「大咖開(kāi)講」是網(wǎng)易“講講”開(kāi)設(shè)的一檔新欄目，邀請(qǐng)頂級(jí)大咖討論熱點(diǎn)事件。本期我們邀請(qǐng)到中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董希淼做客網(wǎng)易“講講”，共同探討如何破解銀行“不愿貸”“不敢貸”的問(wèn)題。
主持人：
今年1月25日央行實(shí)施了普惠金融定向降準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約4500億元；4月25日實(shí)施的定向降準(zhǔn)置換中期借貸便利（MLF），除去9000億元置換部分，釋放增量資金約4000億元；6月24日，央行發(fā)布消息稱(chēng)定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，將釋放7000億元資金；您對(duì)央行的降準(zhǔn)怎么看？截止目前，是否已經(jīng)達(dá)到了降準(zhǔn)的目標(biāo)？
董希淼：
今年以來(lái)，央行實(shí)施了四次定向降準(zhǔn)。其中，第一次降準(zhǔn)針對(duì)普惠金融領(lǐng)域；第二次降準(zhǔn)釋放的資金除了歸還中期借貸便利之外，主要用于小微企業(yè)貸款；第三次降準(zhǔn)主要支持市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)。近年來(lái)央行一直注重創(chuàng)新調(diào)控方式，在保持總量適度的基礎(chǔ)上，發(fā)揮結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，運(yùn)用差異化的存款準(zhǔn)備金政策支持結(jié)構(gòu)調(diào)整就是其中的一種探索。三次降準(zhǔn)向銀行體系注入了長(zhǎng)期資金，降低了銀行資金成本，有助于提高銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿和能力。但要讓銀行體系資金更有效率注入到實(shí)體企業(yè)，還要疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。而且，緩解企業(yè)融資難問(wèn)題，不能光指望貨幣政策，也不是只依靠央行出臺(tái)措施、銀行執(zhí)行實(shí)施。
主持人：
股市能充分反應(yīng)經(jīng)濟(jì)的情況，今年股市經(jīng)歷了幾次大跌甚至跌破2500點(diǎn)，各路財(cái)經(jīng)人士都說(shuō)是因?yàn)殄X(qián)荒，錢(qián)荒到底是什么意思？為什么會(huì)出現(xiàn)錢(qián)荒這種情況呢？錢(qián)又都去了哪里？
董希淼：
在我國(guó)，所謂的錢(qián)荒，是一種因資金期限錯(cuò)配而產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性、階段性資金緊張現(xiàn)象。今年來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)在內(nèi)外部因素影響下保持基本穩(wěn)定，不存在“錢(qián)荒”問(wèn)題，但也出現(xiàn)了一些新情況、新問(wèn)題，如：隨著金融強(qiáng)監(jiān)管政策疊加實(shí)施，影子銀行信用創(chuàng)造功能萎縮，社會(huì)融資規(guī)模增速明顯下滑；面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍下降，部分行業(yè)、企業(yè)間的結(jié)構(gòu)性信用緊縮問(wèn)題加劇。特別是不少民營(yíng)企業(yè)，普遍感受到融資更難了、更貴了，一些企業(yè)甚至瀕臨股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)、資金鏈斷裂的邊緣。在這種情況下，我國(guó)股市和債市今年來(lái)發(fā)生了較大的波動(dòng)。
主持人：
10月19日“一行兩會(huì)”領(lǐng)導(dǎo)盤(pán)前喊話，券商股領(lǐng)漲，您對(duì)此有何分析？為何會(huì)出現(xiàn)如此情形？
董希淼：
金融市場(chǎng)具有脆弱性、敏感性和外部性。近期國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，穩(wěn)住股市、匯市和債市等金融市場(chǎng)以及金融體系至關(guān)重要。作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，我國(guó)股市今年來(lái)受內(nèi)外部因素影響，表現(xiàn)欠佳，跌幅較大。10月19日，高層和“一行兩會(huì)”負(fù)責(zé)人以接受媒體采訪的形式，對(duì)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問(wèn)題發(fā)表看法，表明態(tài)度，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前，決策層和監(jiān)管層正在針對(duì)股權(quán)質(zhì)押等重點(diǎn)問(wèn)題采取針對(duì)性措施，持續(xù)引入長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，逐步恢復(fù)市場(chǎng)信心，恢復(fù)股市融資功能。下一步，要繼續(xù)深化市場(chǎng)化取向的改革，加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，大力優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，從根本上推動(dòng)股市長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。
