8月28日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，并且讓優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以在交易所上市交易。一樣的“試點”，不一樣的分量。當試點前面的定語是“信貸資產(chǎn)證券化”時，人們在好奇、關(guān)注之外，難免不附加著一份憂慮。
這次擴大試點，最大的特點是劃定了界限，明確指出信貸資產(chǎn)證券化后所得資金的投向和用途，即支持實體經(jīng)濟。
然而實體經(jīng)濟是資產(chǎn)證券化的末端消費者，資產(chǎn)證券化最大最直接的受益者是金融機構(gòu)。中國的金融機構(gòu)并非完全意義上的商業(yè)金融機構(gòu)，過去幾年間由于經(jīng)濟刺激政策帶來的影響，銀行面臨著很大的流動性風險，資產(chǎn)證券化就是一個將存量資產(chǎn)變成流動性的過程。拋開風險不談，從目前中國情況看，既要保持一定的流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟輸血，又要保證銀行資產(chǎn)搭配安全合理，很難找出比資產(chǎn)證券化更有效的辦法。有專業(yè)人士估算，此次信貸資產(chǎn)證券化可以盤活的存量資產(chǎn)大概在2-3萬億元之間。
信貸資產(chǎn)證券化最大的風險在于對信貸資產(chǎn)品質(zhì)的控制，美國的次貸危機就是信貸資產(chǎn)證券化失控的結(jié)果。中國實行信貸資產(chǎn)證券化以后會不會出現(xiàn)美國的情況，關(guān)鍵看設(shè)計者如何進行質(zhì)量及數(shù)量控制。這次擴大試點，監(jiān)管層劃定的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，既包括了質(zhì)量和安全系數(shù)相對較高的國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款等，也包括了質(zhì)量難以斷定、風險較高的地方政府融資平臺公司貸款。目前我們不知道銀行對于后者的態(tài)度，但是如果地方政府融資平臺公司貸款作為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行且上市流通的話，潛在的風險可能不亞于美國次貸危機。
次貸危機不是信貸資產(chǎn)證券化的問題，而是證券化鏈條高速運轉(zhuǎn)后人力難以掌控的問題。被視為劣質(zhì)資產(chǎn)的次貸產(chǎn)品因為美國樓市的持續(xù)走高而掩蓋了風險，很多投資者看到的只是誘人的高額回報，賭徒心態(tài)讓人忘記了魚餌后面的魚鉤。我們或許不必擔心中國在擴大信貸資產(chǎn)證券化試點過程中出現(xiàn)美國那樣的風險，但是我們擔心在“試點”成為常態(tài)以后，在信貸資產(chǎn)證券化步入成熟、順風順水的時候，設(shè)計者是否還能把控品質(zhì)、認清風險？當一個完整的證券化鏈條需要不同層面的監(jiān)管者的時候，誰來為中國信貸資產(chǎn)證券化的安全負責？