未來(lái)信貸資產(chǎn)證券化可能會(huì)分為兩個(gè)階段，第一階段為放開(kāi)房地產(chǎn)貸款以外的其他中長(zhǎng)期貸款，即放開(kāi)ABS；第二階段為放開(kāi)房地產(chǎn)貸款，即放開(kāi)MBS。券商在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中可獲得多項(xiàng)收入，其中承銷(xiāo)費(fèi)和管理費(fèi)相對(duì)較為確定。假設(shè)承銷(xiāo)、管理兩項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為每年0.5%，則第一階段券商的承銷(xiāo)費(fèi)和管理費(fèi)最大可達(dá)到每年1216億元，第二階段可增長(zhǎng)至1894億元。但是，機(jī)會(huì)更多在中金、中信等極少數(shù)大型券商手上，普通券商要搶食這塊“蛋糕”難度很大。記者李光磊受信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)擴(kuò)大的利好刺激，券商股周四全線飄紅。早盤(pán)迅速拉升，西南證券一度漲逾5%，板塊漲幅近2.5%，盡管收盤(pán)滬指走弱，券商板塊仍上漲0.63%。
廣闊的市場(chǎng)前景，得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，讓很多券商對(duì)于即將掀起的信貸資產(chǎn)證券化浪潮信心滿(mǎn)滿(mǎn)，并已經(jīng)開(kāi)始搭建系統(tǒng)，積極備戰(zhàn)。分析認(rèn)為，盡管目前券商信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模不大，但伴隨信貸資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展，該業(yè)務(wù)將成為券商尤其是大券商新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。市場(chǎng)前景廣闊
從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資產(chǎn)證券化是一個(gè)非常龐大的市場(chǎng)。資料顯示，2012年，美國(guó)證券化產(chǎn)品發(fā)行量達(dá)2.2萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)26.9%，占同期債券發(fā)行總量的32.3%，余額9.9萬(wàn)億美元，占全部債券余額的25.8%；歐洲證券化產(chǎn)品發(fā)行量2308.5億歐元，占同期債券發(fā)行總量的2.3%，余額1.6萬(wàn)億歐元，占同期債券余額的10.5%。
對(duì)于我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展規(guī)模，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)是兩萬(wàn)億元。海通證券預(yù)測(cè)稱(chēng)，如果不考慮新增信貸因素、放大信用貸證券化幫助抵押貸部分出表等，保守估算，中國(guó)可操作有現(xiàn)實(shí)動(dòng)機(jī)的信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模約兩萬(wàn)億元。
中信證券此前測(cè)算，到2020年，中國(guó)資產(chǎn)證券化規(guī)模為8萬(wàn)億元至16萬(wàn)億元。其中信貸資產(chǎn)證券化存量有望達(dá)到6.56萬(wàn)億元至13.12萬(wàn)億元，占貸款余額6.08%至12.15%，約占資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的82%；證券公司資產(chǎn)證券化存量規(guī)模有望達(dá)到1.44萬(wàn)億元至2.88萬(wàn)億元，約占資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的18%。
“未來(lái)信貸資產(chǎn)證券化可能會(huì)分為兩個(gè)階段，第一階段為放開(kāi)房地產(chǎn)貸款以外的其他中長(zhǎng)期貸款，即放開(kāi)ABS。截至2013年6月末，中長(zhǎng)期貸款扣除掉房地產(chǎn)貸款后，余額約為24.32萬(wàn)億元，這是短期內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化的空間。第二階段為放開(kāi)房地產(chǎn)貸款，即放開(kāi)MBS。截至2013年6月末，房地產(chǎn)貸款余額13.56萬(wàn)億元，這是中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)證券化的空間。”中信建投表示。
龍頭券商或受益更多
一般情況下，券商在資產(chǎn)證券化方案中擔(dān)當(dāng)承銷(xiāo)商和管理人的角色，即可以收取承銷(xiāo)費(fèi)和管理費(fèi)。承銷(xiāo)費(fèi)率約為0.3%～0.5%，管理費(fèi)約為每年0.1%～0.5%。此外，還有間接收入，包括做市收入和自營(yíng)投資收益。
