10月非農(nóng)前瞻：就業(yè)一旦大幅反彈，會否影響Taper節(jié)奏？

北京時間11月5日晚20:30，美國勞工部將公布美國10月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)。

目前，彭博調(diào)查的預測中值為45萬，其中野村證券預期為65萬，高盛預期為52.5萬，9月份的前值為19.4萬，創(chuàng)1月以來最小增幅。

機構(gòu)普遍預期，美國10月就業(yè)人數(shù)的增加將集中在休閑娛樂和酒店、餐飲等行業(yè)，此前這些行業(yè)就業(yè)增長的放緩是8月和9月非農(nóng)數(shù)據(jù)令人失望的主要原因。

同時，野村還指出，除了這些行業(yè)外，就業(yè)指標的改善應該是普遍的。10月的失業(yè)率可能下降至4.6%。

高盛的分析師還指出，10月ADP就業(yè)人數(shù)的增長符合聯(lián)邦失業(yè)救濟結(jié)束后就業(yè)市場的強勁復蘇態(tài)勢，預計本周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也會有大幅反彈。

隨著美聯(lián)儲昨日官宣taper，高盛指出，如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)與預期相差過大，可能會加快或者減慢其縮減購債的步伐。

野村預計，10月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將大幅增長至65萬人，遠高于9月份的19.4萬人。目前市場預期為45萬，高盛對這一指標的預測為52.5萬。

私營部門的就業(yè)人數(shù)可能會增加73萬，市場預期為41.5萬，繼續(xù)受到季節(jié)性因素影響的州和地方政府教育部門可能會減少8萬。

在細分行業(yè)中，野村認為，10月就業(yè)人數(shù)的增加將以住宿和餐飲服務行業(yè)為主，這兩個行業(yè)對疫情仍然十分敏感。在因Delta病毒導致了兩個月的低迷增長后，餐飲行業(yè)活動的復蘇可能會帶來食品服務行業(yè)的就業(yè)復蘇。

此前，住宿和食品服務行業(yè)就業(yè)增長的放緩是8月和9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望的主要原因。美聯(lián)儲主席鮑威爾在昨日的記者會上明確表示，8月和9月平均每月新增28萬名非農(nóng)就業(yè)，低于6月和7月平均每月約新增100萬的步伐，就業(yè)增長放緩主要集中在對疫情最敏感的休閑、酒店和教育行業(yè)。

高盛指出，新冠病毒感染率在9月之前達到頂峰，使得休閑和酒店行業(yè)的就業(yè)增長在8月和9月急劇放緩，但在隨后的一個月里逐步下降，餐廳就餐人數(shù)也有所回升。這兩個行業(yè)的就業(yè)增長在10月份可能回升到20至25萬。盡管這仍然遠低于6月和7月每月約40萬的增速。

同時，野村也指出，除了住宿和食品服務行業(yè)，就業(yè)指標的改善應該是普遍性的。

最新的數(shù)據(jù)顯示，10月30日當周美國首次申請失業(yè)救濟的人數(shù)為26.9萬人，這是連續(xù)第五周下降，是自2020年3月疫情以來的最低水平，表明勞動力市場復蘇勢頭企穩(wěn)。

高盛指出，一些州的聯(lián)邦救濟福利到期后，推動了就業(yè)率的增長。數(shù)據(jù)顯示，對于失去300美元額外救濟的美國人來說，找工作的概率累計提高了6%；對于失去所有福利的美國人來說，這一指標提高了12%。

從9月初到10月，總共約有420萬美國人停止領取失業(yè)救濟金，高盛認為這對10月的就業(yè)增長有25萬至40萬的貢獻。

本周三，美國10月ADP就業(yè)人數(shù)增加57.1萬人，大幅高于預期，提振了勞動力市場。美國會議委員會對消費者認為就業(yè)機會是否充足的調(diào)查數(shù)據(jù)也創(chuàng)下21年以來新高。

此外，美國10月Markit服務業(yè)PMI初值升至58.2，創(chuàng)7月份以來新高。其中，就業(yè)分項指數(shù)初值升至54.3，創(chuàng)6月份以來新高，表明服務業(yè)招工變得順利。

