不久前，正當市場對中誠信托兌付危機是否違約關(guān)注有加之時，權(quán)威媒體報道顯示，中誠信托在最后一刻與投資者達成協(xié)議，使得如期兌付本金和大部分利息替代了違約事件的發(fā)生。筆者研究跟蹤發(fā)現(xiàn)，實際上這一舉動意味著中國的影子銀行(行情 專區(qū))再行有驚無險的躲過了首例違約危機。對于經(jīng)濟與金融形勢復雜多變的2014年，由于大量的不確定性風險演變較大，違約事件將難以避免。 近期觀察中國內(nèi)地31個省份今年的GDP增速目標，僅有黑龍江、海南高于去年，22個“降速”的省份中，下調(diào)最多的是天津和江蘇。在31份《政府工作報告》中，GDP“換擋降速”，“防控地方債務風險”、“化解過剩產(chǎn)能”、“調(diào)降固定投資目標”等成為地方經(jīng)濟發(fā)展的三大關(guān)鍵點。從GDP軌跡圖來看，近年不斷下行也較為明顯。許多市場人士認為，只要GDP增速超過信貸增長，債務負擔本身并不是一個問題，而且以信貸驅(qū)動的增長會為投資帶來了可觀的回報。但歷史與實驗證明，這種建立在掛鉤GDP與理財、信托等量判斷模式，正面臨經(jīng)濟減速與違約事件風險的沖擊?！ ?jù)金牛理財網(wǎng)初步統(tǒng)計，截至2013年12月31日，2013年銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量接近47000款。其中非結(jié)構(gòu)性人民幣理財產(chǎn)品超過43000款，同比增長45%。從其2013年整個銀行理財產(chǎn)品運行來看，4萬多個銀行理財產(chǎn)品都是到期兌付，沒有出現(xiàn)違約。筆者研究跟蹤發(fā)現(xiàn)，由于銀行理財產(chǎn)品相對于信托產(chǎn)品而言，其具有政府對銀行的隱形擔保更強，問題的關(guān)鍵是銀行理財產(chǎn)品一旦違約，其危害性將明顯大于信托產(chǎn)品，因為信托產(chǎn)品本身并沒有期限錯配問題，投資人也主要集中的高端客戶而非普通投資者。 從目前影子銀行存在形式來看，主要集中在銀行理財產(chǎn)品、非銀行金融機構(gòu)貸款產(chǎn)品和民間借貸領(lǐng)域。由于影子銀行是信貸市場、資本市場、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購領(lǐng)域的主要參與者，因此其不可能存在共存全勝的概率，其間的品種分化與信用風險將明顯體現(xiàn)。目前互聯(lián)網(wǎng)金融所推行的理財產(chǎn)品，也在某種程度上使得理財市場的外延更為廣泛，但同時，這些理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等往往具有較為隱蔽的風險特征，可以肯定的是，其違約事件的發(fā)生，將可能隨著宏觀與微觀領(lǐng)域中債務違約升級或形勢嚴峻而導致違約事件發(fā)生?！ ∮捎阢y行理財與信托產(chǎn)品、銀證合作、委托貸款等有的相互關(guān)聯(lián)性較高，筆者認為規(guī)模越大的膨脹發(fā)展，其中的聯(lián)運性違約也將可能體現(xiàn)?！ ≈姓\信托兌付危機正是宏觀經(jīng)濟中礦業(yè)投資在基本面變化而導致債務矛盾形成，而人為的不讓違約發(fā)生實際上并不是市場經(jīng)濟的正確做法。從2014年經(jīng)濟與金融領(lǐng)域情況來看，不確定性演變的風險信號較為明顯，而債務危機將直接會誘發(fā)各類違約事件的出現(xiàn)，可以說如果是市場經(jīng)濟就會出現(xiàn)違約，而在經(jīng)濟增速下降、資產(chǎn)泡沫面臨不確定性演變、產(chǎn)能過剩依然嚴峻、理財產(chǎn)品與信托產(chǎn)品膨脹過后的分化等，都可能誘發(fā)相關(guān)債務違約事件產(chǎn)生。近幾年來，非銀行融資規(guī)?？焖僭鲩L，2012年底，中國的非銀行融資總值達到36萬億元(相當于GDP70%)，而至2013年9月，這一規(guī)模擴大至46.77萬億，相當于GDP84%，在M2/GDP突破200%的情況下，如此之大理財規(guī)模與信貸規(guī)模，必然也會同時產(chǎn)生巨大的債務累積，一旦經(jīng)濟減速、貨幣政策加嚴，則錢荒事件所造成的資本市場、房地產(chǎn)(行情 專區(qū))市場、匯率市場波動都非常明顯，因此有理由相信，當2014年經(jīng)濟減速跡象明顯和政府質(zhì)量運行GDP之時，那些風險較高、信譽較差、項目運作風險能力有限的產(chǎn)品就會暴露違約信號，雖然有些是政府處于穩(wěn)定考慮給以的暫時化解，但市場經(jīng)濟的軌跡顯示，這只會推后問題的發(fā)生，但同時也累積了更加嚴峻的問題或者說信用危機。當規(guī)模膨脹到一定程度時，違約事件不可能全部兌付，其2014年違約事件難以避免。總體而言，筆者認為2014年經(jīng)濟增長放緩可以基本確定，而建立在高增長之中，錯配、表外與過分透支的理財、信托及資產(chǎn)集合理財產(chǎn)品，將不可避免的出現(xiàn)部分品種的違約事件。任何形式的理財產(chǎn)品往往與資本的逐利性質(zhì)相關(guān)，那么當這種利益面臨資金市場供應不暢或收益無法達到時，就會產(chǎn)生信用違約，由于理財產(chǎn)品處于監(jiān)管的表外，因此其風險的演變往往具有突發(fā)性，可能你看相關(guān)方經(jīng)營穩(wěn)定，但如果金融市場利率、匯率、相關(guān)產(chǎn)品等一旦累積風險爆發(fā)，它往往具有極大的殺傷力；美國次貸危機實際上也是一種理財產(chǎn)品的信用違約，其直接導致了美國金融危機的出現(xiàn)。因此在經(jīng)濟減速、產(chǎn)能過剩、債務規(guī)模擴大及貨幣政策難有大程度放松的2014年，違約事件將難以避免。