10月19日訊，昨日，中國人民銀行披露了2016年前三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告、2016年9月社會融資規(guī)模存量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告和2016年前三季度社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。市場人士分析數(shù)據(jù)認(rèn)為，在部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)漸顯企穩(wěn)特征以及債務(wù)置換影響削弱的作用下，企業(yè)貸款呈現(xiàn)反彈；而樓市熱在一、二線城市輪番持續(xù)，居民中長期信貸增長依然居高不下。M1則主要受同比基數(shù)持續(xù)上升影響持續(xù)小幅回落，而M2在新增貸款出現(xiàn)起色下出現(xiàn)小幅反彈，進(jìn)而推動M1與M2增速差進(jìn)一步收窄。

信貸、社融數(shù)據(jù)超預(yù)期

數(shù)據(jù)顯示，9月末，本外幣貸款余額109.49萬億元，同比增長12%。月末人民幣貸款余額104.11萬億元，同比增長13%，增速與上月持平，比去年同期低2.4個百分點。前三季度人民幣貸款增加10.16萬億元，同比多增2558億元。非金融企業(yè)及機關(guān)團(tuán)體貸款增加5.27萬億元，其中，短期貸款增加6507億元，中長期貸款增加3.21萬億元，票據(jù)融資增加1.14萬億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加1112億元。

“非金融企業(yè)中長期貸款的增加，驗證資金脫虛入實。隨著PPI提前轉(zhuǎn)正，工業(yè)品價格的上升，推動企業(yè)盈利的改善，繼續(xù)引導(dǎo)資金逐漸從高杠桿、高風(fēng)險的虛擬經(jīng)濟(jì)中流出，逐步回流實體經(jīng)濟(jì)?！眹鹱C券大類資產(chǎn)分析師認(rèn)為，新增人民幣貸款助推社融增量超預(yù)期。從分類項看，9月的社融中，人民幣貸款增加12673億元，外幣貸款減少488億元，委托貸款增加1427億元，信托貸款增加1058億元，未貼現(xiàn)匯票減少2237億元，債券融資增加2912億元，非金融企業(yè)股票融資增加1369億元?！拔促N現(xiàn)匯票減少依舊拖累社融總量，人民幣貸款增量超預(yù)期。”

無獨有偶，海通證券首席宏觀分析師姜超也表示，信貸回升是社融高增的主因。數(shù)據(jù)顯示，9月新增社會融資總量1.72萬億元，環(huán)比上升近2500億元，同比多增3600億元。其中對實體貸款新增1.27萬億元，同比多增2300億元；表外融資中，委托信托貸款同比和環(huán)比均相對平穩(wěn)，票據(jù)監(jiān)管令未貼現(xiàn)匯票再降2200億元；企業(yè)債凈發(fā)行3266億元，同比少增539億元。

M1、M2“剪刀差”繼續(xù)收窄

央行18日披露的數(shù)據(jù)顯示，M1、M2“剪刀差”繼上月之后進(jìn)一步縮小，目前“剪刀差”收窄至13.2%。

9月末，廣義貨幣（M2）余額為151.64萬億元，同比增長11.5%，增速比上月末高0.1個百分點，比去年同期低1.6個百分點；狹義貨幣（M1）余額45.43萬億元，同比增長24.7%，增速比上月末低0.6個百分點，比去年同期高13.3個百分點。

“9月M2同比由上月11.4%繼續(xù)回升至11.5%，不及預(yù)期，主因雖然基數(shù)偏低、信貸回升，但非銀存款大降。9月人民幣存款回落61億元，同比少減3100億元，其中財政存款季節(jié)性減少3986億元，企業(yè)存款增加4162億元，居民存款增加9510億元，但非銀存款大降1.07萬億元。9月M1增速雖回落至24.7%，但仍在高位，反映地產(chǎn)銷售火熱、企業(yè)資金充沛，而投資意愿偏弱?！睂τ诒敬闻兜腗1及M2數(shù)據(jù)，姜超這樣解讀。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清則點評道，M1開始由超高增速回落，表明企業(yè)堆積現(xiàn)金的局面正在發(fā)生改變。若企業(yè)資金用于投資和消費，則會在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中得到反映，需要進(jìn)一步驗證。

房貸增長仍較快

值得注意的是，與前幾月的數(shù)據(jù)類似，本次公布的個人住房貸款數(shù)據(jù)仍增長較快。數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月個人住房貸款新增3.63萬億元，較去年同期多增1.8萬億元。其中，9月份個人住房貸款新增4759億元，同比多增2055億元。

對此，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘表示，個人住房貸款增長較快的一個重要原因是今年以來全國房地產(chǎn)市場走勢分化，部分一、二線城市房地產(chǎn)成交活躍。同時，也與金融機構(gòu)和個人的資產(chǎn)配置有關(guān)系。其表示，個人住房貸款增量占比較高，有特殊因素。今年以來，地方政府債務(wù)置換力度較大，不良貸款的核銷也在加快，企業(yè)貸款乃至全部貸款的增速是下降的。如果在分母項中還原這一因素，個人住房貸款的占比會比統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示的占比要小。同時，近期一些城市出臺了新的房地產(chǎn)調(diào)控措施，其認(rèn)為，未來房地產(chǎn)貸款的走勢有待進(jìn)一步觀察。

而對于今后的政策走向，交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，未來在實體經(jīng)濟(jì)逐漸有所起色，M1與M2“剪刀差”緩慢收窄的過程中，依然需要加大力度培育新興產(chǎn)業(yè)，積極推進(jìn)PPP等模式，這既能進(jìn)一步改善和優(yōu)化信貸投向結(jié)構(gòu)，又可以逐漸提振民間投資。然而，考慮到債務(wù)置換影響，今年實際信貸增速較快，短期內(nèi)在引導(dǎo)和優(yōu)化信貸投向結(jié)構(gòu)的同時，也要合理控制信貸增速，并適當(dāng)調(diào)節(jié)債務(wù)置換節(jié)奏。

連線

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀：

債務(wù)置換影響減弱

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認(rèn)為，9月新增人民幣貸款略高于市場預(yù)期，單月增量進(jìn)一步反彈。信貸投向結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出很大程度的改善。一方面，居民中長期信貸依然居高不下，9月新增5741億元。另一方面，9月地方政府債券發(fā)行規(guī)模有所收縮，9月共計發(fā)行地方政府債券2734億元。

由此可見，債務(wù)置換對于9月企業(yè)信貸新增的影響大大小于前面數(shù)月。實際上企業(yè)信貸也出現(xiàn)反彈，單月（短期、中長期）增量由8月的-1252億元轉(zhuǎn)正為4493億元。未來一段時間，考慮到各地對于樓市的限購、限貸政策密集推出，居民中長期貸款可能會呈逐漸收縮態(tài)勢。

另一方面，由于截至9月底，今年地方政府已發(fā)行債券5.08萬億元，估計置換進(jìn)度已接近年度5萬億元計劃的尾聲，隨后幾月置換節(jié)奏可能放緩。企業(yè)信貸受債務(wù)置換的負(fù)面拖累可能在四季度的幾個月會有所減弱。加之近期多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)漸顯經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象，企業(yè)貸款單月增量有望恢復(fù)較為正常的水平。

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