何謂金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價格、工商企業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、次貸危機(jī)等類型。近年來的金融危機(jī)越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。在金融危機(jī)期間，人們往往基于經(jīng)濟(jì)未來將更加悲觀的預(yù)期，整個區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模會出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟(jì)增長受到打擊。嚴(yán)重的金融危機(jī)往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率大幅度提高，社會普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。此次金融危機(jī)始發(fā)于美國的次貸危機(jī)，由美國次貸危機(jī)的發(fā)展而演化成了一場席卷全球的國際金融危機(jī)。此次金融危機(jī)，一般認(rèn)為浮現(xiàn)于2007年下半年，自美國次級房屋信貸危機(jī)爆發(fā)后，投資者開始對按揭證券的價值失去信心，引發(fā)流動性危機(jī)，導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。到2008年，這場金融危機(jī)開始失控，并導(dǎo)致多家相當(dāng)大型的金融機(jī)構(gòu)倒閉或被政府接管。隨著金融危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展，又演化成全球性的實體經(jīng)濟(jì)危機(jī)。何謂美國的次貸危機(jī)？它的影響為什么那么大？美國次貸危機(jī)的全稱應(yīng)當(dāng)是美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機(jī)。什么是次級按揭貸款？所謂次級按揭貸款，就是給資信條件較“次”的人的按揭貸款。次級按揭貸款是相對于給資信條件較好的人的按揭貸款而言的。相對來說，按揭貸款人沒有（或缺乏足夠的）收入或還款能力證明，或者其它負(fù)債較重，他們的資信條件較“次”，因此，這類房地產(chǎn)的按揭貸款，就被稱之為次級按揭貸款。相對于給資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優(yōu)惠的利率和還款方式，次級按揭貸款人在利率和還款方式方面，通常要支付更高的利率，遵守更嚴(yán)格的還款方式，以控制金融機(jī)構(gòu)在次級按揭貸款上的還款風(fēng)險。這種做法是常規(guī)的做法。但是，由于美國過去7、8年以來信貸款松、金融創(chuàng)新活躍、房地產(chǎn)和證券市場價格上漲的影響，由于美國金融監(jiān)管部門的監(jiān)管缺失，這種常規(guī)措施并沒有得到普遍實施，這樣一來，次級按揭貸款大幅度增加，次級按揭貸款的還款風(fēng)險就由潛在轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實。在這過程中，美國眾多的金融機(jī)構(gòu)為了一己之利，縱容次貸的過度擴(kuò)張及其關(guān)聯(lián)的貸款打包和證券化規(guī)模的膨脹，使得在一定條件下發(fā)生的次級按揭貸款違約時間的規(guī)模擴(kuò)大，到了引發(fā)危機(jī)的程度。次貸危機(jī)發(fā)生的條件，就是信貸環(huán)境的改變，特別是房價停止上漲或下降。為什么這么說？因為，次級按揭貸款人的資信狀況本來就比較差，或是缺乏足夠的收入證明，或是還存在其他的負(fù)債，因此，還不起房貸、或違約是很容易發(fā)生的事情。但在信貸環(huán)境寬松，或者房價上漲的情況下，放貸機(jī)構(gòu)因貸款人違約收不回貸款，他們可以干脆把抵押的房子收回來，再賣出去即可，這樣不僅不會虧損，而且還可以獲得盈利。但在信貸環(huán)境改變，特別是房價下降的情況下，放款機(jī)構(gòu)把房子收回來再賣，就很難實現(xiàn)，或是房子很難賣出，或是因房價賣的過低而導(dǎo)致虧損。如果這類事情頻繁地、集中地、或大規(guī)模地發(fā)生，危機(jī)就出現(xiàn)了。