隨著國內不良資產率的不斷高企，外界對不良資產領域也愈發(fā)關注。在業(yè)內人士看來，不良資產將是資本角逐的一片新藍海。實際上，嗅覺靈敏的各路資本早已開始積極布局。不完全統(tǒng)計，地方AMC數量已達到27家，而這一數字在下半年仍會進一步擴大。而更龐大的群體則是表面上不具備資格，但實際上已經深入“戰(zhàn)局”的民間系資金。
導讀
民間系AMC獲取不良資產的方式只有兩種，10戶以下的可以直接從銀行購買，而10戶以上只能從四大通過拍賣承接。不過，21世紀經濟報道記者了解到，民間資本介入不良資產領域的方式其實十分多樣化，例如可以從四大手中進行買斷債權、和四大合作處置債權、參與地方AMC公司股權等。
不良資產的盛宴正在誘惑著各路資本。
AMC機構可分為四大類，分別為央行御用兩家AMC、外界熟知的四大、地方AMC以及民間系AMC。各類AMC成立的不同背景以及股東屬性，也造就了各類機構自身的優(yōu)劣勢，以及在不良資產處置領域方面的差異。
而雖然在不良資產處置領域處于食物鏈的底端，但是作為這場盛宴的“新客人”，嗅覺靈敏的民間資本卻是崛起相當迅速。
解密四大類AMC
AMC是指代以收購處置金融業(yè)不良資產為主業(yè)的各類金融資產管理公司。AMC機構折價從金融機構收購不良，然后通過各種處置手段，賺取一定價差。目前參與不良資產的AMC類別較多，形成了層次分明的金字塔結構。
在國內AMC中，外界時常會忽略處于金字塔頂端的央行“御用”的資產管理機構——匯達資產托管有限責任公司（下文簡稱：匯達資產）和中國建銀投資有限責任公司（下文簡稱：中國建投）。兩大機構一直較為低調，少被外人熟知。
據東方證券(16.580,-0.03,-0.18%)研究員王劍介紹，匯達資產的前身是成立于1998年的光大資產，原本是為清收央行廣東省分行早年在廣東、海南形成的不良貸款。在央行主導下，2005年光大資產變更為匯達資產，繼續(xù)處置央行的歷史不良貸款和新增再貸款中的不良資產。
中國建投則是2004年建行改制時，將其非商業(yè)銀行業(yè)務分設為了中國建投。中國建投是經國務院批準的投資性公司和處置金融資產的公司。其所處置的不良資產主要來自證券業(yè)。例如，先后直接操作了中信建投證券、中投證券、宏源證券等多家券商的注資重組。
第二大類AMC，則是最為外界所熟知的四大資產管理公司。1999年，我國政府為剝離中農工建四大銀行歷史不良時成立的四大AMC，分別對應東方、長城、華融、信達。當時財政部向其提供了100億元資本金，央行發(fā)放了5700億元的再貸款，AMC又發(fā)行了8200億的金融債。
四大AMC原計劃經營十年，完成歷史不良收購處置任務后關閉，但后來逐步實現(xiàn)了市場化，繼續(xù)以市場化手段從金融機構收購不良，同時也開始從事其他金融業(yè)務，逐步發(fā)展為以投資銀行為主的綜合金融集團。目前，信達、華融已在香港上市。
而隨著市場發(fā)展，2012年，財政部和銀監(jiān)會又聯(lián)合發(fā)文，允許各省開辦一家AMC，從事不良資產收購處置業(yè)務。在省級AMC之外，地市級別的AMC最近也相繼誕生。例如，蘇州市、廈門市都有自己的市級AMC。
今年以來，地方AMC機構開始大量出現(xiàn)。據21世紀經濟報道記者不完全統(tǒng)計，目前已有27家省級/市級地方AMC機構。去年以來，可統(tǒng)計的地方AMC成立數量就超過10家。近期仍將有不少地方AMC會揭牌正式運營。
