3月7日，保監(jiān)會(huì)點(diǎn)名復(fù)星保德信人壽保險(xiǎn)有限公司（簡稱“復(fù)星保德信人壽”）報(bào)送的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品存在問題，使得萬能險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)再度引發(fā)市場關(guān)注。從最新公布的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，人身險(xiǎn)市場延續(xù)分化格局，在監(jiān)管部門關(guān)于中短存續(xù)期產(chǎn)品限制以及投資政策調(diào)整的影響下，部分公司調(diào)整較為明顯，甚至存在新設(shè)分支機(jī)構(gòu)受限的風(fēng)險(xiǎn)。分析人士認(rèn)為，部分盲目擴(kuò)張的中小險(xiǎn)企將在監(jiān)管的倒逼下轉(zhuǎn)型強(qiáng)化布局保障業(yè)務(wù)，行業(yè)格局悄然生變，未來競爭或?qū)⒂l(fā)激烈?！芭e牌概念股”可能面臨拋售風(fēng)險(xiǎn)，但傳統(tǒng)險(xiǎn)資的入市增量將逐漸對沖激進(jìn)險(xiǎn)資減倉的影響，未來低估值的股票會(huì)受險(xiǎn)資偏愛。

萬能險(xiǎn)再遭“點(diǎn)名批評”

3月7日，保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布的《中國保監(jiān)會(huì)監(jiān)管函（監(jiān)管函〔2017〕9號）》顯示，2017年2月，保監(jiān)會(huì)收到復(fù)星保德信人壽報(bào)送的“復(fù)星保德信小福星少兒兩全保險(xiǎn)（萬能型）”產(chǎn)品備案材料。經(jīng)核查發(fā)現(xiàn)，該萬能型產(chǎn)品存在以下問題：一是該產(chǎn)品設(shè)有兩個(gè)個(gè)人子賬戶，且最低保證利率不同，違反了《萬能保險(xiǎn)精算規(guī)定》（保監(jiān)發(fā)〔2015〕19號）第十條的規(guī)定；二是該產(chǎn)品各子賬戶之間可進(jìn)行賬戶價(jià)值轉(zhuǎn)換，產(chǎn)品最低保證利率不確定，違反了《萬能保險(xiǎn)精算規(guī)定》第四條的規(guī)定。

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，保監(jiān)會(huì)對復(fù)星保德信人壽提出三方面的監(jiān)管要求：一是針對復(fù)星保德信人壽產(chǎn)品開發(fā)管理存在的問題，保監(jiān)會(huì)不予備案該產(chǎn)品。復(fù)星保德信人壽應(yīng)立即停止使用該產(chǎn)品。對于已承保客戶，復(fù)星保德信人壽應(yīng)做好客戶服務(wù)等后續(xù)工作；二是自該監(jiān)管函下發(fā)之日起三個(gè)月內(nèi)，禁止復(fù)星保德信人壽申報(bào)新的產(chǎn)品；三是復(fù)星保德信人壽應(yīng)高度重視產(chǎn)品開發(fā)管理方面存在的問題，嚴(yán)格按照監(jiān)管政策、監(jiān)管要求，對產(chǎn)品開發(fā)管理工作進(jìn)行整改。

復(fù)星保德信人壽3月8日于其官網(wǎng)發(fā)布公告稱，近日，保監(jiān)會(huì)就復(fù)星保德信人壽上報(bào)的某款產(chǎn)品不符合精算要求等原因做出監(jiān)管要求。由于該產(chǎn)品在設(shè)計(jì)中未能深入理解保監(jiān)會(huì)監(jiān)管精神，造成產(chǎn)品未能符合精算規(guī)定的有關(guān)要求。復(fù)星保德信人壽已緊急停止了該款產(chǎn)品的銷售。對于已銷售的24單承保件，復(fù)星保德信人壽會(huì)做好客戶服務(wù)工作，保障客戶權(quán)益，之后將嚴(yán)格按照監(jiān)管政策和要求，對產(chǎn)品開發(fā)管理工作進(jìn)行整改。