美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因是什么，有關(guān)論述汗牛充棟，如：美國政府對金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力；美國貨幣當(dāng)局貨幣政策的錯誤；貪婪成性的金融機(jī)構(gòu)的過度投資；美國整個金融業(yè)的腐敗和共謀行為；美國龐大金融機(jī)構(gòu)的高度官僚化；美國人長期形成的低儲蓄和高消費(fèi)習(xí)慣走到了極限；國際經(jīng)濟(jì)的不平衡和美國的巨額貿(mào)易赤字；美國發(fā)動戰(zhàn)爭又久拖不決帶來的巨額支出；貨幣金融市場國有的不穩(wěn)定性；美國式資本主義的痼疾使然；以及美國對不合理的國際貿(mào)易與分工格局的維護(hù)，等等。關(guān)于次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，存在不同的看法，但也有許多共識。一般認(rèn)為，美國次貸危機(jī)的苗頭開始與2006年年底，但其從苗頭出現(xiàn)，問題累積到危機(jī)確認(rèn)，特別是到貝爾斯登、美林證券、花旗銀行和匯豐銀行等國際金融機(jī)構(gòu)對外宣布數(shù)以百億計美元的次貸危機(jī)損失，花了半年多的時間。此次次貸危機(jī)的涉及面非常廣，產(chǎn)生、擴(kuò)展的原因極為復(fù)雜，但主要原因有這樣三個方面：1、美國金融監(jiān)管當(dāng)局，特別是美聯(lián)儲貨幣政策的松緊變化。次貸危機(jī)作為金融問題，它的形成是和美聯(lián)儲貨幣政策的松緊變化緊密關(guān)聯(lián)的。從2001年初美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下調(diào)50個基點開始，美聯(lián)儲的貨幣政策開始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息的周期，貨幣政策趨于寬松。在經(jīng)歷了13次降低利率之后，到2003年6月，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降低到1%，達(dá)到過去46年以來的最低水平。寬松的貨幣政策環(huán)境，反映在房地產(chǎn)市場上，就是房貸款利率也同期下降，30年期固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%。這一階段房貸款利率的持續(xù)下降成為推動美國房產(chǎn)幾年的持續(xù)繁榮，次級房貸市場泡沫膨脹的重要因素。由于利率下降，又使很多蘊(yùn)涵著高風(fēng)險的金融創(chuàng)新產(chǎn)品在房產(chǎn)市場上有了產(chǎn)生的可能性和迅速擴(kuò)張的機(jī)會。其重要表現(xiàn)之一，就是浮動貸款利率和只支付利息的貸款大幅度增加，占總按揭貸款的發(fā)放比例迅速上升。這些創(chuàng)新形式的金融貸款只要求購房者每月負(fù)擔(dān)較低的靈活的還款額度。這樣，就從表面上減輕了購房者的還款壓力，推動或支撐了房產(chǎn)市場的多年繁榮。由于房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，因此，也就直接或間接地推動或支撐了美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年的繁榮局面。泡沫膨脹到一定程度就必然會破滅。從2004年6月起，美聯(lián)儲的低利率政策開始了逆轉(zhuǎn)，到2005年6月，經(jīng)過連續(xù)13次利率調(diào)高后，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提高到4.25%。到2006年8月，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上升到5.25%，標(biāo)志著擴(kuò)張性政策的完全逆轉(zhuǎn)。連續(xù)升息，提高了購買房屋的借貸成本，因而產(chǎn)生了抑制房產(chǎn)需求和降溫房產(chǎn)市場的作用，促發(fā)了房價的下跌，以及按揭貸款違約風(fēng)險的大量增加。2、美國投資市場，以及全球經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境一段時期內(nèi)，情緒樂觀、持續(xù)積極。進(jìn)入21世紀(jì)，從世界經(jīng)濟(jì)看，金融的全球化趨勢加大，在全球范圍，利率長期下降、美元貶值，以及資產(chǎn)價格上升，使流動性在全世界范圍內(nèi)擴(kuò)張，激發(fā)了追求高回報、忽視風(fēng)險的金融品種和投資行為的流行。作為購買原始貸款人的按揭貸款，、并轉(zhuǎn)手賣給投資者的貸款打包證券化投資品種，次級房貸衍生產(chǎn)品客觀上有著投資回報的空間。在一個低利率的環(huán)境中，它能使投資者獲得較高的回報率，這就吸引了越來越多的投資者。