12月21日，繼上個交易日低開高走后，國債期貨直接大幅高開，午后漲幅進(jìn)一步擴大，5年期國債期貨三個合約盤中均觸及漲停，為上市以來首次。

年關(guān)難過。

四季度的一場債市浩劫，令債券基金此前積累下的收益悉數(shù)耗光。

10月下旬開始，國內(nèi)債券市場遭遇暴跌，國債期貨盤中一度跌停，受此影響，債券型基金四季度近乎全軍覆沒，收益跌幅拖垮全年業(yè)績。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至12月20日收盤，年內(nèi)債券型基金產(chǎn)品平均收益率跌至-0.25%，而今年前三季度，債券基金的平均收益率為1.90%，四季度債券型基金平均收益率為-1.84%。這意味著，債券型基金今年前三季度積累下的正收益已經(jīng)在四季度全部被抹平。

不過，情況開始有所好轉(zhuǎn)。12月21日，國債期貨主力合約雙雙拉升，5年期國債期貨TF1703觸及漲停，市場情緒有所恢復(fù)。

而在情緒轉(zhuǎn)換的前夕，部分“手有余錢”的機構(gòu)已經(jīng)先行埋伏，大膽抄底。

轉(zhuǎn)守為攻

10月以來的債市調(diào)整風(fēng)暴終于出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。

12月21日，繼上個交易日低開高走后，國債期貨直接大幅高開，午后漲幅進(jìn)一步擴大，5年期國債期貨三個合約盤中均觸及漲停，為上市以來首次。10年期國債期貨也創(chuàng)出上市以來最大漲幅。

此前的近兩個月，國債期貨市場幾乎處于單邊下跌狀態(tài)，自10月24日至12月20日，10年期國債期貨主力合約T1703區(qū)間累計跌幅接近7%，12月15日更是出現(xiàn)了5年期和10年期國債期貨雙雙被砸至跌停的驚險一幕。

究其原因，央行的放水、國海債券事件的落定以及大量個券估值的重現(xiàn)構(gòu)成了此次反彈的主要刺激因素。而據(jù)記者了解，早在市場情緒反轉(zhuǎn)之前，就有部分機構(gòu)選擇“轉(zhuǎn)守為攻”，大膽抄底。

深圳一家大型公募基金的固收負(fù)責(zé)人章平（化名）向記者透露，其團(tuán)隊在市場反彈前兩日市場情緒極其低迷時，進(jìn)行了抄底的動作。

章平向記者解釋，“為什么選在這個時候抄底，一是因為短期的收益率已經(jīng)上升到一定位置，具有一些配置價值；二是我們之前久期非常短，這波調(diào)整對我們沒有多大影響，考慮到臨近年末過完年銀行的時點考核就沒那么緊迫，在風(fēng)險事件基本暴露完畢或者暫告一段落的情況下，如果債券的票息值得吸引，我們認(rèn)為時機還是可以的。當(dāng)然還有一個很關(guān)鍵的因素是我們現(xiàn)在手里有錢，所以敢做這些事。”

事實上，在今年四、五月份信用債調(diào)整最劇烈價格下跌最快的時候，章平及其團(tuán)隊就找了一些他們認(rèn)為被市場誤殺的債券，進(jìn)行了一波逆向操作，這波當(dāng)時看來極其“冒險”的操作給他們帶來了很大的收益。

在債市調(diào)整的過程中，也有基金經(jīng)理趁機調(diào)倉以布局明年。深圳另一家基金公司的固定收益部副總監(jiān)鐘淼（化名）向記者表示，“在市場回撤過程中，我們將組合中票息較低的、久期偏長的債券進(jìn)行了置換，增加了高票息的資產(chǎn)，將組合靜態(tài)收益率進(jìn)一步提升，同時將組合久期控制在較低水平。我們認(rèn)為這樣的結(jié)構(gòu)可以較為穩(wěn)定的博取靜態(tài)收益，而減少波動和回撤，使組合在明年獲得較為確定性的收益。”

風(fēng)險猶在

盡管進(jìn)行了抄底的動作，章平仍然強調(diào)現(xiàn)在的債券市場需要謹(jǐn)慎。

章平表示，“現(xiàn)在還不到可以大規(guī)模操作的時點，短期可以充當(dāng)游擊隊員，但長期來看還是謹(jǐn)慎一些，等到市場真正有所反應(yīng)或者收益率達(dá)到更吸引人的時候，我們才會逐步地做更大的動作，畢竟明年國家的目標(biāo)還是以去杠桿為主。我并不認(rèn)為債券市場已經(jīng)調(diào)整到位，只能說還是一個駐底的過程，現(xiàn)在小幅抄底只不過是因為前期確實跌太多了，配置上出現(xiàn)一定價值，最終要看基本面。明年上半年我們主要以票息策略為主，在做波段方面則以游擊隊方式為主，打一槍就準(zhǔn)備撤?！?/p>

正是出于謹(jǐn)慎的考慮，盡管債市困局暫時得以緩解，但許多投資者表示“不敢抄底”。

有機構(gòu)人士表示，盡管央行連續(xù)多日凈投放，但多重因素疊加之下，年末資金面偏緊態(tài)勢難改。此外，在采訪過程中，不止一位基金經(jīng)理向記者表示，盡管短期債市風(fēng)險緩解，但長期還看基本面，比較擔(dān)憂明年一季度通脹壓力。

博時基金固定收益總部現(xiàn)金管理投資總監(jiān)陳凱楊分析稱，“12月的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)抑制資產(chǎn)價格泡沫和控制金融風(fēng)險，當(dāng)下以及未來相當(dāng)一段長的時間內(nèi)，央行去杠桿和防風(fēng)險是主基調(diào)，未來貨幣政策維持穩(wěn)健中性但實際略偏緊的態(tài)勢，進(jìn)而短端利率維持相對高位盤整。國內(nèi)經(jīng)濟層面，經(jīng)濟不如預(yù)期的差，雖然明年經(jīng)濟增速有可能再下臺階，但下降速度趨緩，通脹也有上行壓力。外圍經(jīng)濟體方面，美國加息以及加大財政刺激，人民幣面臨貶值壓力，疊加資本有一定外流壓力，國內(nèi)流動性環(huán)境偏緊，短期利率下行空間有限?！?/p>

對于明年的債券投資策略，多位債券基金經(jīng)理表示，將以“票息策略”作為最主要的投資策略。

前述鐘淼指出，“明年，債券投資將以票息策略作為最主要的投資策略。這個判斷并不代表我們認(rèn)為明年市場的波動會變小，相反，明年市場的波動可能會很大，但是面對通脹預(yù)期、監(jiān)管政策和外部因素上諸多的不確定性，短周期、重倉位操作的賺錢難度進(jìn)一步加大，相反稍長一點的周期（如明年1季度末）和輕一些的倉位反而有助于投資。”（21世紀(jì)經(jīng)濟報道）