萬能險(xiǎn)合規(guī)性問題此前已經(jīng)受到保監(jiān)會(huì)的密切關(guān)注。2016年12月5日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)監(jiān)管函，針對萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營存在問題并且整改不到位的前海人壽，采取停止開展萬能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施。2016年以來，保監(jiān)會(huì)對中短存續(xù)期業(yè)務(wù)超標(biāo)的兩家公司下發(fā)監(jiān)管函，采取停止銀保渠道躉交業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施，累計(jì)對27家中短存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模大、占比高的公司下發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)提示函，要求公司嚴(yán)格控制中短存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模；針對互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域萬能險(xiǎn)產(chǎn)品存在銷售誤導(dǎo)、結(jié)算利率惡性競爭等問題，保監(jiān)會(huì)先后叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯(lián)網(wǎng)渠道保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

部分險(xiǎn)企存新設(shè)分支機(jī)構(gòu)受限風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)際上，行業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)透露萬能險(xiǎn)產(chǎn)品調(diào)整的效果。保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的2017年1月保險(xiǎn)行業(yè)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，包括萬能險(xiǎn)保費(fèi)在內(nèi)的“人身保險(xiǎn)公司保戶投資款新增交費(fèi)”數(shù)據(jù)環(huán)比下滑明顯，且連續(xù)兩個(gè)月大幅下滑。

東北證券研究報(bào)告認(rèn)為，過去依靠萬能險(xiǎn)等中短期理財(cái)產(chǎn)品搶占市場份額的險(xiǎn)企紛紛加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，前海人壽、安邦人壽、弘康人壽保戶投資款和獨(dú)立賬戶本年新增交費(fèi)下滑明顯，監(jiān)管成效立竿見影。未來，隨著保監(jiān)會(huì)對中短存續(xù)期業(yè)務(wù)總量的逐步控制，預(yù)計(jì)原保費(fèi)收入占比將維持在85%左右。

中銀國際證券研究報(bào)告認(rèn)為，從1月行業(yè)數(shù)據(jù)看，人身險(xiǎn)市場延續(xù)分化格局，原保費(fèi)占比大幅提升。在監(jiān)管影響下，部分公司調(diào)整較為明顯，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型公司保費(fèi)增速放緩比較明顯，預(yù)計(jì)高速發(fā)展難以為繼。富德生命人壽、華夏保險(xiǎn)、天安人壽、恒大人壽等公司的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入占比有較大提升。瑞泰人壽、中華人壽、復(fù)星保德信人壽、英大人壽、光大永明人壽等公司的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入占比較低，受相關(guān)監(jiān)管規(guī)定影響，存在新設(shè)分支機(jī)構(gòu)受限的風(fēng)險(xiǎn)。

萬能險(xiǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整正在進(jìn)行，監(jiān)管力度也在不斷加強(qiáng)，部分公司以萬能險(xiǎn)產(chǎn)品作為主打產(chǎn)品，快速吸收保費(fèi)并進(jìn)行投資的行為已有所收斂，保險(xiǎn)舉牌行為近期也趨于緩和。3月7日，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝表示，舉牌是正常的市場行為，從來沒說過不讓舉牌。只要是符合國家經(jīng)濟(jì)利益的領(lǐng)域，保險(xiǎn)資金都可以進(jìn)入?！芭e牌不意味著收購。保險(xiǎn)資金主要做財(cái)務(wù)投資者，不要以控制為目的。尤其反對與它的控股股東達(dá)成一致行動(dòng)人，拿著保險(xiǎn)的資金，干著一些不好的事。”

