中國證監(jiān)會為貧困地區(qū)企業(yè)開辟IPO綠色通道的消息，在剛剛過去的周末引發(fā)激烈討論。
有人看到機(jī)會，“好企業(yè)只要遷往貧困地區(qū)，一年交稅超2000萬，上市就不用排隊(duì)了”；有人提出質(zhì)疑，“這豈不是打亂了排隊(duì)秩序？”；也有人語重心長，“等你千辛萬苦用一年半載把企業(yè)遷過去，再把新址的合規(guī)證明開完，IPO估計(jì)都不用排隊(duì)了，或者綠色通道關(guān)了”。
對當(dāng)前IPO而言，時(shí)間是最稀缺的要素，證監(jiān)會的新政讓亟待上市的企業(yè)和投資人看到了“以空間換時(shí)間”的機(jī)會。當(dāng)然，新政影響幾何，還要看出臺的背景?！皣冶据喌姆鲐毩Χ确浅４??！眲?chuàng)豐資本管理合伙人彭震對第一財(cái)經(jīng)記者表示，此前科技部推出了科技扶貧、能源部有光伏扶貧，證監(jiān)會從資本市場角度扶貧，是落實(shí)中央要求的重要舉措。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，我國境內(nèi)上市公司有2827家，排名前8的省份總共吸引了1852家上市公司，占到總數(shù)的65.5%，剩下23個(gè)省份擁有的上市公司僅占總數(shù)的34.5%。市值方面的差距更加懸殊，前8個(gè)省份的上市公司總市值比重高達(dá)75%，另外23個(gè)省份僅占全國的25%。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新告訴第一財(cái)經(jīng)記者，經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)企業(yè)不僅“先天不足”，也缺少資本支持，IPO機(jī)會比發(fā)達(dá)地區(qū)小很多。證監(jiān)會的新政能對資源配置進(jìn)行引導(dǎo)，讓更多機(jī)構(gòu)把目光投向貧困地區(qū)的企業(yè)。
“綠色通道”的誘惑
證監(jiān)會為貧困地區(qū)企業(yè)開辟了IPO綠色通道，你會考慮推動項(xiàng)目遷址嗎？
“當(dāng)然?！泵鎸μ釂?，上海一名PE（私募股權(quán)基金）投資人向第一財(cái)經(jīng)記者表示，“企業(yè)肯定想快點(diǎn)上市，但難點(diǎn)在于所在地稅務(wù)機(jī)關(guān)不會放。”
證監(jiān)會9日發(fā)布了《中國證監(jiān)會關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見》（下稱《意見》）。發(fā)言人鄧舸在當(dāng)天下午的例行發(fā)布會上表示，為支持貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，幫助貧困群眾穩(wěn)定脫貧，證監(jiān)會對貧困地區(qū)企業(yè)首次公開發(fā)行股票、新三板掛牌、發(fā)行債券、并購重組等開辟綠色通道。
綠色通道的說法并非首次，證監(jiān)會此前對西藏等西部地區(qū)的企業(yè)IPO一直實(shí)行“優(yōu)先審核”政策，單獨(dú)排隊(duì)，每審核一定數(shù)量的上市公司，其中就會審核一家優(yōu)先類企業(yè)。
不過，此次的扶貧政策與以往大不同——不僅直接發(fā)布了專門文件，還對IPO綠色通道的門檻做出詳細(xì)規(guī)定。
根據(jù)《意見》，兩類企業(yè)適用于綠色通道，一是注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營地均在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)；二是注冊地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊地的企業(yè)。
彭震表示，兩條要求內(nèi)還有細(xì)化的多個(gè)限制，一方面是為了扶持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，同時(shí)吸引能夠?yàn)楫?dāng)?shù)刎暙I(xiàn)稅收的企業(yè)；另一方面是為了限制擬上市企業(yè)的跨區(qū)域政策套利。