主持人：
企業(yè)經(jīng)營(yíng)難、個(gè)人收入降，為什么高層還一再?gòu)?qiáng)調(diào)去杠桿不能停？
董希淼：
高杠桿是宏觀經(jīng)濟(jì)和金融脆弱性的總根源。當(dāng)下，我國(guó)企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)負(fù)債率仍然偏高，居民部門(mén)加杠桿速度過(guò)快，政府部門(mén)隱性債務(wù)大量存在。過(guò)高的杠桿率可能引發(fā)資產(chǎn)泡沫破裂，甚至引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。所以，必須堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿的方向和總體要求不變，下決心將債務(wù)水平和杠桿率逐步降下來(lái)。只有這樣，才能倒逼金融資源從低效率的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)退出，才能打贏防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，才能真正向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。
主持人：
對(duì)于樓市吸干了流動(dòng)性，您怎么看？
董希淼：
在我國(guó)，房產(chǎn)是一種特殊的商品，具有消費(fèi)與投資雙重屬性。作為消費(fèi)品，房產(chǎn)是老百姓日常生活的基本需求之一，關(guān)系到國(guó)計(jì)民生與社會(huì)穩(wěn)定；作為投資品，房產(chǎn)是老百姓主要資產(chǎn)，是財(cái)富保值增值的重要載體。而且，作為我國(guó)支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)性十分強(qiáng)，上下游行業(yè)和產(chǎn)品非常多。但房地產(chǎn)是一個(gè)高杠桿的行業(yè)，在高速發(fā)展的情況，其產(chǎn)生的“虹吸效應(yīng)”，的確會(huì)將過(guò)多的資金吸收其中。從數(shù)據(jù)看，近年來(lái)我國(guó)貸款新增中的很大比例來(lái)自住戶部門(mén)，其中大部分為住房貸款。在社會(huì)融資規(guī)模中，也有相當(dāng)一部分為房地產(chǎn)行業(yè)融資。這意味著房地產(chǎn)市場(chǎng)吸收了相當(dāng)一部分的流動(dòng)性。
主持人：
近期，部分地區(qū)部分銀行房貸利率下調(diào)，房地產(chǎn)市場(chǎng)這是要松綁了嗎？能否就此談?wù)勀鷮?duì)未來(lái)一段時(shí)間樓市調(diào)控的看法？
董希淼：
我認(rèn)為，當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)，房地產(chǎn)調(diào)控不會(huì)放松，也不應(yīng)該放松。少數(shù)地區(qū)房貸利率有所下降，主要是受市場(chǎng)流動(dòng)性影響，不意味著房地產(chǎn)市場(chǎng)松綁。吳敬璉先生認(rèn)為，房?jī)r(jià)上漲的根本原因是貨幣超發(fā)。下一步，應(yīng)將貨幣政策保持在穩(wěn)健中性的狀態(tài)。央行可通過(guò)多種手段適度調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，但切勿讓貨幣政策滑向?qū)捤?，以免進(jìn)一步刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)。商業(yè)銀行也要實(shí)施嚴(yán)格的差別化住房信貸政策。同時(shí)，要進(jìn)一步完善住房保障體系。通過(guò)住房建設(shè)規(guī)劃的編制，明確保障性住房、中小套型普通商品住房的建設(shè)數(shù)量和比例，盡快形成中低價(jià)位普通住房的有效供應(yīng)。對(duì)保障性住房、普通商品住房的用地，要保證優(yōu)先供應(yīng)。鑒于我國(guó)目前存在大量空置住房，還可以由政府對(duì)其進(jìn)行收購(gòu)而轉(zhuǎn)變?yōu)楸Ｕ闲宰》?。此外，要加快廉租房、公租房等建設(shè)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我國(guó)應(yīng)適時(shí)推出房地產(chǎn)稅。而土地政策，是影響整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)尤其是房產(chǎn)價(jià)格的關(guān)鍵因素。應(yīng)對(duì)土地制度進(jìn)行全局性改革。
主持人：
不少中小企業(yè)認(rèn)為從銀行獲得貸款“比較麻煩”“等待時(shí)間長(zhǎng)”“手續(xù)費(fèi)偏貴”，銀行方面則反映一些中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)狀況不佳，信用不高，對(duì)這些企業(yè)確實(shí)是“不愿貸”和“不敢貸”。您認(rèn)為銀行不愿貸、不敢貸的深層次原因是什么呢？
董希淼：