東北證券分析師高建表示，雖然1月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速較去年同期的59.2%下滑明顯，但仍保持34.1%的較強(qiáng)增長，行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期。預(yù)計(jì)2017年全年原保費(fèi)收入增速將維持在15%至20%，行業(yè)發(fā)展及改革紅利逐步釋放?！安糠忠蛎つ繑U(kuò)張被點(diǎn)名的中小險(xiǎn)企，將在監(jiān)管的倒逼下轉(zhuǎn)型強(qiáng)化布局保障業(yè)務(wù)。行業(yè)格局悄然生變，未來競爭或?qū)⒂l(fā)激烈。”

萬能險(xiǎn)結(jié)算利率預(yù)計(jì)逐漸下降

2月22日，保監(jiān)會(huì)副主席黃洪表示，我國萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)健康，也存在著一些問題，但風(fēng)險(xiǎn)總體可控。萬能險(xiǎn)從2000年進(jìn)入我國市場，到2016年，萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)占市場份額的31.4%，與普通壽險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)形成三足鼎立、均衡發(fā)展的局面，但少數(shù)保險(xiǎn)公司在萬能險(xiǎn)經(jīng)營中存在多方面的問題。

平安證券研究發(fā)現(xiàn)，與美國相比，我國萬能險(xiǎn)保障性差、實(shí)際存續(xù)期短、結(jié)算利率過高。從期限看，我國萬能險(xiǎn)雖然滿足保監(jiān)會(huì)5年以上期限要求，但實(shí)際存續(xù)期較短（考慮退保），美國萬能險(xiǎn)則是長期壽險(xiǎn)。從保障情況看，美國萬能險(xiǎn)保額保費(fèi)較高。從收益情況看，我國萬能險(xiǎn)結(jié)算利率較高，為4%-6%。這些特征導(dǎo)致我國萬能險(xiǎn)在資產(chǎn)配置方面較為激進(jìn)。

平安證券分析師繳文超表示，某些險(xiǎn)企激進(jìn)的舉牌行為，與20世紀(jì)80年代美國的杠桿收購頗有相似之處，都是資金成本較高、沒有運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、只關(guān)注短期利益。這種行為雖然在短期做高了企業(yè)的利潤，但增加了企業(yè)的負(fù)債，削減了研發(fā)等支出，不關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，從長遠(yuǎn)看，難以提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，甚至?xí)?shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。

浙商證券分析師楊云認(rèn)為，從股市來看，“舉牌概念股”可能面臨拋售風(fēng)險(xiǎn)，尤其是已公告被險(xiǎn)資舉牌的上市公司。由于未來的凈流入資金受限，不排除在禁售期后保險(xiǎn)公司對舉牌的上市公司進(jìn)行減持的可能。這對藍(lán)籌股影響不大，且傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司受影響有限。從整個(gè)市場來看，傳統(tǒng)險(xiǎn)資的入市增量將逐漸對沖激進(jìn)險(xiǎn)資減倉的影響，低估值重價(jià)值的股票會(huì)受險(xiǎn)資偏愛。

對于萬能險(xiǎn)未來的發(fā)展趨勢，中債資信分析認(rèn)為，由于國際形勢及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、低利率環(huán)境、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)上升等多因素影響，未來市場將會(huì)是“資產(chǎn)荒”類的高收益可投項(xiàng)目范圍半徑收窄的局面，對投資端的投資能力產(chǎn)生更大考驗(yàn)，保險(xiǎn)公司投資資金運(yùn)用面臨更多挑戰(zhàn)。在監(jiān)管政策方面，中短存續(xù)期的政策導(dǎo)向明朗，主要針對萬能險(xiǎn)占比較高的保險(xiǎn)企業(yè)，為限制其規(guī)模過度擴(kuò)張而進(jìn)行控制，不斷出臺監(jiān)管政策。未來，在直接政策指導(dǎo)下以及相關(guān)市場環(huán)境等多方面的因素共同作用下，萬能險(xiǎn)規(guī)模及萬能險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)算利率預(yù)計(jì)將逐漸下降。（中證網(wǎng)）