興業(yè)研究最新數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月末，同業(yè)存單托管量占銀行間債券托管總量的比重超過11%，達(dá)到6.28萬(wàn)億元；發(fā)行平均期限為6個(gè)月左右。
對(duì)于同業(yè)存單的快速擴(kuò)容，興業(yè)研究分析師何雨晨表示，自2015年下半年以來，同業(yè)存單市場(chǎng)快速發(fā)展，商業(yè)銀行在同業(yè)存單方面的布局無論規(guī)模還是速度都有大幅提高。同業(yè)存單市場(chǎng)參與的銀行主體正在實(shí)現(xiàn)全面覆蓋，從大型銀行、股份制銀行到城商行、農(nóng)商行，整個(gè)商業(yè)銀行體系正快馬加鞭“殺入市場(chǎng)”。而在市場(chǎng)快速擴(kuò)容的同時(shí)，商業(yè)銀行也在2016年超過廣義基金成為同業(yè)存單的最大持有者。
然而，伴隨著上周債市先跌后漲行情的出現(xiàn)以及同業(yè)存單利率的節(jié)節(jié)攀升，對(duì)于同業(yè)存單的發(fā)行規(guī)模，業(yè)內(nèi)的分歧也日益凸顯；同業(yè)存單的規(guī)模是否應(yīng)納入同業(yè)負(fù)債考核體系進(jìn)行監(jiān)管，再度成為焦點(diǎn)。
政策促銀行持續(xù)發(fā)力同業(yè)存單2016年6月21日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布了關(guān)于修訂《銀行間市場(chǎng)同業(yè)存單發(fā)行交易規(guī)程》的公告，同業(yè)存單發(fā)行人范圍擴(kuò)大至經(jīng)2016年合格審慎評(píng)估遴選的市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制核心成員、基礎(chǔ)成員與觀察成員，機(jī)構(gòu)數(shù)量由643家擴(kuò)大至1556家。2016年6月30日，財(cái)政部和國(guó)稅總局發(fā)布《關(guān)于金融機(jī)構(gòu)同業(yè)往來等增值稅政策的補(bǔ)充通知》，將同業(yè)存單納入“金融同業(yè)往來”的適用范圍，意味著同業(yè)存單的利息收入可以免征增值稅。
在政策鼓勵(lì)之下，同業(yè)存單市場(chǎng)急速擴(kuò)容。
數(shù)據(jù)顯示，從存量上來看，截至2016年12月末，在上清所托管的同業(yè)存單面額達(dá)到6.28萬(wàn)億元，占債券托管總量(中債登+上清所)的比重超過11%。從發(fā)行量上來看，2015年同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行5.31萬(wàn)億元，是2014年的5.9倍；2016年同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行規(guī)模達(dá)13.02萬(wàn)億元，絕對(duì)增量高于2015年。
而從發(fā)行主體來看，股份制銀行和城商行成為同業(yè)存單的主要發(fā)行者。截至2016年年末，股份制銀行和城商行的同業(yè)存單發(fā)行余額接近90%。不過，隨著越來越多的農(nóng)商行獲得發(fā)行資質(zhì)，農(nóng)商行發(fā)行的同業(yè)存單余額比重逐步上升，從2014年年末發(fā)行余額占比5.3%升至2016年年末發(fā)行余額占比11.8%。
市場(chǎng)機(jī)構(gòu)發(fā)生明顯變化
在同業(yè)存單規(guī)模擴(kuò)容的同時(shí)，主要持有機(jī)構(gòu)也隨之發(fā)生明顯變化。
上清所數(shù)據(jù)顯示，2016年12月末，廣義基金和商業(yè)銀行是同業(yè)存單的主要持有機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行占比為45.12%；廣義基金占比為33.14%；政策性銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的占比分別為9.71%和12.00%。由此，商業(yè)銀行再次成為同業(yè)存單最大持有者。而在2016年10月之前，廣義基金曾是同業(yè)存單的最大持有者。但是從2016年11月開始，廣義基金的同業(yè)存單持有量連續(xù)兩個(gè)月下降，而商業(yè)銀行的持有量連續(xù)兩個(gè)月上升，并在12月大幅增加6052億元，超過廣義基金成為同業(yè)存單最大持有者。
