每周報(bào)告之私人銀行2017投資方略
過去的2016年，資本市場波動(dòng)劇烈，房地產(chǎn)市場迅速收緊，國際“黑天鵝事件”頻出。
步入2017年，國內(nèi)外金融市場仍存在巨大的不確定性，這樣的局面同樣困擾著資產(chǎn)在上千萬元的高凈值人士。
2017開年的幾場人民幣匯率的大幅波動(dòng)，中國多個(gè)城市房地產(chǎn)領(lǐng)域限購政策迭出后，房地產(chǎn)市場投資趨勢會(huì)如何？各大金融機(jī)構(gòu)的私人銀行業(yè)務(wù)，不僅圈定了高凈值群體，同時(shí)也鏈接著前述高端市場的神經(jīng)末梢。
當(dāng)然，市場紛繁復(fù)雜，各大機(jī)構(gòu)的方略僅僅代表他們的自身觀點(diǎn)，其間風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)自行把控。
面對充滿不確定性的2017年，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪多位私人銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人，解讀最新的資產(chǎn)配置策略，現(xiàn)摘選7大銀行機(jī)構(gòu)的未來資產(chǎn)配置的主要觀點(diǎn)。
“市場劇烈變化后才會(huì)喚起投資者的預(yù)期，限購政策后投資者已經(jīng)不再預(yù)期像過去那樣的大幅上漲，開始關(guān)注新的投資方向替代房地產(chǎn)投資，并更有動(dòng)力進(jìn)行全球資產(chǎn)配置?？蛻艚?jīng)理們也開始重點(diǎn)解答這兩方面的議題?！痹蛑袊?cái)富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。渣打中國將今年策略報(bào)告的主題定為“轉(zhuǎn)向”。
七大機(jī)構(gòu)投資要點(diǎn)
渣打王昕杰表示，美元走勢將牽動(dòng)各類資產(chǎn)變化，美聯(lián)儲(chǔ)2016年加息一次，預(yù)計(jì)2017年加息2-3次，這將視美國通脹情況而定。最大的不確定性在于何時(shí)加息及加息速度，美元將維持高位但不會(huì)飆漲。
在此背景下，美元計(jì)價(jià)的固收類資產(chǎn)將受到較大沖擊。環(huán)球債券類資產(chǎn)加息后吸引力下降，而一些亞洲政府的主權(quán)債有4%-5%的收益，企業(yè)債有5%-6%，即便加息后也有不錯(cuò)的收益。提高高息債券的投資評級。此外，一些類固收產(chǎn)品如高分紅股票、與利率敏感度較低的派息資產(chǎn)（如境外房地產(chǎn)投資信托）等也是較好的選擇。
對于股票，王昕杰認(rèn)為，特朗普鼓勵(lì)本地投資，擴(kuò)大基建，有利于帶動(dòng)美國本地投資向上、企業(yè)盈利增加，關(guān)注美國小型企業(yè)股，因?yàn)榇笮推髽I(yè)5-6成的營收來自美國之外，小型企業(yè)股漲幅此前落后于大型企業(yè)，且更受益于美國本土政策。關(guān)注人工智能、云服務(wù)等科技股，其次看好中國新經(jīng)濟(jì)概念類投資，包括中國及中概股；此外智能制造2025、一帶一路、城鎮(zhèn)化新經(jīng)濟(jì)等概念板塊有望發(fā)酵，建議超配股票。
瑞銀證券中國首席策略分析師高挺認(rèn)為，對2017年的股市偏樂觀，A股和H股都應(yīng)該有不錯(cuò)的表現(xiàn)。預(yù)計(jì)A股有10%的上行空間，而H股更強(qiáng)勁有12%的反彈，因?yàn)镠股金融和石油、石化板塊占比較大，兩板塊反彈帶動(dòng)整體H股盈利增長比A股更多。
但煤炭、鋼鐵、有色等周期性板塊表現(xiàn)持續(xù)性不強(qiáng)，大多數(shù)在2016年下半年已經(jīng)反映完了。主題上看好消費(fèi)表現(xiàn)，具有防御性，一些出口企業(yè)可能受益。此外基建投資PPP加強(qiáng)，建筑等相關(guān)公司今年表現(xiàn)會(huì)不錯(cuò)。此外，H股除盈利增長本身反彈外也有資金面的因素，深港通后南向資金更強(qiáng)。
招行總行私人銀行部投資研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2017年債市將繼續(xù)降杠桿，債券資產(chǎn)定價(jià)核心將從資金面轉(zhuǎn)換到基本面；其次市場交易模式更加規(guī)范，通過期限錯(cuò)配或長拆短模式難以為繼。債市在基本面上尋底，同時(shí)目前不具備大幅反彈的基礎(chǔ)，投資者要逐步適應(yīng)新風(fēng)格，同時(shí)降杠桿過程中要適度回避低評級債券。
股票市場配置策略較2016年積極。隨著險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)的資金“有序入場”，A股的資金面不存在太大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；基本面上來看，2016年經(jīng)濟(jì)回暖的訊號(hào)在宏觀數(shù)據(jù)層面持續(xù)得到確認(rèn)，對2016年報(bào)披露情況相對樂觀，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)存在超預(yù)期可能。且目前A股估值基本公允。在債市收益有所下行的情況下股市的相對性價(jià)比會(huì)被抬升，樂觀的情境下甚至可能出現(xiàn)“戴維斯雙擊”（每股利潤上漲，帶來投資較高的預(yù)期，給予其較高的估值）的機(jī)會(huì)。
