“樂視缺錢其實是行業(yè)公開秘密?！币粓霰┑?，賈躍亭終于對外攤開來談樂視“燒錢”的問題。以他的說法來看，雖然樂視的“現(xiàn)金奶?！薄鲜衅脚_樂視網(wǎng)（300104.SZ）的貨幣資金、現(xiàn)金流等在最新的報告期內(nèi)都處在歷史上最好的階段，但樂視擴張?zhí)?，導致資金風險放大、組織問題不斷暴露。
實際上，自2010年以來，整個樂視快速擴張，從直接套現(xiàn)到間接融資，可知的累計融資規(guī)模已超過700億元。這樣堪稱天量的融資規(guī)模，卻伴隨更為巨額的資金需求。
《第一財經(jīng)日報》記者通過大量梳理發(fā)現(xiàn)，從上市公司到非上市子生態(tài)，以樂視網(wǎng)為圓心，數(shù)以百計的關聯(lián)公司形成了一個燒錢的迷局。上市公司資金一部分以債權的形式流向關聯(lián)公司，反哺其他子生態(tài)的擴張，另一部分則以股權投資的形式粉墨登場，花式燒錢。非上市板塊，汽車、手機、體育等子生態(tài)近幾年的蒙眼狂奔，成為擴張燒錢的主角。
輸血關聯(lián)企業(yè)
從最新的報告期來看，樂視網(wǎng)營收、凈利潤、經(jīng)營活動現(xiàn)金同比去年有大量增長。但上市公司賺盈利能力并不高，賈躍亭更多的是通過債權和股權融資的方式，緩解整個樂視的資金“饑渴癥”。
據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者梳理，樂視網(wǎng)半年報并表子公司有14家，按照持股比例來看，它們分別是：樂視電子商務（持股30%）、樂視云（持股50%）、樂視網(wǎng)文化（持股51%）、樂視致新（持股58.55%）以及樂視網(wǎng)信息技術（天津、上海、香港）、樂視流媒體、樂視新媒體、花兒影視、樂視財富、樂視小額貸、樂嗨文化傳媒、樂享控股（香港）10家全資子公司。其中，樂視網(wǎng)雖僅持有樂視電子商務30%股權，但其母公司樂視控股將所持40%股份表決權交給上市公司，故而并表。
此外，樂視網(wǎng)關聯(lián)公司66家，其中同屬賈躍亭控制的公司62家，主要包括樂視控股、樂視影業(yè)、樂視移動、樂視體育、樂視虛擬現(xiàn)實、樂視投資者以及香港上市的酷派軟件、新加坡上市的西伯爾科技、新三板掛牌企業(yè)網(wǎng)酒網(wǎng)等、剩下4家則為聯(lián)營企業(yè)。
通過多達100家的企業(yè)，樂視的觸角并不僅限于七大子生態(tài)。除了常被談及的汽車、手機、體育等板塊，從上海、天津到長三角甚至最新的中部重慶，金融、地產(chǎn)、消費也成為賈躍亭拓張的領域。而這之中，多數(shù)的非上市板塊業(yè)務尚存于入不敷出的窘境之中，造血能力低下。
報表顯示，樂視網(wǎng)正不斷以貸款等形式向關聯(lián)公司持續(xù)輸血。
今年前三季度，樂視網(wǎng)實現(xiàn)營業(yè)收入167.95億元，同比增長100.54%；凈利潤4.93億元，同比亦有三成增長。而同期，樂視網(wǎng)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為5.43億元，同比減少32.89%。樂視網(wǎng)解釋稱：本期新增互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務（所）發(fā)放的貸款凈額計入經(jīng)營活動流出所致。截至三季度末，樂視網(wǎng)發(fā)放貸款及墊款5.68億元。
僅上半年，樂視網(wǎng)就有14筆拆入或拆出關聯(lián)借貸款項記錄，其中11筆均為樂視網(wǎng)為關聯(lián)企業(yè)輸血，總額達3.05億元。具體來看，包括11家關聯(lián)企業(yè)，從樂視網(wǎng)獲得3000萬借款的企業(yè)有宏城鑫泰置業(yè)、橄欖樹資產(chǎn)管理、樂咖互娛、樂視互聯(lián)網(wǎng)等9家；2000萬借款的為樂享視界；1500萬借款的則是樂卡汽車智能。
上述11家3000萬大額貸款多數(shù)為長期借款，有8家借款期限為一年，三家為半年，均在第二季度借出。而賈躍亭向上市公司輸出的兩筆借款分別發(fā)生于2015年6月和2014年12月，各為9年期和4年。公開信息顯示，2016年6月這筆借款源自賈躍亭于去年股市高點減持套現(xiàn)所得資金。
賈躍亭在減持時曾承諾，將全部資金借給樂視網(wǎng)無償使用，但實際上資金并未全部到位。