此外，中金固定收益研究報(bào)告顯示，從發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，在2016年年末6.3萬(wàn)億元存量同業(yè)存單發(fā)行結(jié)構(gòu)中，城商行發(fā)行的未到期同業(yè)存單存量為3.2萬(wàn)億元，占比為50%；股份制銀行存量為3.02萬(wàn)億元，占比為48%；國(guó)有商業(yè)銀行存量為765億元，占比為1.2%。
實(shí)際上，為應(yīng)對(duì)銀行業(yè)存款下滑，中小銀行通過頻發(fā)同業(yè)存單進(jìn)行主動(dòng)負(fù)債管理。在負(fù)債端競(jìng)爭(zhēng)壓力不減，同時(shí)商業(yè)銀行對(duì)于流動(dòng)性判斷依然謹(jǐn)慎的背景下，同業(yè)存單的引入對(duì)于商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理能力提升確有一定幫助，而同業(yè)存單衍生出“同業(yè)存單—同業(yè)理財(cái)—委外投資—債券配置”的資金流轉(zhuǎn)鏈條，也在一定程度上促使同業(yè)存單需求增長(zhǎng)旺盛。
“一般情況下，每個(gè)環(huán)節(jié)都存在正利差。因而，銀行有動(dòng)力在負(fù)債端發(fā)行同業(yè)存單獲得資金，在資產(chǎn)端去購(gòu)買同業(yè)理財(cái)；而同業(yè)理財(cái)?shù)耐断?，則通過委外投資或自主投資進(jìn)行債券配置。在流動(dòng)性充裕、資金成本低的市場(chǎng)環(huán)境下，可通過加杠桿做高收益。這一鏈條也促使同業(yè)存單增長(zhǎng)?！敝薪鸸潭ㄊ找嫜芯繄F(tuán)隊(duì)如此表示。
同業(yè)存單多重問題待解
不過，盡管同業(yè)存單的規(guī)模仍在快速擴(kuò)容，但伴隨2016年年末債市去杠桿的開始，將同業(yè)存單從“應(yīng)付債券”口徑納入“同業(yè)負(fù)債”口徑下監(jiān)管的呼聲也陸續(xù)出現(xiàn)。而這無疑將抬高中小銀行同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比重，部分銀行或?qū)⒊^監(jiān)管限制范圍，從而被動(dòng)降低負(fù)債規(guī)模。
Wind數(shù)據(jù)顯示，目前同業(yè)存單的存量規(guī)模約為6.5萬(wàn)億元；近期300余家銀行公布了今年同業(yè)存單的計(jì)劃發(fā)行量，總規(guī)模超過13萬(wàn)億元。
“同業(yè)存單的規(guī)模已經(jīng)足夠大，成為中小銀行主動(dòng)負(fù)債的主要手段。如果它被管住了，同業(yè)鏈條的源頭就沒有了，去杠桿的壓力會(huì)更大，債券市場(chǎng)的‘命門’也就在于此?！比A創(chuàng)證券資管部總經(jīng)理屈慶如此表示。
此外，盡管監(jiān)管部門的政策尚未落地，但銀行已經(jīng)開始承受同業(yè)存單利率節(jié)節(jié)攀升的痛苦。中金公司陳健恒研究團(tuán)隊(duì)表示，同業(yè)存款和同業(yè)存單的利率從去年12月開始大幅上升，3個(gè)月同業(yè)存單的利率目前已經(jīng)上升到4.4%附近，仍高于3個(gè)月Shibor4.17%的水平，即使同業(yè)存款或者同業(yè)存單利率不再進(jìn)一步上升，3個(gè)月Shibor利率也可能會(huì)小幅補(bǔ)升，上升至4.2%至4.3%水平。
記者注意到，截至2月13日，3個(gè)月期Shibor已進(jìn)一步升至4.2029%。
不僅如此，由于存量6.5萬(wàn)億元的同業(yè)存單需要滾動(dòng)融資，隨著這些存量負(fù)債陸續(xù)到期，2016年低成本的同業(yè)負(fù)債將會(huì)被置換為目前高成本的負(fù)債，使得銀行的整體存量資金成本抬升。
值得關(guān)注的是，銀行“同業(yè)負(fù)債”主要包括同業(yè)存放、拆入資金、賣出回購(gòu)三類。而“應(yīng)付債券”口徑下的銀行發(fā)行債券，加上距到期日3個(gè)月以上（含）定期存款和發(fā)行債券以及活期存款的50%，屬于銀行的核心負(fù)債。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平坦言，同業(yè)存單雖有助于改善銀行流動(dòng)性管理，但同業(yè)存單期限短，不適宜作為核心負(fù)債來源，并建議對(duì)同業(yè)存單發(fā)行進(jìn)行適度管理。（金融時(shí)報(bào)）