地方AMC快速擴張。華泰證券首席策略分析師戴康指出，目前地方政府已看出了當前是AMC的黃金機遇期，推出力度將會超預期。地市級AMC的牌照或成為下半年的獲批主力。
第四大類處在金字塔最底端的是民間系AMC。與前三大類不同的是，民間系并沒有獲得相關牌照，為此，在諸多方面存在相關限制。不過，這并不妨礙大量民間資本的進入。
21世紀經濟報道記者了解到，隨著國內不良資產規(guī)模的增加，其被認為資本競逐的又一藍海。為此，大量的資本正在積極涌入?！皬娜ツ觊_始，出現(xiàn)了大量民間系的AMC機構。尤其今年以來，民間AMC機構急速增長，民間AMC機構正成為處置不良資產領域的重要組成部分?！?月6日，成安基金投資總監(jiān)湯由受訪時告訴21世紀經濟報道記者。成安基金專注于不良資產處置，目前資產管理規(guī)模超50億。
不良資產處置差異化
根據相關規(guī)定，資產管理公司可通過追償債務、租賃、轉讓、重組、資產置換等多種方式處置不良資產。但四大類AMC機構成立的不同背景以及屬性，也決定了其在不良資產處置方面存在一定差異。
作為央行“御用”的資產管理機構的匯達資管公司，其主要職責是接受委托管理和處置央行歷史遺留的不良資產。匯達資管曾表示，將采用市場化處理方式對承接資產進行債務領導追償、債務重組、資產置換、轉讓與銷售，以實現(xiàn)承接資產處置回收價值最大化，最大限度地保全國有資產，減少損失。
而四大資管公司在處理不良資產上則可分為兩大類別，承接后自身進行處置或者轉讓給其他機構。
四大AMC成立之初，處置不良資產更多的是政策性的，但到后期逐漸發(fā)展為市場化。四大在不良資產領域具有先天優(yōu)勢。四大在全國設有分公司，可以承接全國的不良資產。在資金來源上也更加豐富。例如，可以發(fā)金融債等方式募集資金。
相比之下，地方AMC則有一些劣勢?！暗胤降腁MC不屬于金融機構，所以不能發(fā)金融債，資金來源比較有限?？梢允枪蓶|自有資金，也可以通過P2P平臺募集資金。但地方AMC因深耕地方，所以具有一定優(yōu)勢。”一位民間系AMC人士向21世紀經濟報道記者表示。
該人士進一步解釋，四大可以做全國業(yè)務，為此無法做到專而精。但地方AMC具有深厚的關系，可以更有利處置當地的不良資產。不過在資產上，省級AMC只能在本省從事批量收購，收購的不良資產也不能直接再轉讓。在處置上，不能采用債權轉讓的方式，只能通過債務重組、債權實現(xiàn)或經營（并購重組，保留經營）等手段。
事實上，AMC的處置方式也正從傳統(tǒng)的“三打”（打包、打折、打官司）向更加多元化的方式發(fā)展，包括債轉股、資產證券化等。目前市場最為期待的就是債轉股。有媒體報道稱，由發(fā)改委牽頭制定的債轉股方案有望近期出臺，最快可能在9月中下旬。債轉股成為了當前外界關注的處置不良資產的方式。
業(yè)內人士指出，鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)產能過剩的行業(yè)或將最先實行債轉股。在上世紀90年代我國也實行過債轉股，但此次債轉股的實行環(huán)境已發(fā)生很大變化，效果如何面臨較大挑戰(zhàn)。對于債轉股的推出，部分業(yè)內人士態(tài)度也較為謹慎。
食物鏈底端的民間系AMC
在不良資產管理行業(yè)，位于金字塔上端的資產管理機構收購的不良資產除部分進行自身處置外，更多的還是通過拍賣的方式出售給處于底端的民間組織。在整個AMC機構的金字塔中，民間系的AMC處于最底端，但也最為活躍。