半年報顯示，截至2016年底，賈躍亭提供給樂視網(wǎng)的資金余額為20.7億元，與其約57億元的套現(xiàn)金額有較大差距。此外，賈躍芳2014年減持后，也將資金提供給樂視網(wǎng)使用，截至今年6月底，余額為14億元。
另外，賈躍亭質(zhì)押樂視網(wǎng)股份所獲資金，也并未回流上市公司。2013年4月、12月，2014年6月，賈躍亭將其所持股份質(zhì)押給東莞信托、中信證券等金融機構時，對于質(zhì)押原因。樂視網(wǎng)均稱，是處于賈躍亭個人投資、個人資金需要。
不僅如此，通過關聯(lián)交易，樂視網(wǎng)也為上市公司以外的樂視子生態(tài)業(yè)務輸送了大量資金。2015年年報顯示，通過貨物、版權采購等方式，樂視網(wǎng)與十余家關聯(lián)方共發(fā)生關聯(lián)交易27.1億元，同比增加30倍以上。其中，與樂視手機的關聯(lián)交易額達到17.72億元，樂視體育、樂視影業(yè)也分別達到2.9億元、2.58億元，同期以銷售商品、提供勞務服務進行的關聯(lián)交易也達到了16.4億元。此外，樂視網(wǎng)還以預付賬款、應收賬款等形式，與樂視體育等多家關聯(lián)方之間，形成了約5.7億元的應收款項。
此外，樂視網(wǎng)還通過增資的形式，向各子公司、上市公司以外樂視子生態(tài)業(yè)務輸送資金。公告顯示，2013年4月，樂視致新進行股權融資，除了深圳一家企業(yè)的1.3億元投資外，樂視網(wǎng)、樂視控股也參與其中，投資金額分別為1億元、8000萬元。此外，2014年6月，樂視網(wǎng)還向樂視致新增資4.05億元。
股權投資跑馬圈地
樂視網(wǎng)在向自身主營業(yè)務大筆“輸血”的同時，也加緊對外跑馬圈地，尤以2014年開始的這兩年多時間，對外投資勢頭更為兇猛，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也一直處于凈流出狀態(tài)。
自2010年上市至今，樂視網(wǎng)投資活動現(xiàn)金流出共計148.32億元，主要用于設立子公司、并購基金、收購股權等事宜上。
以近三年的對外投資金額來看，2013年，樂視網(wǎng)對外投資的現(xiàn)金僅9.08億元，2014年增加到16.03億元，2015年則達到30.41億元，相較2014年的幾乎增長一倍。而今年前3季度，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)達到73.18億元，增速進一步放大。
大筆的資金外流，也讓樂視網(wǎng)的身影越來越多的出現(xiàn)在上市公司的股東名單之中。
今年半年報顯示，樂視網(wǎng)持有3家上市公司股票，1家新三板掛牌企業(yè)股權，分別為TCL多媒體（01070.HK）、北青傳媒（01000.HK）、當代明誠（原“道博股份”，600136）、芝蘭玉樹（835785.OC）。樂視網(wǎng)參與這些公司的投資多發(fā)生2014年至2016年期間，最初投資成本總計20.47億元，截至今年上半年，實現(xiàn)投資收益472.48萬元，其中，樂視網(wǎng)持有北青傳媒13.72%股份，虧損1035.02萬元。
在樂視網(wǎng)的投資履歷之中，今年年中擬98億元收購樂視影業(yè)（上海）有限公司（下稱“樂視影業(yè)”）堪稱一筆巨額投資。彼時，樂視網(wǎng)因為樂視影業(yè)的高估值、高盈利預期的“雙高”現(xiàn)象，引發(fā)外界的疑慮。如今樂視網(wǎng)股價大跌，公司近期亦公告稱，因市場環(huán)境發(fā)生變化，預計此重大資產(chǎn)重組無法在2016年完成，未來不排除存在下調(diào)收購價格的可能。
在新設或增資子公司的范疇，設立并購基金公司成為樂視網(wǎng)外延式擴張的一大途徑。今年3月27日樂視網(wǎng)公告稱，其全資子公司上海樂視流媒體廣告有限公司（下稱“樂視流媒體”）聯(lián)合深圳市鑫根投資基金管理有限公司設立深圳市樂視鑫根并購基金投資管理企業(yè)（有限合伙）（下稱“樂視并購基金”），樂視流媒體持股55%。樂視并購基金發(fā)起設立總規(guī)模100億元人民幣的并購基金，一期規(guī)模約48億元，其中樂視流媒體認購全部劣后級份額10億元。
樂視網(wǎng)對金融領域的對外擴張遠不止于此。今年1月份，樂視網(wǎng)聯(lián)合7家公司發(fā)起設立新沃財產(chǎn)保險股份有限公司，樂視網(wǎng)出資1.7億元，持股17%；兩個月后，樂視網(wǎng)新投資設立全資子公司重慶樂視小額貸款有限公司，目前已納入合并范圍。
