較長(zhǎng)，不確定性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，部分藝術(shù)品信托在產(chǎn)品到期時(shí)亦面臨變現(xiàn)困難的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

格上理財(cái)研究員樊迪認(rèn)為，首先，藝術(shù)品信托屬于一種非主流信托，具有一定的創(chuàng)新意義。但藝術(shù)品本身受眾就不太廣，基于藝術(shù)品設(shè)立的信托也因此少有人問(wèn)津；其次，近年來(lái)藝術(shù)品市場(chǎng)存在較大泡沫，價(jià)格和價(jià)值不匹配，造成投資者對(duì)這種類(lèi)型的信托都有一些抵觸；再次，藝術(shù)品的真假評(píng)估難度較大、花費(fèi)較高、定價(jià)市場(chǎng)化程度不高、交易透明度低等原因，造成信托公司也沒(méi)有意愿大量發(fā)行藝術(shù)品信托。

資本下沉

新模式顯現(xiàn)

不過(guò)，盡管用益信統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示今年無(wú)新發(fā)集合藝術(shù)品信托項(xiàng)目，但其實(shí)有市面上仍有專(zhuān)注藝術(shù)品的信托計(jì)劃，但名稱(chēng)中無(wú)“藝術(shù)品”字樣，更多信托資本“下沉”，通過(guò)服務(wù)藝術(shù)品市場(chǎng)及藝術(shù)家來(lái)尋求發(fā)展機(jī)遇。

建信信托曾在今年年初推出過(guò)一款藝術(shù)品消費(fèi)信托，并很快募集了2億元資金。該藝術(shù)品消費(fèi)信托產(chǎn)品由建信信托與中國(guó)建設(shè)銀行上海分行及“青年藝術(shù)100”品牌合作，建信信托為受托人，負(fù)責(zé)投資資產(chǎn)、運(yùn)行和管理，成立“梧桐樹(shù)集合資金信托計(jì)劃資產(chǎn)配置類(lèi)9號(hào)投資單元第1期”，募集資金投資于“藝術(shù)品消費(fèi)1號(hào)單一信托計(jì)劃”信托受益權(quán)。委托人在信托計(jì)劃運(yùn)行期享有3次消費(fèi)權(quán)，可選擇行使消費(fèi)權(quán)購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品，也可選擇放棄消費(fèi)權(quán)。若選擇放棄消費(fèi)權(quán)，委托人可獲得全部投資本金和收益；若選擇消費(fèi)，則需要抵扣藝術(shù)品消費(fèi)金額。

而此外，百瑞信托作為股東之一成立上海繆斯金服資產(chǎn)管理有限公司，有關(guān)資料顯示，上述企業(yè)與百瑞信托合作開(kāi)展藝術(shù)家及收藏家家族信托業(yè)務(wù)，通過(guò)設(shè)立文化藝術(shù)基金、藝術(shù)學(xué)術(shù)研究及教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)等方式，在滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的同時(shí)，樹(shù)立繆斯金服的品牌。（證券日?qǐng)?bào)）