穩(wěn)健中性，是2017年貨幣政策的主基調。
3月5日，國務院總理李克強提交全國人大審議的政府工作報告中，關于貨幣政策的表述，從2016年的“穩(wěn)健貨幣政策要靈活適度”轉變?yōu)椤柏泿耪咭３址€(wěn)健中性”，并將2017年的M2增速目標和社會融資規(guī)模余額增長目標從去年的13%下調至12%。
多位金融研究人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，在今年GDP和CPI目標增速相對穩(wěn)定的情況下，M2和社融目標增速均調低1個百分點，表明穩(wěn)健貨幣政策實際有收緊傾向。
2016年，M2實際增速為11.3%，低于13%的預期目標；而2016年社會融資規(guī)模余額同比增長12.8%，與年初目標基本持平。
貨幣政策調控向價格型轉變
在今年的政府工作報告中，對市場流動性的界定也從2016年的“保持流動性合理充?！弊?yōu)榱恕熬S護流動性基本穩(wěn)定”。
多位分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，穩(wěn)健中性的貨幣政策、今年M2與社融余額增速目標下調，主要是為了去杠桿和防范金融系統(tǒng)性風險，運用工具則以公開市場操作為主，促使貨幣政策調控從數(shù)量型向價格型轉變。
“今年的貨幣政策工具會以公開市場操作為主，也可能將加強對信貸投放規(guī)模的窗口指導，上調SLF、MLF、逆回購等公開市場操作利率等對金融部門去杠桿，進而去實體經(jīng)濟杠桿，貨幣政策首要目標是防風險。”招商證券宏觀分析師張一平對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“今年政府工作報告中專門提到要筑牢金融風險‘防火墻’。目前已有一些金融風險露出苗頭，如表外管理較混亂等?！?/p>
“目前的貨幣情況不是數(shù)量的問題，而是結構的問題。不管是增加的社融還是M2，都要考慮是否是進入了實體經(jīng)濟。”民生銀行首席研究員溫彬說，“雖然今年M2與社融增速目標下調1個百分點，但在去杠桿、去產(chǎn)能的大背景下，可以通過加大公開市場投放力度，提高直接融資比重來滿足經(jīng)濟增長與企業(yè)融資需求?！?/p>
央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年人民幣貸款新增12.65萬億元，其中45%投向以住房按揭貸款為主的住戶部門中長期貸款，投入企業(yè)的中長期貸款僅33%；2016年社會融資規(guī)模新增17.8萬億元，其中直接融資（企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內股票融資）占比僅23.8%。
促使金融機構自發(fā)減杠桿
今年的政府工作報告還強調，要綜合運用貨幣政策工具，維護流動性基本穩(wěn)定，合理引導市場利率水平，疏通傳導機制，促進金融資源更多流向實體經(jīng)濟，特別是支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。
對此，國金證券固收與大類資產(chǎn)首席分析師潘捷對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，所謂引導市場利率水平，即央行未來可能通過抬高銀行資金獲得成本，來壓縮利差，從而使得金融機構自發(fā)減杠桿，促使資金進入實體經(jīng)濟，防止資金在金融機構空轉。
春節(jié)前后，央行上調MLF、SLF利率10個基點。央行表示，提高SLF、MLF等公開市場操作利率并不等于加息，但有分析人士認為，短期和中期借貸利率的提高，會傳導到銀行貸款利率。
“我們調研發(fā)現(xiàn)，目前非標融資成本大致上調了100個BP，但商業(yè)銀行對民營企業(yè)的放款仍然十分謹慎，主要貸給大企業(yè)和政府基建項目。但部分大企業(yè)拿到錢后更多選擇還債而非擴大生產(chǎn)?！迸私菡f。
一位華北地區(qū)國有大行分行行長告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“不是銀行‘嫌貧愛富’，而是從歷史情況看，民營中小企業(yè)的不良率較高，且缺少足值抵押物。在不良貸款嚴格追責的制度下，銀行信貸的確更多投向了保障性強的政府主導項目和房貸?！?/p>
此外，政府工作報告中還鼓勵大中型商業(yè)銀行設立普惠金融事業(yè)部，通過差別化考核評價辦法和支持政策，緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問題。
一位在華南地區(qū)某銀行小微金融部工作的人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，目前在“三個不低于”指示下，小微金融“易說難做”。“期待監(jiān)管部門將商業(yè)銀行小微企業(yè)信貸不良率作為獨立考核指標，對個別風險案例、對合規(guī)操作的經(jīng)辦人員責任評價實施盡職免責?！保?1世紀經(jīng)濟報道）