理論上，民間系AMC獲取不良資產的方式只有兩種，10戶以下的可以直接從銀行購買，而10戶以上只能從四大通過拍賣承接。不過，21世紀經濟報道記者了解到，民間資本介入不良資產領域的方式其實十分多樣化，例如可以從四大手中進行買斷債權、和四大合作處置債權、參與地方AMC公司股權等。
“地方AMC收購的不良資產理論上不可以轉讓，但在實際操作中可以通過其他方式進行變通，比如民營資本與地方AMC共同設立公司，然后將資產裝入。其實一些地方的AMC并沒有太強的處置能力，這時候更需要借助民間資本?！币晃粡氖虏涣假Y產處置的人士告訴21世紀經濟報道記者。
目前從四大購買不良資產仍是主流方式?！般y行通過拍賣的方式轉讓給四大，四大再通過拍賣方式轉讓給民間資本，我們收購資產之后，通過多種方案處置資產，以獲得利潤?！睖杀硎?。
民間AMC在不良資產領域存在諸多限制，如民間AMC在資金來源方面較為單一，只能企業(yè)自籌資金，但另一方面，靈活的機制下也最能產生創(chuàng)新。
2016年7月，國民信托發(fā)行了國內首款民營資本介入不良資產處置的集合信托計劃，信托公司作為受托人，江蘇成安基金作為最終的處置角色，通過設立合伙企業(yè)用以受讓國有資產管理公司的資產包。
國民信托發(fā)行的這只集合信托產品的創(chuàng)新點在用于它收購資產包后，真正做到了資產處置，而非傳統(tǒng)的受讓“收益權”。當前國內很多信托公司介入不良資產行業(yè)，操作方式多為幫助銀行代持或認購債權收益權等，依然停留在通道業(yè)務階段，難以對資產處置有實質性突破。
“在這種模式下，需要受托人認可投資顧問的專業(yè)處置能力，其次是受托人對資產包價值的認可。受托人監(jiān)督資金流向，確保資金安全。投顧提供資產處置方案，受托人進行審核論證，并且進行持續(xù)性督導?！睖上?1世紀經濟報道記者介紹。
這種模式的探索，對業(yè)內發(fā)展具有一定意義?！霸谫Y產荒的背景下，這很可能會引領未來幾年資金對于金融資產的投資方向，加快大類資產配置的變換格局。第二，這次的產品發(fā)行也為其他的金融機構參與不良資產提供案例?！睖烧J為。
在業(yè)內人士看來，要想在越發(fā)激烈的競爭中勝出，除了充足的資金以及與當地政府良好的關系外，專業(yè)的處置能力至關重要。
“很多資產看上去很好，債權關系清晰，抵押物充足，但收購以后，極有可能會砸到手里。在挑選資產的過程之中，盡調最重要?！痹跍煽磥?，不良資產的核心在處置，處置的核心在盡調，“現(xiàn)在涌入不良行業(yè)的資本很多，如果想真正做成產業(yè)化，并不是容易的事情，不僅要有資金，更為關鍵的是處置能力。”
“目前情況是，很多資金都在爭搶資產包，未來一段時間資產包的價格還會上升。很多資金方搶購資產包之后，處置能力跟不上，將會造成投資失利的局面，這也勢必會對參與不良資產的機構進行一次洗牌?！睖上?1世紀經濟報道記者表示。
事實上，目前民間AMC已漸成氣候。例如，一諾銀華成為國內不良資產行業(yè)首家在新三板掛牌的企業(yè)。主營銀行不良資產、信用卡不良資產等業(yè)務的永雄資產最快也將于2017年在新三板掛牌。同樣主營金融不良資產業(yè)務的文盛資產也在去年底申請新三板掛牌。7月份，專注不良資產管理的福特資產成為新三板掛牌公司的控股股東。此外，九鼎資本也正通過旗下的九信資產布局不良資產領域。
7月1日，西藏自治區(qū)（下稱西藏）人民政府已同意海德股份獨資設立海德資產管理公司，參與西藏范圍內金融企業(yè)不良資產的批量收購、處置業(yè)務。其成為了目前為止唯一一家由民營資本全資控股的地方AMC。（21世紀經濟報道）