汽車貸款資產(chǎn)證券化的增信措施

汽車貸款資產(chǎn)證券化的增信措施

1.優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)的設(shè)置 分層結(jié)構(gòu)是ABS產(chǎn)品信用增級(jí)的一個(gè)重要措施，汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品也往往通過(guò)優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行內(nèi)部增級(jí)，投資者應(yīng)該關(guān)注次級(jí)檔對(duì)優(yōu)先檔的支持比例，次級(jí)檔的比例越高，信用增級(jí)的比例也相對(duì)較高。從今年發(fā)行的數(shù)十單汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品來(lái)看，次級(jí)檔比例最高的是由晉城銀行發(fā)起的“金誠(chéng)2016年第一期個(gè)人汽車貸款資產(chǎn)支持證券”，其比例為15.73%，由北京現(xiàn)代汽車金融發(fā)起的“睿程2016年第一期個(gè)人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券”次級(jí)檔比例為12.67%。 2.超額利差 由于汽車貸款的利率較高，有些能達(dá)到10%以上的水平，扣除4%-5%的平均發(fā)行成本和費(fèi)率，能夠形成較高的超額利差。因此超額利差成為汽車貸款A(yù)BS中比較重要的增信措施，超額利差將被用于對(duì)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行本金支付，在優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本金未完全償付前，不對(duì)次級(jí)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行支付。投資者應(yīng)該關(guān)注由超額利差對(duì)資產(chǎn)池信用風(fēng)險(xiǎn)提供的額外保護(hù)。在分析超額利差時(shí)，一方面需要關(guān)注收益項(xiàng)目下資金的分配方式，以判斷有多少利差能支持本金的償付，另一方面也需要關(guān)注影響減少超額利差的一些因素，如提前還款、由于證券和貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整方式不同而可能導(dǎo)致的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)等。 3.超額抵押 超額抵押是指資產(chǎn)池余額超出資產(chǎn)支持證券本金金額的部分，超出部分的額外貸款資產(chǎn)產(chǎn)生的回收款將被用于彌補(bǔ)貸款違約損失及因低利率貸款造成的利息回收款的不足。以“福元2014年第一期個(gè)人汽車抵押貸款證券化”（以下簡(jiǎn)稱為“14福元1”）為例，超額抵押的初始金額為3,519.44萬(wàn)元，占初始資產(chǎn)池余額的4.21%。由于14福元1基礎(chǔ)資產(chǎn)的很大一部分貸款屬于貼息貸款（低利率或優(yōu)惠利率貸款），因此超額抵押的主要目的在于支持發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的利息支付以及信托費(fèi)用的支付，雖然超額抵押的主要目的并不是彌補(bǔ)信貸損失，但資產(chǎn)池余額超出發(fā)行的資產(chǎn)支持證券本金金額將提供可供可彌補(bǔ)任何信貸損失的更多資金這一效果。 4.儲(chǔ)備賬戶的設(shè)置 汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品一般通過(guò)設(shè)置流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶和混同儲(chǔ)備賬戶以增強(qiáng)資產(chǎn)支持證券的本金和收益支付的保護(hù)。流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶是在信托賬戶下設(shè)立并維持的一個(gè)子賬戶，在信托生效日，受托機(jī)構(gòu)根據(jù)發(fā)起機(jī)構(gòu)的指示，向流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶中存入相當(dāng)于初始資產(chǎn)池余額一定比例的流動(dòng)性儲(chǔ)備金，用于支付限額內(nèi)稅付、費(fèi)用、各優(yōu)先級(jí)利息的款項(xiàng)金額。而混同儲(chǔ)備賬戶中的金額則主要用于彌補(bǔ)因貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期信用等級(jí)下降而形成的混同風(fēng)險(xiǎn)。如果貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期信用等級(jí)被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)，則貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)在一定時(shí)間內(nèi)將必備混同儲(chǔ)備金額存入混同儲(chǔ)備賬戶?；焱瑑?chǔ)備賬戶的設(shè)置是汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品的一大特點(diǎn)，很多CLO產(chǎn)品的發(fā)起機(jī)構(gòu)和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)往往是信用等級(jí)較高的銀行，資金混同風(fēng)險(xiǎn)小，因此大部分沒(méi)有設(shè)置混同儲(chǔ)備賬戶。