繼圓通、申通、中通、韻達(dá)后，原“四通一達(dá)”中的匯通也終于要上市了。
6月26日，百世物流向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交IPO申請(qǐng)，擬融資不超過(guò)7.5億美元。
百世物流總部位于杭州，原是馬云、郭臺(tái)銘和周韶寧聯(lián)合創(chuàng)立的物流科技公司，后收購(gòu)原“四通一達(dá)”之一的匯通，主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為快遞。
在這份相對(duì)“初始”的招股說(shuō)明書中，百世并未披露具體的籌資金額與估值，只是稱“最高融資7.5億美元”，但這可能是一個(gè)“占位符”，用于計(jì)算注冊(cè)費(fèi)。
如果進(jìn)展順利，百世有望成為繼中通之后第二家赴美上市的快遞物流企業(yè)，某種程度上這也意味著昔日的“四通一達(dá)”全部實(shí)現(xiàn)上市。
在快遞領(lǐng)域，由于成立較晚等原因，百世匯通的市場(chǎng)份額在“通達(dá)系”是最小的，但也由于基數(shù)小，其近幾年的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也最快，始終超出行業(yè)平均水平。尤其在今年一季度，行業(yè)增速僅為30%左右，百世匯通實(shí)現(xiàn)了52%的增長(zhǎng)。
盡管業(yè)務(wù)增速可觀，但第一次公開(kāi)業(yè)績(jī)的百世也暴露出了一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題：公司至今未實(shí)現(xiàn)盈利。去年中通發(fā)布招股說(shuō)明書，業(yè)內(nèi)均驚嘆于其超高的利潤(rùn)率水平，但合并報(bào)表顯示，百世去年虧損56.1億元人民幣。
不過(guò)，百世的特殊之處在于，其快遞業(yè)務(wù)營(yíng)收占比僅有六成?？爝f以外，百世花了更多精力在做科技含量更高的“老本行”：供應(yīng)鏈管理服務(wù)。在公司官網(wǎng)上，百世給自己的定位是“創(chuàng)新型智慧供應(yīng)鏈服務(wù)提供商”。
技術(shù)基因“與生俱來(lái)”，又背靠電商巨頭阿里巴巴，此次若能上市成功，百世的物流之路能走得順暢一些嗎？
快遞業(yè)務(wù)至今虧損
盡管有評(píng)論認(rèn)為，不能將百世簡(jiǎn)單地看作快遞公司，但快遞仍然是百世的主營(yíng)業(yè)務(wù)。
事實(shí)上，百世成立之初就定位于物流科技公司，做的是供應(yīng)鏈物流管理，但自建物流道路艱辛，2010年百世收購(gòu)了匯通快遞。
德勤中國(guó)物流行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)合伙人宋旭軍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從快遞行業(yè)的發(fā)展增量來(lái)看，百世當(dāng)時(shí)的收購(gòu)是符合邏輯的。
“在物流領(lǐng)域，隨著電商興起，快遞業(yè)務(wù)不僅增速快、盈利潛力大，而且是提供整合服務(wù)的最重要環(huán)節(jié)之一，近年來(lái)做‘零擔(dān)’的德邦、安能以及各電商平臺(tái)自身都紛紛進(jìn)入快遞業(yè)務(wù)，也說(shuō)明了這一趨勢(shì)。”宋旭軍說(shuō)。
統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)快遞業(yè)已連續(xù)6年保持50%左右的增速，2016年業(yè)務(wù)量突破300億件大關(guān)，與上年相比增長(zhǎng)了100億件。
匯通被百世收購(gòu)后，也享受到了這一輪發(fā)展紅利。2014-2016年，百世的快遞包裹件分別達(dá)到7.4億、14億以及21.7億，營(yíng)業(yè)收入分別為22.6億、31.1億以及53.9億，增速遠(yuǎn)超同行及整體市場(chǎng)。
在快遞公司競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，行業(yè)集中度近幾年甚至出現(xiàn)了略微下降。根據(jù)天風(fēng)證券研究所的統(tǒng)計(jì)，“四通一達(dá)”及順豐在過(guò)去三年的市場(chǎng)占有率分別為80.9%、68.1%、64.5%。
在其他幾家快遞業(yè)巨頭市場(chǎng)份額增長(zhǎng)“乏力”的情況下，百世的快遞占有率卻實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)上升。2014年，百世快遞僅占5.3%市場(chǎng)份額，到2016年這一數(shù)字已達(dá)6.9%，盡管仍只有行業(yè)老大中通的一半，但差距在縮小。
不過(guò)，盈利卻是一個(gè)棘手的難題。招股書披露的三年，百世物流的營(yíng)收增長(zhǎng)了3倍，但連年虧損，2014-2016年分別虧損12.9億元、53.5億元、56.1億元人民幣。今年第一季度虧損幅度收窄，降低到4.2億元人民幣。
而快遞作為百世的主營(yíng)業(yè)務(wù)，竟也仍然未能實(shí)現(xiàn)盈利：營(yíng)業(yè)收入常年不能覆蓋營(yíng)業(yè)成本，盡管缺口有縮小趨勢(shì)，但在“三通一達(dá)”和順豐這樣的梯隊(duì)中，這是絕無(wú)僅有的。
天風(fēng)證券交通運(yùn)輸行業(yè)首席分析師姜明對(duì)記者表示，匯通成立時(shí)間相對(duì)較晚，先發(fā)優(yōu)勢(shì)也弱一些，再加上規(guī)模尚未達(dá)“拐點(diǎn)”，所以未能實(shí)現(xiàn)盈利。
姜明認(rèn)為，隨著快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，這個(gè)“拐點(diǎn)”的門檻會(huì)越來(lái)越高，目前來(lái)看，至少要做到30億單。