對(duì)小微企業(yè)，銀行“不愿貸”和“不敢貸”，原因是多方面的。第一，與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境收緊有關(guān)。小微企業(yè)在嚴(yán)監(jiān)管和去杠桿的過(guò)程中，受到的影響較大，發(fā)展相對(duì)困難。第二，與小微企業(yè)自身不足和問(wèn)題有關(guān)。一般而言，小微企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小、固定資產(chǎn)少、抵押物不足，這些因素導(dǎo)致其信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。相比大中型企業(yè)，小微企業(yè)金融服務(wù)的單位成本也更高。第三，與現(xiàn)行的財(cái)稅金融政策不完善有關(guān)。解決小微企業(yè)融資難題，需要形成財(cái)稅、金融、產(chǎn)業(yè)的政策合力，特別是財(cái)政政策應(yīng)進(jìn)一步發(fā)力。第四，與金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式不健全有關(guān)。我國(guó)普惠金融服務(wù)覆蓋面和滲透率偏低，缺乏具有商業(yè)可持續(xù)的業(yè)務(wù)模式，符合小微企業(yè)發(fā)展特征的金融產(chǎn)品和服務(wù)體系有待構(gòu)建。
主持人：
針對(duì)銀行不愿貸、不敢貸的問(wèn)題，您是否有什么建議來(lái)破解此問(wèn)題呢？
董希淼：
要解決銀行對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)“不愿貸”“不敢貸”問(wèn)題，需要采取綜合施策，標(biāo)本兼治。第一，應(yīng)進(jìn)一步提升小微企業(yè)的營(yíng)商環(huán)境。只有小微企業(yè)自身實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的健康發(fā)展，小微金融才能提供持續(xù)的服務(wù)。所以，我們要通過(guò)改革稅收、法律、管理等方面不利于小微企業(yè)發(fā)展的制度，降低小微企業(yè)各種不必要的負(fù)擔(dān)，為小微企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的營(yíng)商環(huán)境，這是深化小微金融服務(wù)的重要基礎(chǔ)。第二，應(yīng)進(jìn)一步完善小微金融服務(wù)的頂層設(shè)計(jì)。細(xì)化對(duì)小微金融的政策和制度安排，金融監(jiān)管部門(mén)要建立和細(xì)化小微評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)積極開(kāi)展小微金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)給予更有力的政策支持；進(jìn)一步加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，例如建立和完善小微信貸擔(dān)保體系，構(gòu)建針對(duì)小微企業(yè)的征信體系和失信懲戒機(jī)制等等。第三，應(yīng)進(jìn)一步鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。在小微金融領(lǐng)域，相關(guān)部門(mén)可以適當(dāng)給予金融創(chuàng)新更多空間。特別是近年來(lái)金融科技的快速發(fā)展，讓我們看到了服務(wù)小微企業(yè)的一些新的方式，應(yīng)該允許金融機(jī)構(gòu)積極嘗試將金融科技應(yīng)用于服務(wù)小微企業(yè)，比如有序放開(kāi)在線信貸方面的監(jiān)管政策，鼓勵(lì)更多的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步探索數(shù)字小微金融。
主持人：
我們是否處在信貸緊縮的邊緣、控制債務(wù)信貸緊縮會(huì)傷害經(jīng)濟(jì)？針對(duì)以上，您有什么看法？
董希淼：
我們需要注意的是，今年以來(lái)央行已經(jīng)實(shí)施三次定向降準(zhǔn)，加上其他貨幣政策工具運(yùn)用，央行累計(jì)釋放中長(zhǎng)期資金超過(guò)3萬(wàn)億元。央行原行長(zhǎng)助理張曉慧曾撰文指出，貨幣政策主要是總量政策，結(jié)構(gòu)引導(dǎo)功能是邊際的和輔助性的，要注意避免過(guò)量使用結(jié)構(gòu)性工具導(dǎo)致總量偏多等問(wèn)題。這從另一個(gè)角度提醒我們，依靠“面多加水”的做法空間不大，而且可能帶來(lái)副作用。我們還應(yīng)該看到，在信用緊縮階段，迫切需要融資的往往是高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。那些實(shí)力較弱、風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，出現(xiàn)融資困難，進(jìn)而退出破產(chǎn)清算，既是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勝劣汰的體現(xiàn)，也是結(jié)構(gòu)性去杠桿的應(yīng)有之意。下一步，應(yīng)堅(jiān)定決心，突出重點(diǎn)，創(chuàng)新方法，把握好力度和節(jié)奏，不斷推進(jìn)和深化結(jié)構(gòu)性去杠桿工作。當(dāng)然，在結(jié)構(gòu)性去杠桿的過(guò)程中，要正視部分企業(yè)融資問(wèn)題，并采取針對(duì)性措施加以緩解。當(dāng)下，如上所述，我們?cè)谶@方面已經(jīng)采取了較多政策措施，效果正在逐步顯現(xiàn)。
主持人：
好的，感謝董老師的分析。以上就是今天「大咖開(kāi)講」的全部?jī)?nèi)容，感謝朋友們的參與，我們下期再見(jiàn)，掃描二維碼向大咖提問(wèn)。