上周A股主要股指集體收漲，在全球股市震蕩的情況下韌性十足，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲2.76%、2.04%、5.04%。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息、人民幣匯率貶值影響下，北向資金上周繼續(xù)凈流出了73.22億元，但內(nèi)地投資者信心開(kāi)始逐步恢復(fù)。
行業(yè)板塊方面，受益于復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期，汽車(chē)、電力設(shè)備、電子領(lǐng)漲本周，銀行、煤炭、石油石化等周期板塊表現(xiàn)不佳。
上周滬深股市走勢(shì)強(qiáng)勁，一方面前期大幅下跌，短期有超跌反彈的趨勢(shì)。另一方面，主要指數(shù)估值進(jìn)入合理，甚至低估區(qū)間，投資者敢于在目前點(diǎn)位建倉(cāng)。最后政策面對(duì)于市場(chǎng)的呵護(hù)，也使得投資者信心得到提振。
但上周披露的4月社融數(shù)據(jù)、新增人民幣貸款雙雙回落，大幅低于預(yù)期，反映了疫情對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。其中社融-M2剪刀差轉(zhuǎn)負(fù)，表明貨幣供給大于需求。如果社融向下趨勢(shì)不能在5月得到扭轉(zhuǎn)，則可能意味著經(jīng)濟(jì)在2-3季度都將處于較弱狀態(tài)，因此需要更多政策加碼提振經(jīng)濟(jì)。
上周末中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整差別化住房信貸政策有關(guān)問(wèn)題的通知》。對(duì)于貸款購(gòu)買(mǎi)普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率減20個(gè)基點(diǎn)，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。
之前的政策是，首套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不得低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，二套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不得低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率加60個(gè)基點(diǎn)。需要注意的是，本次政策并非直接降息，而是調(diào)低了下限，給地方執(zhí)行空間;從之前5年期以上LPR的4.6%看，也僅部分城市能執(zhí)行這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，后續(xù)還需要看各地落實(shí)情況。
近期各地房地產(chǎn)政策調(diào)整不少，穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心的意圖明確。但疫情的影響不容忽視，對(duì)于普通人的收入、對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)都有非常大沖擊。政策出臺(tái)到落地見(jiàn)效可能會(huì)經(jīng)歷一段期間的時(shí)滯，如果疫情后續(xù)沿著好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)發(fā)展，那么近期的政策有望促使地產(chǎn)基本面數(shù)據(jù)得到改善，從而穩(wěn)住整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面。
CPI數(shù)據(jù)公布前后，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表了5月議息會(huì)議后的首次講話(huà)，均支持未來(lái)幾次會(huì)議繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)。周五鮑威爾重申未來(lái)2次會(huì)議(6月、7月)上各加息50個(gè)基點(diǎn)是合理的。同時(shí)周五美國(guó)5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值59.1，大幅不及預(yù)期的64，刷新2011年以來(lái)的最低，通脹依然是數(shù)據(jù)低迷的主要原因。
美聯(lián)儲(chǔ)3月首次加息落地，并未在4月明顯改善美國(guó)的通脹困境，離美聯(lián)儲(chǔ)此前設(shè)定的2%的目標(biāo)值仍有較大的距離。從數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)通脹壓力依然較大，這將促使美聯(lián)儲(chǔ)維持較為激進(jìn)的加息、縮表進(jìn)程。所以這個(gè)階段全球市場(chǎng)可能繼續(xù)會(huì)出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。
對(duì)于A股市場(chǎng)而言，潛在積極因素在于美相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人表示應(yīng)對(duì)通脹可能會(huì)取消關(guān)稅。此外，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息的博弈行為在5月后明顯減弱。整體而言，市場(chǎng)信心開(kāi)始逐步恢復(fù)， 但仍然面臨著全球市場(chǎng)波動(dòng)、國(guó)內(nèi)信用走弱、基本面探底的壓力，可以考慮逢低布局疫后復(fù)蘇、高景氣成長(zhǎng)方向，如軍工ETF(512660)、新能源車(chē)ETF(159806)、芯片ETF(512760)等。這些板塊業(yè)績(jī)亮眼，中長(zhǎng)期投資性?xún)r(jià)比已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，但短期行情仍可能會(huì)有反復(fù)。
周末還有一則消息。5月14日，中國(guó)商飛公司即將交付首家用戶(hù)的首架C919大飛機(jī)首次飛行試驗(yàn)圓滿(mǎn)完成;近期中國(guó)東航發(fā)布公告，擬定增募資150億用于飛機(jī)引進(jìn)及補(bǔ)流，引進(jìn)包括4架C919(目錄價(jià)6.53億/架)、24架ARJ21(目錄價(jià)2.51億/架)在內(nèi)的38架飛機(jī)。C919/ARJ21兩款國(guó)產(chǎn)型號(hào)數(shù)量占比74%，按照目錄價(jià)價(jià)值量占比34%。C919大飛機(jī)預(yù)計(jì)年內(nèi)交付首架，之后很快進(jìn)入量產(chǎn)階段，軍工板塊的大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。
從軍工行業(yè)2021年及2022年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，軍工行業(yè)基本面持續(xù)改善，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度自上而下已得到全面驗(yàn)證。同時(shí)在資產(chǎn)負(fù)債表科目中，行業(yè)的存貨、預(yù)收、預(yù)付賬款出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，顯示出行業(yè)下游訂單旺盛，生產(chǎn)任務(wù)飽滿(mǎn)。