現(xiàn)在存在著一種被稱(chēng)為"利差交易（carry-trade）"的投資策略，從理論上來(lái)說(shuō)，這種投資方法應(yīng)該是行不通的。然而，它卻產(chǎn)生了利潤(rùn)，并且最近有一篇文章還試圖就為什么這個(gè)看似反常的投資策略能夠行得通做出一些解釋?！ ?p> 利差交易投資策略涉及到用相對(duì)低的利率借貸，或做空，貨幣，并使用這一收益買(mǎi)進(jìn)，或多頭，會(huì)產(chǎn)生更高的利率的貨幣。一旦完成了這一交易，你就將會(huì)獲得差額。該投資策略不過(guò)只是"強(qiáng)化"了對(duì)杠桿作用的使用而已?！ ?/p>非拋補(bǔ)利率平價(jià)（Uncovered interest parity，縮寫(xiě)為：UIP）理論說(shuō)明，以不同貨幣計(jì)價(jià)的可比的金融資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率都應(yīng)該是相等的。因此，我們應(yīng)該會(huì)想到，低收益貨幣升值的金額與回報(bào)差是完全相同的。然而，我們有著壓倒性數(shù)量的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)都可以反駁非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論?！ ?/p>
2011年的論文《外匯風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的屬性（Properties of Foreign Exchange Risk Premiums）》的作者們?cè)噲D為有關(guān)非拋補(bǔ)利率平價(jià)的難題提供答案，從而為利差交易的存在提供一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的解釋。他們用超過(guò)20年的時(shí)間研究了6個(gè)主要的外匯交易市場(chǎng)。以下是對(duì)他們的研究結(jié)果的摘要：
* 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)解釋了利差交易的成功?！ ?/p>
* 隨時(shí)間變化的超額回報(bào)是對(duì)貨幣風(fēng)險(xiǎn)及利率風(fēng)險(xiǎn)兩者的補(bǔ)償--高利率的貨幣通常會(huì)在國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)水平低（比如2008年）時(shí)貶值，而在同等條件下，低利率貨幣會(huì)升值?！ ?/p>
* 金融和宏觀經(jīng)濟(jì)變量是外匯風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的重要驅(qū)力?！ ?/p>
* 預(yù)期超額回報(bào)率與全球風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避相關(guān)。在全球市場(chǎng)處于不確定性以及較高的資金流動(dòng)性受約束的時(shí)期，投資者們會(huì)要求高收益貨幣產(chǎn)生更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，并接受低收益貨幣的較低（或負(fù)）的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。這支持了利差交易中風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的"尋求高質(zhì)量（flight-to-liquidity）"和"尋求流動(dòng)性（flight-to-liquidity）"的說(shuō)法?！ ?/p>
* 預(yù)期超額回報(bào)是與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀周期相反的?！ ?/p>
該論文的作者們總結(jié)說(shuō)："外匯交易風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是由全球風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知與宏觀經(jīng)濟(jì)變量以一種符合經(jīng)濟(jì)直覺(jué)的方式推動(dòng)的。"這些研究發(fā)現(xiàn)與針對(duì)利差交易所進(jìn)行的其它研究的結(jié)果相一致，為表明了利差交易的存在及其成功的原因的大量研究又增加了一項(xiàng)證據(jù)?！ ?/p>