“券商在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中可獲得多項(xiàng)收入，其中承銷(xiāo)費(fèi)和管理費(fèi)相對(duì)較為確定。假設(shè)承銷(xiāo)、管理兩項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為每年0.5%，則第一階段券商的承銷(xiāo)費(fèi)和管理費(fèi)最大可達(dá)到每年1216億元，第二階段可增長(zhǎng)至1894億元?！敝行沤ㄍ斗治龇Q(chēng)。
更為重要的是，從目前的情況來(lái)看，券商在信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中可能要發(fā)揮很重要的作用。平安證券認(rèn)為，目前銀行對(duì)存量信貸資產(chǎn)證券化仍受制度約束較為嚴(yán)重。考慮到對(duì)于次級(jí)部分超高的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)系數(shù)以及最低持有比例，銀行需要權(quán)衡發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的收益是否能夠達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)收益的真實(shí)隔離并獲得更高的資本回報(bào)率。就目前的打包資產(chǎn)收益率來(lái)看，銀行完成資產(chǎn)證券化后的資本回報(bào)率可能不升反降，這就制約了發(fā)起行對(duì)存量信貸資產(chǎn)證券化的動(dòng)力。“短期內(nèi)，通過(guò)證券公司進(jìn)行增量信貸資產(chǎn)證券化可能有所突破?！逼桨沧C券進(jìn)一步分析稱(chēng)，銀行可以考慮與證券公司合作對(duì)企業(yè)增量部分的結(jié)構(gòu)化融資需求進(jìn)行證券化。若資產(chǎn)證券化產(chǎn)品納入交易所交易，銀行理財(cái)資金購(gòu)買(mǎi)該證券化產(chǎn)品將不受制于非標(biāo)的比例限制。
“信貸資產(chǎn)證券化對(duì)于所有券商都是一個(gè)機(jī)會(huì)，但實(shí)際上機(jī)會(huì)更多在中金、中信等極少數(shù)大型券商手上，普通券商要搶食這塊‘蛋糕’難度很大。”有業(yè)內(nèi)人士表示。
券商信托“各有千秋”
廣闊的市場(chǎng)前景、得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，讓很多券商對(duì)于即將掀起的信貸資產(chǎn)證券化浪潮信心滿(mǎn)滿(mǎn)，并已經(jīng)開(kāi)始搭建系統(tǒng)，積極備戰(zhàn)。不過(guò)，分“蛋糕”的不只是券商，還包括銀行、信托等在內(nèi)的其他金融機(jī)構(gòu)。券商實(shí)際獲利多少，還要看其在這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。
目前來(lái)看，與券商“旗鼓相當(dāng)”的是信托公司。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，券商和信托在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域“各有千秋”。具體而言，信托公司更熟悉信貸體系，與銀行關(guān)系密切，而涉及證券化的業(yè)務(wù)券商則更有優(yōu)勢(shì)；券商的產(chǎn)品設(shè)計(jì)更為靈活，相對(duì)而言信托的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)則比較單一；信托實(shí)行報(bào)備制，整個(gè)流程時(shí)間一般為兩三個(gè)月，而券商實(shí)行報(bào)批制，流程相對(duì)更長(zhǎng)；從目前的制度體系來(lái)看，信托提供的解決方案具有風(fēng)險(xiǎn)隔離的作用，而券商與投資者之間多是委托代理法律關(guān)系。
在券商信托各有優(yōu)勢(shì)的情況下，銀行的選擇至關(guān)重要。有分析人士坦言，信貸資產(chǎn)證券化關(guān)鍵還是看銀行選誰(shuí)合作，信托和券商面臨直接競(jìng)爭(zhēng)，券商在這塊市場(chǎng)具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，尤其是銀行系券商。
不過(guò)，在券商看來(lái)，開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還存在諸多政策問(wèn)題。中信證券董事總經(jīng)理黃永剛建議，首先，簡(jiǎn)化審批，建議推動(dòng)證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由審批制向核準(zhǔn)制乃至注冊(cè)制轉(zhuǎn)變。其次，進(jìn)一步豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型。建議根據(jù)證券化業(yè)務(wù)管理辦法的規(guī)定，進(jìn)一步支持商業(yè)物業(yè)、信貸資產(chǎn)、信托收益權(quán)、航空公司客票收入以及有線電視收費(fèi)等新型基礎(chǔ)資產(chǎn)開(kāi)展資產(chǎn)證券化。最后，豐富投資者范圍，提高市場(chǎng)深度。推動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)成為企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的重要投資者。