以百世目前的快遞增速，今年實(shí)現(xiàn)扭虧不是不可能。但是僅僅今年一季度，百世的快遞業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入仍然比營(yíng)業(yè)成本少8126.9萬(wàn)元人民幣。
供應(yīng)鏈管理或成發(fā)力方向
不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，百世不能算是一家快遞公司，有人甚至將它和“三通一達(dá)”、順豐并列為不同的體系。宋旭軍總結(jié)，無(wú)論是從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、背景出身還是股東構(gòu)成來(lái)看，百世都是一個(gè)“另類”的存在。
從招股書也可以看出，除快遞外，百世的拳頭產(chǎn)品還包括供應(yīng)鏈管理（以線下的百世云倉(cāng)設(shè)施作為基礎(chǔ)）、快運(yùn)（零擔(dān)）、百世店加（專注便利店渠道）等。
天風(fēng)證券交運(yùn)分析師黃盈對(duì)記者表示，百世最大的特點(diǎn)就是最為“全面”，在其他公司快遞收入貢獻(xiàn)占比80%-90%的情況下，百世的快遞業(yè)務(wù)僅占60%左右。
2017年1-5月，百世主要收入來(lái)源依次是快遞（64.5%）、快運(yùn)（17.2%）、供應(yīng)鏈管理（9.5%）、店加（8.4%）與其它（0.4%）。
經(jīng)過(guò)梳理，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還發(fā)現(xiàn)，其快遞在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比逐年下降，過(guò)去三年，快遞營(yíng)收占比分別為73.7%、70.6%、60.9%。
而宋旭軍提到的背景出身及股東構(gòu)成，是指百世創(chuàng)立之初便不是一家快遞公司。2007年，谷歌中國(guó)前任聯(lián)席總裁周韶寧主創(chuàng)了百世物流，隨后百世完成7輪融資，包括去年9月獲得的包括中信和菜鳥(niǎo)在內(nèi)的多個(gè)投資者的7.6億美元戰(zhàn)略投資。
招股書披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，目前，公司最重要的股東為管理層與阿里系。其中阿里系合計(jì)持股29%（阿里巴巴23.4%+菜鳥(niǎo)物流5.6%），管理層持股18%（其中周韶寧持股14.7%），雙方持股合計(jì)近半。
宋旭軍認(rèn)為，這些不同于“桐廬幫”以及其他快遞公司的背景使得百世具備了一種“獨(dú)特”的基因，隨著快遞市場(chǎng)趨于飽和，新零售、O2O等業(yè)務(wù)興起，較早布局整體供應(yīng)鏈的百世將有可能展現(xiàn)一定的優(yōu)勢(shì)。
供應(yīng)鏈管理涉及采購(gòu)、生產(chǎn)和物流等多個(gè)環(huán)節(jié)。事實(shí)上，包括“三通一達(dá)”、順豐、京東在內(nèi)不同出身的公司都在延伸其快遞產(chǎn)業(yè)鏈，布局它們所理解的供應(yīng)鏈物流。
而目前，百世在此領(lǐng)域提供包括倉(cāng)儲(chǔ)管理、庫(kù)內(nèi)操作、訂單履行、快遞配送、物流運(yùn)輸?shù)确矫娴姆?wù)，企業(yè)級(jí)客戶超過(guò)500家，其中包括大型企業(yè)如3M、菜鳥(niǎo)、COFCO和李寧等。
截至今年一季度，百世已擁有290個(gè)云倉(cāng)，超過(guò)190萬(wàn)平方米面積。其中95個(gè)云倉(cāng)由自身運(yùn)營(yíng)，另外195個(gè)為授權(quán)經(jīng)營(yíng)。
值得一提的是，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚未具備一定規(guī)模的情況下，供應(yīng)鏈管理已經(jīng)為百世貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源，也是百世唯一實(shí)現(xiàn)盈利的板塊。過(guò)去三年，這部分經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別達(dá)2758.2萬(wàn)元、3333.2萬(wàn)元、5811.1萬(wàn)元。
姜明認(rèn)為，盡管百世在業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力上落后于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但其優(yōu)勢(shì)在于“多點(diǎn)開(kāi)花”及企業(yè)級(jí)用戶的黏度。舉例而言，基于云倉(cāng)的供應(yīng)鏈管理服務(wù)就迎合了C2C向B2C、全渠道零售的方向。
此次上市，百世是否會(huì)“不忘初心”加強(qiáng)這一領(lǐng)域建設(shè)？記者聯(lián)系到百世物流一位高管，但其表示，上市相關(guān)事項(xiàng)暫不便對(duì)外透露。
不過(guò)，從企業(yè)盈利角度講，快遞物流咨詢網(wǎng)首席顧問(wèn)徐勇就認(rèn)為，目前企業(yè)級(jí)客戶在供應(yīng)鏈這一領(lǐng)域的需求正處在初期，與歐美供應(yīng)鏈成熟的市場(chǎng)相比，還有很大差距，而建成成熟的供應(yīng)鏈服務(wù)體系，既需要市場(chǎng)和技術(shù)支撐，又需要資本和人才的支持。而百世在供應(yīng)鏈服務(wù)的進(jìn)一步發(fā)力需要資本市場(chǎng)的支撐。
宋旭軍則指出，供應(yīng)鏈綜合服務(wù)一定程度上難以規(guī)?；l(fā)展，因?yàn)樗枰獙I(yè)化團(tuán)隊(duì)提供面向特定行業(yè)甚至企業(yè)的定制化方案，難以簡(jiǎn)單復(fù)制。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）