衛(wèi)星化學(xué)(002648)盈利能力持續(xù)走高的態(tài)勢(shì)，在新的一年繼續(xù)延續(xù)。2024年首季，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47%，且毛利率進(jìn)一步走高。產(chǎn)能釋放以及原料價(jià)格走低共同作用，增厚了企業(yè)的盈利空間，兩大利好因素有望在2024年持續(xù)發(fā)揮作用。
利潤(rùn)修復(fù)態(tài)勢(shì)延續(xù)
4月22日晚間，衛(wèi)星化學(xué)(002648)披露的一季報(bào)顯示，公司今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.05億元，同比下滑約7%；凈利潤(rùn)規(guī)模則達(dá)10.23億元，同比增長(zhǎng)47%。值得注意的是，即便經(jīng)歷了春節(jié)假期，衛(wèi)星化學(xué)仍然延續(xù)了近四個(gè)季度凈利潤(rùn)規(guī)模超10億元的利潤(rùn)表現(xiàn)。
衛(wèi)星化學(xué)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的輕烴產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)企業(yè)，擁有國(guó)內(nèi)首套進(jìn)口乙烷綜合利用裝置、首套丙烷脫氫裝置，是國(guó)內(nèi)最大的丙烯酸及酯生產(chǎn)企業(yè)，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大單體、雙氧水等多個(gè)產(chǎn)品產(chǎn)能位居國(guó)內(nèi)前列。
衛(wèi)星化學(xué)利潤(rùn)同比增速高于營(yíng)收增速的現(xiàn)象，自去年年中開始持續(xù)顯現(xiàn)，其背后是逐季走高的毛利率水平。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，在2024年一季度，衛(wèi)星化學(xué)毛利率水平達(dá)到21.66%，較上年同期提升了超5個(gè)百分點(diǎn)，較2023年全年高出約2個(gè)百分點(diǎn)。
一方面，公司去年密集落地的新項(xiàng)目產(chǎn)能有效釋放，提升了經(jīng)營(yíng)效率。2023年，衛(wèi)星化學(xué)新增年產(chǎn)40萬(wàn)噸聚苯乙烯裝置、年產(chǎn)10萬(wàn)噸乙醇胺裝置、年產(chǎn)15萬(wàn)噸碳酸酯裝置、電子級(jí)雙氧水裝置投產(chǎn)并保持良好運(yùn)行；收購(gòu)江蘇嘉宏新材料有限公司，新增年產(chǎn)40萬(wàn)噸環(huán)氧丙烷裝置。促進(jìn)輕烴綜合利用高附加值產(chǎn)品的延伸，實(shí)現(xiàn)上游產(chǎn)品向下游高端產(chǎn)品的拓展。
另一方面，采購(gòu)項(xiàng)目的成本走低，進(jìn)一步增厚了公司利潤(rùn)空間，一季報(bào)顯示，衛(wèi)星化學(xué)當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本約為69億元，較上年同期減少了超10億元。據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)，2023年4季度以來由于天然氣需求不足，乙烷價(jià)格顯著下行，2024年一季度乙烷均價(jià)19.4美分/加侖，同比下降20%，環(huán)比下降15%，同期丙烷國(guó)內(nèi)均價(jià)也有下滑。
加大研發(fā)投入 積蓄增長(zhǎng)動(dòng)能
展望后市，產(chǎn)能釋放以及成本走低的兩大業(yè)績(jī)支撐有望在2024年持續(xù)，同時(shí)衛(wèi)星化學(xué)正不斷加大研發(fā)投入為未來積蓄動(dòng)能。
在產(chǎn)能端，衛(wèi)星化學(xué)新建產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放。衛(wèi)星化學(xué)平湖基地新材料新能源一體化項(xiàng)目計(jì)劃于2024年二季度投料試車，有望在年內(nèi)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，同時(shí)進(jìn)一步提升公司C3產(chǎn)業(yè)鏈的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
在成本端，原料價(jià)格有望在低位維持。衛(wèi)星化學(xué)此前接待調(diào)研時(shí)曾表示，預(yù)計(jì)后續(xù)美國(guó)乙烷供大于求，價(jià)格上漲的動(dòng)力不足，大概率會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較低水平。公司分析稱，在2024年，美國(guó)油氣開采量創(chuàng)歷史新高，加劇了乙烷供應(yīng)過剩的情況，同時(shí)美國(guó)乙烷出口設(shè)施能力有限。
在此基礎(chǔ)上，衛(wèi)星化學(xué)持續(xù)加大研發(fā)力度，為未來積蓄力量。在2023年全年研發(fā)投入同比增長(zhǎng)超三成的基礎(chǔ)上，衛(wèi)星化學(xué)研發(fā)投入進(jìn)一步高增長(zhǎng)，一季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)3.94億元，同比增長(zhǎng)超39%。
2023年7月，衛(wèi)星化學(xué)曾宣布與嘉興市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會(huì)簽訂未來研發(fā)中心項(xiàng)目投資協(xié)議，圍繞高性能催化劑、新能源材料、高分子新材料等領(lǐng)域進(jìn)行攻關(guān)，公司向高端化學(xué)品發(fā)展的戰(zhàn)略正在加速。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，目前共有26家機(jī)構(gòu)向衛(wèi)星化學(xué)給予買入評(píng)級(jí)，7家給出增持評(píng)級(jí)。野村東方國(guó)際證券在最新發(fā)布的研報(bào)中指出，當(dāng)前行業(yè)景氣度逐漸回升，衛(wèi)星化學(xué)一系列項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，結(jié)合行業(yè)近況和公司在建項(xiàng)目進(jìn)展，上調(diào)公司2024年歸母凈利預(yù)測(cè)至62億元。