導(dǎo)讀
新八條底線落地后，包括券商、基金、期貨等證監(jiān)部門下轄機構(gòu)的資管產(chǎn)品備案新增規(guī)模分別出現(xiàn)了不同程度的放緩，其中受到影響最大是基金子公司和期貨資管，兩類機構(gòu)在新八條底線實施當月，其周平均備案規(guī)模降幅雙雙超過50%。
落地一個多月后，證監(jiān)會的新八條底線（《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》）正在發(fā)揮其威力。
21世紀經(jīng)濟報道記者從權(quán)威渠道獨家獲悉，在新八條底線落地后，包括券商、基金、期貨等證監(jiān)部門下轄機構(gòu)的資管產(chǎn)品備案新增規(guī)模分別出現(xiàn)了不同程度的放緩，其中受到影響最大是基金子公司和期貨資管，兩類機構(gòu)在新八條底線實施當月，其周平均備案規(guī)模降幅雙雙超過50%。
記者從接近監(jiān)管層人士處確認，這一節(jié)奏的放緩事實上也獲得了監(jiān)管部門的認可。在業(yè)內(nèi)人士看來，基金業(yè)協(xié)會等監(jiān)管部門按照新八條底線，在資管產(chǎn)品備案環(huán)節(jié)執(zhí)行更加嚴格的審核是產(chǎn)品備案規(guī)模放緩的主要原因。
在各類產(chǎn)品中，帶有分級杠桿性質(zhì)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和引入第三方機構(gòu)的投顧類產(chǎn)品尤其成為此次新政后受挫的重災(zāi)區(qū)。這兩類業(yè)務(wù)也正是新八條底線所重點監(jiān)管與防范的目標。
“監(jiān)管層的目的就是控制這類產(chǎn)品的規(guī)模和增速，因為和一般的產(chǎn)品相比，投顧、結(jié)構(gòu)化的結(jié)構(gòu)更復(fù)雜，更容易引發(fā)金融風(fēng)險或合同糾紛?！鄙虾５貐^(qū)一家基金子公司負責人表示。
新規(guī)“降溫”產(chǎn)品備案
被譽為“新八條底線”的《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》實施后，的確對此前的“資管熱”起到了遏制作用。
21世紀經(jīng)濟報道記者從接近監(jiān)管層的權(quán)威渠道獨家獲悉，自新八條底線實施后，包括券商、基金、期貨在內(nèi)不同類型自管機構(gòu)的每周備案產(chǎn)品數(shù)量、規(guī)模均出現(xiàn)明顯下降。
僅以券商資管為例，記者從權(quán)威渠道獲得的數(shù)據(jù)顯示，今年以來證券公司資管產(chǎn)品平均周備案規(guī)模為471億元，新規(guī)實施后下降至324億元，降幅達31%。
“一方面是本身我們準備的產(chǎn)品比之前減少了，非標類、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品都在削減，另一方面客觀上我們報上去被卡住的現(xiàn)象也比之前更多了，因為審核更嚴格?！鄙虾Ｒ患褹MC系券商資管部投資經(jīng)理坦言。
無獨有偶，記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，基金母公司專戶產(chǎn)品規(guī)模也從306億元下降至215億元，下降達30%；受到影響更大的是基金子公司和期貨資管，前者平均周備案規(guī)模從1041億元降至466億元，降幅達55%；后者更從45億元的平均周備案規(guī)模下降至10億元，降幅達78%。
在業(yè)內(nèi)人士看來，資管產(chǎn)品規(guī)模的驟降與“新八條底線”后基金業(yè)協(xié)會強化了備案階段的審查不無關(guān)聯(lián)。7月18日新政落地后，基金業(yè)協(xié)會宣布將通過審查備案材料、電話問詢等非現(xiàn)場檢查方式了解資產(chǎn)管理計劃設(shè)立、運作情況，并對產(chǎn)品合規(guī)性進行復(fù)驗。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，新八條底線實施后，基金業(yè)協(xié)會已在產(chǎn)品備案審核環(huán)節(jié)加強監(jiān)管，其重點關(guān)注結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品是否帶有“分級”、“結(jié)構(gòu)化”字樣，杠桿比例是否超標；結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品是否存在劣后級保證優(yōu)先級本金或收益情況；資管計劃是否聘請不合規(guī)機構(gòu)擔任投顧等細節(jié)。
另有基金子公司人士指出，基金子公司專戶的備案規(guī)模銳減程度最為明顯，其原因除受八條底線影響外，也與5月份監(jiān)管層啟動醞釀凈資本監(jiān)管框架和新的管理規(guī)定有關(guān)。