在樂視網(wǎng)大手筆對外“攻城略地”之時，其投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也一直處于凈流出狀態(tài)。自上市以來，樂視網(wǎng)每個會計年度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負值，且基本呈現(xiàn)逐年負向遞增的趨勢，2010年該數(shù)據(jù)為-2.63億元，到2015年達到-29.85億元，擴大10倍以上，其中2014年開始投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額負向增長最為明顯。今年前三季度，樂視網(wǎng)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-72.57億元。
對應來看，今年樂視網(wǎng)第三季度籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為72.06億元，勉強支撐投資資金鏈。另據(jù)三季報數(shù)據(jù)，樂視網(wǎng)今年三季度長期借款為 22.49億元，同比增加649.60%，主要系通過內(nèi)保外貸支付境外投資款增加所致。
子生態(tài)燒錢前赴后繼
對于樂視的缺錢，賈躍亭不再回避。前不久公開表示，過去三年的燒錢模式，讓樂視對資金的需求已經(jīng)遠遠超出樂視的融資能力。而導致樂視缺錢的最主要原因則是，從樂視汽車、樂視手機、樂視體育，甚至最新的互聯(lián)網(wǎng)金融，從產(chǎn)業(yè)投入，到股權并購，規(guī)模式擴張模式燒錢太狠。
作為獨立布局全球的子生態(tài)，從布局之初，樂視汽車就成為了整個樂視最燒錢的業(yè)務。賈躍亭此前透露，樂視汽車業(yè)務板塊里，個人已投入了100多億元，加上此前融資的10.8億美元，樂視汽車已燒錢近160億元，這也成為導致樂視公司整體缺錢的重要因素。
而當前，樂視汽車尚處于投入期。根據(jù)賈躍亭本人的表述，包樂視汽車對資金的需求，主要在于每年高達兩三億美元的研發(fā)及人工成本；設備和零部件采購；以及工廠資金。也就是說，此前融資的10.8億美元，僅夠支付樂視汽車三年的研發(fā)和人工成本。
2014年至今，不到兩年時間內(nèi)，樂視汽車先與數(shù)家電動汽車公司戰(zhàn)略合作，耗資數(shù)千萬投資充電樁，后又7億美元入股易到用車、10億美元投資法拉第未來。樂視汽車在國內(nèi)的燒錢步伐則剛剛開始，僅今年第三季度，樂視汽車先與廣汽成立汽車電商公司，后又對外宣布，各耗資200萬在浙江湖州、江德清莫干山設立相關汽車工廠項目。
近期的供應鏈風波，讓樂視手機也成為外界談仍樂視燒錢繞不開的話題。賈躍亭在公開信中表示，近幾個月供應鏈壓力驟增，加上一貫伴隨樂視發(fā)展的資金問題，導致供應緊張，對手機業(yè)務持續(xù)發(fā)展造成極大影響。
據(jù)其官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，樂視手機用兩年時間累計銷售1700萬臺，銷量快速增長的同時也帶來巨大成本壓力。有媒體報道稱，今年銷售高峰期其一個月的采購成本已達到30億到50億，大大超出樂視目前的承受能力。業(yè)界認為，樂視在終端業(yè)務上“補貼換用戶”的營銷模式，讓其手機業(yè)務承受著巨大的資金壓力。
同樣，為了布局移動終端，從去年6月到今年8月，樂視耗資超30億兩度收購酷派集團股權，成為其第一大股東，而以目前酷派集團的股價，樂視浮虧超過15億元。
另外，在樂視子生態(tài)中，燒錢周期最長的則是樂視體育。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅2016年以來樂視體育已經(jīng)燒了近5個億資金。
值得注意的是，除了樂視上述三大傳統(tǒng)燒錢板塊，去年以來，樂視在房地產(chǎn)和金融兩大板塊的投入也毫不猶豫。
據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者不完全梳理統(tǒng)計， 去年下半年，樂視在房地產(chǎn)業(yè)務上已投入超過80億元，僅在重慶就已耗資超過34億元投資房地產(chǎn)項目。
除此之外，樂視在金融業(yè)務投入亦超過10個億，包括今年1月份出資1.7億元參股新沃財險。（一財網(wǎng)）