房地產(chǎn)市場分化趨勢可能再現(xiàn)，不建議過高的配置比例。股指期貨限制有望在今年逐步放寬，多策略的對沖品種有助于優(yōu)化資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)，可適度關(guān)注。同時(shí)，今年促改革及并購重組的政策支持力度加大，可關(guān)注一些優(yōu)質(zhì)的股權(quán)投資項(xiàng)目。
海外市場方面，一方面關(guān)注特朗普政策預(yù)期能否有效兌現(xiàn)，另一方面關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息問題，同時(shí)通脹上升階段，債券收益率容易隨之上升，暫時(shí)避開利率敏感程度相對較高的高評級債券。
“2017年策略很復(fù)雜，但相對2016年的謹(jǐn)慎已經(jīng)改善不少，2016年多數(shù)資產(chǎn)都是標(biāo)配和低配建議?！逼桨层y行私人銀行策略總監(jiān)沈俊凡表示。具體來看，平安銀行建議超配銀行理財(cái)、港股、A股對沖策略、發(fā)達(dá)國家股票等，在全球市場低配發(fā)達(dá)國家和新興市場債券，低配新興市場股票；標(biāo)配A股、黃金等。
中國銀行財(cái)富管理與私人銀行部則認(rèn)為，權(quán)益市場仍有震蕩，美股可能面臨一輪幅度較大的調(diào)整，A股區(qū)間震蕩，而港股會(huì)弱勢整理；債市牛市終結(jié)，美債利差會(huì)收窄，但中期內(nèi)或會(huì)跑贏美國投資級債券，國內(nèi)債市低迷，但有望調(diào)整到位逐步企穩(wěn)。外匯市場美元有望震蕩上行，商品市場原油呈現(xiàn)恢復(fù)性上漲，黃金階段性表現(xiàn)可期。
農(nóng)行私人銀行部表示，該行2017年遵循以固收配置為主，債券市場好的時(shí)機(jī)在一季度，此后基于國內(nèi)通脹及利率債大量供應(yīng)等壓力，預(yù)計(jì)會(huì)有較大調(diào)整，要注意把控風(fēng)險(xiǎn)。股票資產(chǎn)波動(dòng)將有所降低，配置價(jià)值提升。此外，預(yù)計(jì)2017年港股預(yù)期回報(bào)率將處于較高水平，建議擇機(jī)擇優(yōu)選配一定比例。
光大銀行方面介紹，當(dāng)前資產(chǎn)輪動(dòng)加快，波動(dòng)加強(qiáng)。隨著債市本輪調(diào)整基本到位，一季度可適度配置部分債券資產(chǎn)，但此前3年債牛已積累一定的風(fēng)險(xiǎn)，收益率也有所下行，建議適度調(diào)低債券配置。在權(quán)益類資產(chǎn)配置中，建議調(diào)高較為穩(wěn)健的量化策略、定增策略資產(chǎn)占比。對于具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶，建議配置部分股權(quán)、并購基金，今年該行也會(huì)加大對此類產(chǎn)品的開發(fā)力度。
海外風(fēng)險(xiǎn)上升，境內(nèi)機(jī)會(huì)迭現(xiàn)
2017年伊始，央行與外管局嚴(yán)格個(gè)人外匯信息申報(bào)管理，重申個(gè)人購匯不得用于海外購房和投資。加上此前人民幣有一定程度貶值，部分投資者反而開始更希望去投資海外。
多位私人銀行人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，大可不必過于恐慌，國內(nèi)已經(jīng)有豐富的投資品種可以滿足投資海外的需求。
王昕杰表示，鼓勵(lì)高凈值人士適度加大海外配置，但沒有必要把大量投資配置在海外市場。即便是美國高凈值人士，在本地之外的市場資產(chǎn)比例約22%-24%；國內(nèi)人士在海外布局不到20%。當(dāng)前加強(qiáng)外匯管理的情況下，海外資本配置的確減少了，但從投資的角度，QDII、滬港通、深港通等途徑均可以滿足需求。無論是海外REITs或房地產(chǎn)主題投資，還是債券、權(quán)益類等有豐富的QDII產(chǎn)品，而且當(dāng)前QDII仍有額度。
光大銀行方面介紹，當(dāng)前建議客戶通過認(rèn)購部分掛鉤海外基金的類期權(quán)產(chǎn)品，在合規(guī)前提下享受海外資產(chǎn)收益。
沈俊凡對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從機(jī)構(gòu)的角度看，個(gè)人客戶應(yīng)當(dāng)理解“央媽”的良苦用心。
“個(gè)人投資者現(xiàn)在有些盲目沖動(dòng)去換匯，換匯后再投資以買美元基金、股票為主，而當(dāng)前美股價(jià)格已經(jīng)階段性偏高，美元債券在加息背景下也應(yīng)低配，而且收益相對較低?！鄙蚩》步榻B，國內(nèi)基金有許多精選的QDII產(chǎn)品，通過官方正規(guī)的渠道精選管理人，好過零散換成美元投資反而可能受損，此外，滬、深、港互通后，港股有很多低估值的優(yōu)質(zhì)股可以挑選，而且趨勢更容易受美股良好情緒帶動(dòng)。
招行總行私人銀行部投資研究團(tuán)隊(duì)也表示，當(dāng)前美股、歐股的價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)下新高，全球主要債市刷新紀(jì)錄，海外市場變數(shù)只會(huì)有增無減，而2017年建議重點(diǎn)關(guān)注境內(nèi)市場機(jī)會(huì)，促改革過程中有一些并購重組的機(jī)會(huì)。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）