在回饋投資者方面，回購(gòu)并注銷是一個(gè)很好的途徑，歷史已經(jīng)證明這種方式的有效性，主要在于回購(gòu)對(duì)股價(jià)變化有杠桿效應(yīng)。
回購(gòu)之后不注銷，通過股權(quán)激勵(lì)等方式放回市場(chǎng)，這是偽回購(gòu)，本文所談回購(gòu)特指回購(gòu)并注銷。
IPO和增發(fā)，資金進(jìn)入到上市公司。分紅和回購(gòu)，資金流出上市公司，進(jìn)入到股東賬戶中。
投資者有投資，才有機(jī)會(huì)享有股價(jià)上漲收益。融資和分紅，兩者無(wú)所謂好壞，關(guān)鍵看公司是否很好地使用資金，讓股權(quán)增值。
如果公司有資金可以分紅或回購(gòu)，意味著公司已經(jīng)到了成熟發(fā)展階段，可以穩(wěn)定回饋股東，比如格力電器、美的集團(tuán)、貴州茅臺(tái)等多年來(lái)一直穩(wěn)定分紅，而阿里巴巴和騰訊近年也已開始加大分紅比例。
分紅和回購(gòu)都相當(dāng)于減小公司規(guī)模，又有所不同，前者是向所有股東，均等地減少了公司持有者的權(quán)益，后者則相當(dāng)于定向回收了一部分股權(quán)，其他持有者的權(quán)益不變。前者是配股的反向操作，后者是定向增發(fā)的反向操作。
分紅之后，上市公司會(huì)除權(quán)，市值同步下降?；刭?gòu)并注銷股權(quán)意味著股本減少，在股價(jià)不變的情況下，市值同樣會(huì)縮小。兩者都是上市公司轉(zhuǎn)移資金給外界，會(huì)讓公司凈資產(chǎn)減少。
既然如此，分紅和回購(gòu)為什么還被投資者青睞？
這是因?yàn)?，上市公司進(jìn)入成熟發(fā)展階段后，分紅和回購(gòu)，公司的治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)地位、盈利能力等都不受影響，相當(dāng)于母雞還在，只是拿走了雞蛋。即使除權(quán)并導(dǎo)致市值下跌，在PE估值恒定的情況下，公司股價(jià)也能很好地反彈回來(lái)。
與分紅相比，回購(gòu)對(duì)股價(jià)反彈的作用更大。
從2012年啟動(dòng)回購(gòu)以來(lái)，蘋果的總股本減少了40%。
蘋果剩下的60%堅(jiān)定持有者，承接了整個(gè)公司的賺錢能力，假設(shè)這10年蘋果盈利能力相同，PE估值不發(fā)生變化，蘋果股價(jià)就要上漲三分之二。如果蘋果業(yè)績(jī)向好，市值增加一倍，堅(jiān)定持有的那60%股東，持有市值會(huì)增加三倍還多。
發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)后，蘋果持續(xù)回購(gòu)和分紅，主要是回購(gòu)。蘋果從2013年到2023年的利潤(rùn)總和為6876億美元，分紅花了1440億美元，回購(gòu)花了4365億美元。
蘋果回購(gòu)所花資金，已經(jīng)超過了蘋果目前總資產(chǎn)。蘋果目前總資產(chǎn)3526億美元，總負(fù)債為2904億美元，負(fù)債率高達(dá)82.4%。有不少年份，蘋果借錢也要回購(gòu)，寧可掏利息。
蘋果現(xiàn)在凈資產(chǎn)只有600多億美元，而市值卻達(dá)到2.56萬(wàn)億美元。這里面的原因就是蘋果依然有很強(qiáng)大的盈利能力，蘋果市場(chǎng)地位沒有削弱而是增強(qiáng)。蘋果長(zhǎng)期回購(gòu)注銷股權(quán)并沒有讓公司受損，反而讓投資者享受了股價(jià)上漲的收益。
回購(gòu)并注銷讓投資者的資金有了杠桿效應(yīng)，另一方面，也相當(dāng)于幫投資者做了一次低買，蘋果公司十多年前回購(gòu)價(jià)格只相當(dāng)于現(xiàn)在股價(jià)的一個(gè)很小比例，這是一筆很劃算的交易。