中小企融資新路徑農(nóng)行嘗試無償受讓股權(quán)貸款

如何更好覆蓋科技類中小企業(yè)貸款風(fēng)險，一直是銀行業(yè)特別是科技支行探索中的領(lǐng)域。

　　為了彌補科技中小企業(yè)無抵押、高風(fēng)險，同時分享科技企業(yè)高成長性，銀行在貸款時往往附加認(rèn)股期權(quán)，如“選擇權(quán)貸款”或者“期權(quán)財務(wù)協(xié)議”。

　　選擇權(quán)貸款模式為，約定一個認(rèn)股價，銀行有權(quán)在此后選擇一個時點，選擇一家第三方機(jī)構(gòu)，以該認(rèn)股價認(rèn)購科技企業(yè)的股權(quán)，當(dāng)然，銀行指定第三方也可棄購。

　　7月24日，記者聯(lián)系上了無錫農(nóng)行科技支行行長陳志良，他對記者稱，“實踐中，傳統(tǒng)貸投期權(quán)一些弊端也在顯現(xiàn)，首先涉及到一個時點定價問題，約定的認(rèn)股價格高低很難把握；另外，如果科技企業(yè)經(jīng)營趨勢向上，后面的估值一般高于前期估值，科技公司一些后來的新進(jìn)股東（比如VC、PE），往往對于前期的選擇權(quán)貸款也不是很認(rèn)可?！?/p>

　　他表示，從實際情況看，一些銀行選擇權(quán)貸款在行權(quán)時，往往會碰到一些瑕疵。據(jù)記者了解，此前，深圳建行因與當(dāng)?shù)匾患移髽I(yè)新星化工之間的期權(quán)財務(wù)協(xié)議糾紛，鬧得沸沸揚揚，糾紛的部分內(nèi)容就是該期權(quán)對應(yīng)的3％股權(quán)的行權(quán)價格和時點。

　　首例無償受讓方式期權(quán)

　　記者獲悉，無錫農(nóng)行此前和其他國有大行和股份行一樣，也已推出選擇權(quán)貸款。在借鑒“硅谷銀行”模式基礎(chǔ)上，該行提出按照“雙方自愿、小比例、不干預(yù)經(jīng)營、價格市場化”的原則，近三年無錫農(nóng)行科技支行已與鳳凰半導(dǎo)體等8家科技型中小企業(yè)達(dá)成了貸投期權(quán)合作，案例頗多。

　　但實踐中，傳統(tǒng)貸投期權(quán)一些弊端也在顯現(xiàn)，一個是認(rèn)股時點選擇很難，比如事前約定5元認(rèn)股價，但這是一個比較靜態(tài)的估算。一年后科技企業(yè)股價評估已升到5元錢，這時銀行選擇認(rèn)股還是不認(rèn)？銀行一般不會選擇過早進(jìn)入，而是選擇繼續(xù)觀望。

　　但如果這時不認(rèn)購，到科技企業(yè)第二輪籌資時候，這家公司每股已經(jīng)是8元了，銀行這個時候想以5元錢投資就比較困難。

　　“一方面是，企業(yè)到后面話語權(quán)會越來越大；另外這種成長性企業(yè)如果上市，監(jiān)管部門會要求對這種低價認(rèn)股進(jìn)行解釋，企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)一般都不主張進(jìn)行解釋，所以最好沒有這種現(xiàn)象，干干凈凈?！标愔玖挤Q。

　　另外一種模式是，一些銀行會事先約定，對認(rèn)股價（公司增資擴(kuò)股價）進(jìn)行打折，這種模式相對于前面所述的約定固定價格要好一點，但據(jù)記者了解，這個折扣往往比較高，一般最低也就是85折，打8折的都比較少，銀行并沒有從認(rèn)股中獲得太多優(yōu)惠。

　　記者采訪的多位小企業(yè)信貸人士均表示，越是走勢好的科技企業(yè)，到后面話語權(quán)越強(qiáng)，不同的聲音就會出來。

　　“我們是國有大行第一家設(shè)立的科技支行，也是江蘇省內(nèi)第一家科技支行，總省行和政府對我們要求都很高，我們?nèi)ツ昃驮谒伎?，能否對貸投合作進(jìn)行創(chuàng)新，來規(guī)避這種時點的選擇問題。”陳志良坦言。

　　記者獲悉，根據(jù)商業(yè)銀行法，銀行與科技企業(yè)貸投合作存在兩條紅線：一個是銀行不能夠直接出錢投資；另外是銀行不能成為科技企業(yè)股東。

　　因此，無錫農(nóng)行科技支行設(shè)計了無償受讓股權(quán)模式，銀行可以無償受讓知谷網(wǎng)絡(luò)部分股權(quán)，其股權(quán)持有和選擇權(quán)貸款類似，通過第三方進(jìn)行代持。

　　對價：貸款免抵押、最優(yōu)定價

　　所謂無償，也就是不出錢拿到股權(quán)，企業(yè)如何答應(yīng)？

　　據(jù)記者了解，無錫農(nóng)行科技支行此次無償受讓股權(quán)比例較小，同時作為對價，無錫農(nóng)行科技支行會給予知谷網(wǎng)絡(luò)貸款支持，貸款采用免資產(chǎn)抵押、最優(yōu)定價方式，讓渡利益，同時與企業(yè)共同承擔(dān)一定的風(fēng)險。

　　“我們和知谷網(wǎng)絡(luò)談的時候，對股權(quán)要求比例較小，并且不支付現(xiàn)金對價，雙方都是作為深入開展銀企合作的一種有益探索?！标愔玖挤Q。

　　據(jù)記者了解，知谷網(wǎng)絡(luò)是一家典型的科技企業(yè)，目前規(guī)模不大，但前景頗誘人。此前已有不少VC、PE接觸過該公司，但是該公司實際控制人認(rèn)為投資機(jī)構(gòu)目前介入過早，對公司估值不利，希望盡可能延緩?fù)ㄟ^貸款融資來發(fā)展。

　　“政府和上級行都要求我們對科技企業(yè)以扶持培育為主，貸款利率還比較低，這樣的情況下，必須要找到可持續(xù)發(fā)展的模式，因此與知谷網(wǎng)絡(luò)最終協(xié)商了無償受讓股權(quán)貸投合作模式?！标愔玖急硎?。

　　“隨著金融改革的持續(xù)推進(jìn)，科技金融融合成為大勢所趨，在特定領(lǐng)域我國混業(yè)經(jīng)營有可能有條件的放開，比如對符合條件的科技支行或?qū)I機(jī)構(gòu)，允許其貸款的一定比例可以直接投資，或者股權(quán)比例限制在一定范圍內(nèi)。如果這樣，這將是科技支行提高抗風(fēng)險能力實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重大利好?！标愔玖挤Q。

　　2007年全國工商聯(lián)在“兩會”上提出，科技銀行可以放寬貸款利率范圍，創(chuàng)新利率收益方式，要有與高風(fēng)險匹配的高收益方式。

　　2012年“兩會”上，全國政協(xié)委員馬蔚華的提案是，應(yīng)允許部分銀行在向科技型中小企業(yè)貸款的同時獲得對方部分股權(quán)、認(rèn)股期權(quán)。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）