投資的增加又進(jìn)一步推進(jìn)繁榮，推高人們的樂觀情緒。由于美國金融市場具有強(qiáng)大的國際影響力，其投資市場具有高度的開放性，這就必然地吸引了來自其他地區(qū)，特別是歐亞地區(qū)的眾多投資者，從而使得投資需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房貸機(jī)構(gòu)降低或進(jìn)一步降低貸款條件，以提供更多的次級房貸產(chǎn)品。這就在客觀上埋下了危機(jī)的隱患。事實上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資銀行，均參加了美國次級房貸衍生品的投資，且投資的金額巨大，這就使得危機(jī)發(fā)生后，其影響波及全球的金融系統(tǒng)，對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。3、金融監(jiān)管缺失，許多銀行，特別是許多美國銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作或不當(dāng)操作，忽略規(guī)范和風(fēng)險的按揭貸款、證券打包行為較為普遍。在美國次級房貸的這一輪繁榮中，部分銀行和金融機(jī)構(gòu)為了一己之利，利用房貸證券化可以將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資者身上的機(jī)會，有意或無意地降低信用門檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風(fēng)險增大。在這一時期，美國住房貸款一度出現(xiàn)首付率逐年下降的趨勢。歷史上標(biāo)準(zhǔn)的首付額度是20%，這一時期卻一度降到了零。房貸中的專業(yè)人員評估，在有的金融機(jī)構(gòu)那里，也變成了電腦自動化評估，，而這種自動化評估的可靠性尚未經(jīng)過驗證。有的金融機(jī)構(gòu)，還故意將高風(fēng)險的次級按揭貸款，“悄悄”地打包到證券化產(chǎn)品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。其突出的表現(xiàn)就是，在發(fā)行按揭證券化產(chǎn)品時，不向投資者披露房主難以支付的高額可調(diào)息按揭貸款，和購房者按揭貸款是零首付的情況。而評級市場的不透明和評級機(jī)構(gòu)的利益沖突，又使得這些嚴(yán)重的高風(fēng)險資產(chǎn)得以順利進(jìn)入投資市場。而大量美國次級房貸衍生產(chǎn)品，銀行和金融機(jī)構(gòu)有意或無意的違規(guī)操作或不當(dāng)操作的廣泛出現(xiàn)，以及評級市場的不透明、不規(guī)范等等問題的較為嚴(yán)重的存在，又都是與金融監(jiān)管的缺失，主要是美國的金融監(jiān)管缺失緊密相關(guān)的。在美國，有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這些問題定義為“說謊人的貸款”，而在這些交易中，銀行和金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)了“不傻的傻瓜”的角色。按美國著名投資家羅杰斯的話說，“人們可以不付任何定金和頭寸（款項），甚至在實際上沒有錢的情況下買房子，這在世界歷史上是唯一的一次”，這“是我們住房市場中有過的最壞的泡沫，也是我們需要清理的最壞的泡沫”。次貸危機(jī)引發(fā)了美國和全球范圍的嚴(yán)重信用危機(jī)，而從金融和信用角度來看，被許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為上個世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最嚴(yán)重的金融沖擊，要消除這場危機(jī)，必然需要較長的時間。從美國次貸危機(jī)引起的華爾街風(fēng)暴，現(xiàn)在已經(jīng)演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)。這個過程發(fā)展之快，數(shù)量之大，影響之巨，可以說是人們始料不及的。大體上說，可以劃成三個階段：一是債務(wù)危機(jī)。借了住房貸款人，不能按時還本付息引起的問題。第二個階段是流動性的危機(jī)。這些金融機(jī)構(gòu)由于債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的一些有關(guān)金融機(jī)構(gòu)不能夠及時有一個足夠的流動性對付債權(quán)人變現(xiàn)的要求。第三個階段，信用危機(jī)。就是說，人們建立在信用基礎(chǔ)上的金融活動產(chǎn)生懷疑，造成嚴(yán)重的信用危機(jī)