野村還指出一點，由于學校重新開學，因選擇照顧孩子而不工作的人數(shù)在9月份有所下降。

野村認為，強勁的就業(yè)增長可能使失業(yè)率在10月同比降低0.2%至4.6%，市場預期為4.7%。勞動力參與率（LFPR）將上升0.1個%至61.7%，這可能是由黃金年齡組（25-54歲）推動的，市場預期為61.8%。

相對于失業(yè)率而言，市場可能會更加關(guān)注10月的勞動力參與率。9月底，包括美聯(lián)儲主席鮑威爾、美聯(lián)儲理事布雷納德和紐約聯(lián)儲銀行行長威廉姆斯在內(nèi)的核心FOMC成員都指出，“參與周期”是實現(xiàn)最大就業(yè)的重要考慮因素。

野村指出，在之前的經(jīng)濟周期中，LFPR的復蘇往往滯后于失業(yè)率的復蘇。美聯(lián)儲官員的言論暗示，即使就業(yè)市場復蘇至失業(yè)率水平接近疫情爆發(fā)前，仍存在進一步的空間來實現(xiàn)最大就業(yè)的可能性。

對于平均時薪，野村預計這一指標同比上月將增長0.5%，同比去年增長5%，高于之前的4.6%。

第三季度就業(yè)成本指數(shù)（ECI）顯示出明顯的加速，推動工資增長升至20世紀80年代以來的最高水平?？紤]到近期離職率較高，野村預計，新入職者和一直處于就業(yè)狀態(tài)的雇員的強勁工資增長至少還會持續(xù)數(shù)月。

自疫情爆發(fā)以來，45歲以上的人對62歲以上和67歲以上時的工作預期急劇下降，這表明退休人數(shù)急劇增加可能不是暫時的。

野村指出，最近關(guān)于退休和勞動力參與率的數(shù)據(jù)表明，實現(xiàn)最大就業(yè)的標準已經(jīng)降低。特別是55歲及以上群體的勞動力參與率正在緩慢回升；考慮到退休人員目前占大范圍就業(yè)缺口的50%左右，這一群體對于重返勞動力市場的態(tài)度對就業(yè)復蘇來說非常重要。

值得注意的是，一些地區(qū)的美聯(lián)儲經(jīng)濟學家認為，由于老年人似乎更容易受到持續(xù)性健康危機的影響，并且更高的資產(chǎn)價格間接推高了他們的養(yǎng)老金資產(chǎn)，許多退休人員可能不會很快重返勞動力市場。野村認為，這可能意味著實現(xiàn)最大就業(yè)的途徑有所減少。

值得注意的是，野村明確指出，其非農(nóng)就業(yè)人數(shù)預測有下行風險，特別是如果Delta病毒的影響比預期的要嚴重。疊加不太有利的季節(jié)性因素的影響，野村認為，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的加速增長可能在今年第四季度晚期才會發(fā)生。

美東時間周三，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC宣布自本月開始，每月減少購買100億美元的美國國債和50億美元的機構(gòu)住房抵押貸款支持證券（MBS）。該機構(gòu)在購債指引中明確寫到：

委員會判斷，可能每月的凈購買資產(chǎn)規(guī)模都適合類似減少，但準備著，若經(jīng)濟前景變化有保障，就調(diào)整購買步伐。

隨著美聯(lián)儲官宣taper，高盛認為，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)任何程度的波動都為FOMC調(diào)整縮減購債的時間表提供了可能性。

昨日，鮑威爾在記者會上還表示，美國勞動力市場狀況持續(xù)改善，對工人的需求仍然非常強勁，但也因疫情復燃而改善步伐放緩。隨著疫情得到控制，預計勞動力供應會逐漸改善。

市場普遍認為，在通脹已經(jīng)“超標”的情況下，一旦實現(xiàn)充分就業(yè)將開啟加息的大門。鮑威爾強調(diào)，離實現(xiàn)最大化就業(yè)還有一定差距。

我們認為現(xiàn)在還不是加息的時候，在就業(yè)和參與率方面仍然有很大的空間需要改善，才能實現(xiàn)就業(yè)最大化。

值得注意的是，被媒體問及何時會實現(xiàn)充分就業(yè)時，鮑威爾稱，根據(jù)過去一年多的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗，他依舊認為2022年下半年能達到充分就業(yè)。

對美聯(lián)儲而言，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)增長速度的大幅提高可能會加劇有關(guān)勞動力市場是否比預期更快接近最大就業(yè)程度的討論。如果勞動參與率仍然萎靡不振，這一情況可能尤甚。