“5月份凈資本啟動征求意見的時候，子公司的規(guī)模就已經(jīng)開始穩(wěn)步減少了，因為大家都在壓縮規(guī)模，以防未來凈資本不足。”上海一家券商系基金子公司負責人表示，“那時候監(jiān)管也要清理同業(yè)競爭問題，所以一些子公司的業(yè)務(wù)也轉(zhuǎn)移到了母公司。”
記者了解到的數(shù)據(jù)變化佐證了這一趨勢。在基金子公司新規(guī)內(nèi)部征求意見的5月份，基金子公司專戶規(guī)模增速停滯，而基金專戶的規(guī)模則逆勢反升；值得一提的是，基金子公司的監(jiān)管預(yù)期也讓6月份的券商資管規(guī)模出現(xiàn)大幅增長，并于年內(nèi)首度超過基金子公司備案規(guī)模。
結(jié)構(gòu)化、投顧類成“重災(zāi)區(qū)”
在諸類機構(gòu)資管新增規(guī)模中，受到打擊最大的莫過于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
21世紀經(jīng)濟報道記者從權(quán)威渠道獲得的數(shù)據(jù)顯示，7月18日至8月21日超過一個月的時間里，新設(shè)的分級產(chǎn)品僅有35只，規(guī)模約為192億元，且這些產(chǎn)品杠桿均符合“新八條底線”要求；其中基金母公司、子公司數(shù)量分別為13只和22只，規(guī)模分別達22億元和170億元，券商資管則沒有結(jié)構(gòu)化專戶成立。
值得注意的是，這一個月的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品數(shù)據(jù)較新規(guī)落地前的月平均規(guī)模大幅下滑8成，而產(chǎn)品新設(shè)數(shù)量更減少了9成。上述權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，今年前6個月的月均新設(shè)只數(shù)和規(guī)模分別高達483只和1203億元。
在業(yè)內(nèi)人士看來，彼時業(yè)內(nèi)對于新八條底線壓縮杠桿、限制結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品抱有較高預(yù)期，因此在上半年爭取盡量做高杠桿，搶發(fā)該類產(chǎn)品成為部分機構(gòu)的訴求之一，這進一步拉開了新政實施前后的月均新增規(guī)模。
“八條底線其實征求意見、討論了很多個版本，但無論哪個版本其實都涉及到了杠桿率的收縮問題，所以業(yè)內(nèi)是有一定預(yù)期的，因此上半年大家多發(fā)也不是沒有道理。”前述基金子公司負責人表示，“另外就是基金子公司的凈資本監(jiān)管還沒有，不少投顧希望都用這個廉價渠道發(fā)產(chǎn)品?！?/p>
和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品所遭遇的發(fā)行冷遇類似，投顧類產(chǎn)品也出現(xiàn)大幅縮水。上述權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，今年前六個月投資顧問類產(chǎn)品月均新設(shè)數(shù)量、規(guī)模分別為694只和2769億元，而在新政落地后的一個多月來，該類產(chǎn)品新增僅有193只，規(guī)模僅為504億元。兩相比較，投顧類產(chǎn)品新增產(chǎn)品數(shù)量重挫7成，而規(guī)模更銳減達8成。
有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，隨著監(jiān)管層有關(guān)投顧辦法的出臺，未來投顧類產(chǎn)品的備案規(guī)模可能會進一步銳減。
“現(xiàn)階段協(xié)會會員辦法可能面臨調(diào)整，未來的投顧辦法則會要求投顧私募成為協(xié)會會員，這樣會進一步提高投顧的門檻?！睙糇客顿Y董事姚劍鋒表示，“不排除投顧類產(chǎn)品備案繼續(xù)銳減的可能性。
在監(jiān)管層看來，此前結(jié)構(gòu)化、投顧類產(chǎn)品過度充當配資類產(chǎn)品，因此對該類業(yè)務(wù)的收緊，一方面防止銀行、保險等跨業(yè)資金的流入，帶來的交叉性金融風(fēng)險，另一方面也進一步遏制了場外配資活動。
“新規(guī)之前，高杠桿分級產(chǎn)品、以投資顧問為劣后的投顧產(chǎn)品是資產(chǎn)管理機構(gòu)吸引銀行、保險等機構(gòu)資金‘配資’業(yè)務(wù)的主要模式?！北O(jiān)管層認為，“新規(guī)對此類業(yè)務(wù)禁止開展，同時對投顧身份劃定界限，新規(guī)后新設(shè)分級產(chǎn)品與投顧產(chǎn)品銳減，有效達到了監(jiān)管目的。”（21世紀經(jīng)濟報道）