之所以稱為“綠色通道”，即上述兩類企業(yè)申請IPO時(shí)，將適用“即報(bào)即審、審過即發(fā)”政策。彭震表示，與此前的綠色通道“單獨(dú)排隊(duì)”不同，現(xiàn)在的政策預(yù)期是給出時(shí)間線，有業(yè)界討論相關(guān)方案時(shí)認(rèn)為，可能是提交材料6個(gè)月內(nèi)必須有結(jié)果。
目前IPO“堰塞湖”高筑，企業(yè)尋求政策優(yōu)惠的動機(jī)強(qiáng)烈。證監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月8日，受理首發(fā)企業(yè)845家，其中已過會101家，未過會744家。
“對當(dāng)前IPO而言，財(cái)務(wù)門檻不是主要限制，時(shí)間才是最稀缺的條件?！倍切卤硎荆贗PO排隊(duì)數(shù)量多、發(fā)行節(jié)奏受限的情況下，證監(jiān)會承諾“即報(bào)即審、審過即發(fā)”，就是給予“時(shí)間”要素的支持，很有吸引力。
要不要“上山下鄉(xiāng)”
此次的IPO綠色通道，會否引發(fā)大批企業(yè)“上山下鄉(xiāng)”？
上述PE投資人告訴第一財(cái)經(jīng)記者，偏遠(yuǎn)貧困地區(qū)之所以貧困是有原因的，企業(yè)即便有搬遷的意愿，操作中也會遇到很多困難。
不過，本次優(yōu)惠措施覆蓋的范圍不小，涵蓋國務(wù)院扶貧開發(fā)領(lǐng)導(dǎo)小組確定的所有國家扶貧開發(fā)工作重點(diǎn)縣和集中連片特殊困難地區(qū)縣。根據(jù)《中國農(nóng)村扶貧開發(fā)綱要（2011~2020年）》，重點(diǎn)縣有592個(gè)，連片特困地14個(gè)片區(qū)。14個(gè)片區(qū)中共有680個(gè)縣，其中國家扶貧開發(fā)工作重點(diǎn)縣有440個(gè)，民族自治地方縣371個(gè)，革命老區(qū)縣252個(gè)，陸地邊境縣57個(gè)。
“有些貧困縣周邊的區(qū)域經(jīng)濟(jì)并不弱，這類地方是有潛力的?！鄙鲜鯬E投資人表示，會考慮從名單中尋找這類地區(qū)，選擇當(dāng)?shù)剌^好的企業(yè)合作，或者將其他地方的項(xiàng)目向這類地區(qū)遷移。
董登新也表示，近年來發(fā)達(dá)地區(qū)人力成本、房地產(chǎn)價(jià)格上漲很快，在發(fā)達(dá)城市的經(jīng)營成本也一路上漲，與之相比，落后地區(qū)在這方面是有優(yōu)勢的。從節(jié)省成本的角度來看，吸引力不容小覷。
不過，限制企業(yè)搬遷的最大因素，可能是原所在地“不愿放手”?！捌髽I(yè)一年繳稅2000萬元，大約需要凈利潤規(guī)模達(dá)到1個(gè)億?！迸碚鹫J(rèn)為，可能會有極少數(shù)企業(yè)愿意嘗試，更多企業(yè)可能不會搬遷，理由有三。
首先，1億凈利潤規(guī)模的未上市企業(yè)已經(jīng)不小，能發(fā)展起來往往與所在地有盤根錯(cuò)節(jié)的關(guān)系，前期也得到過很多政策優(yōu)惠，如果遷出，政府和企業(yè)間肯定需要進(jìn)行溝通。
其次，企業(yè)搬遷對當(dāng)?shù)囟悇?wù)機(jī)關(guān)而言是不愿意看到的，所以在審計(jì)時(shí)，可能會非常嚴(yán)格。
第三，也是非常重要的一點(diǎn)——時(shí)間因素。假如企業(yè)能在一年內(nèi)完成搬遷，再繳一年稅，差不多要兩年。這與IPO排隊(duì)相比，優(yōu)勢并不明顯，且操作煩瑣、政策不確定性大。
上述PE投資人也表示，如果不是為了上市，企業(yè)完全可以到貧困地區(qū)新注冊一個(gè)公司主體。但是，上市有存續(xù)期的限制，為了縮短時(shí)間，只能辦遷移?！袄碚撋现v不能攔著你外遷，但是遷移會帶來稅收再分配，所以在辦理稅收匯算清繳、審計(jì)時(shí)就比較棘手，而且有的地方甚至要上人民政府辦公會，實(shí)際操作難度很大?！?他說。
“現(xiàn)在上市周期差不多2年左右，我們投的一個(gè)企業(yè)最近過會了，用了1年零9個(gè)月?！迸碚鸨硎荆粋€(gè)市里的企業(yè)進(jìn)行縣際遷移或許還有可能，跨區(qū)域遷移涉及多重利益關(guān)系，比較困難。
好過直接“給錢”
IPO綠色通道公布之后，資本市場的觀點(diǎn)總的來看有兩種。一種認(rèn)為，即報(bào)即審、審過即發(fā)，實(shí)際是注冊制的預(yù)演；還有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是為了進(jìn)一步降低A股的殼價(jià)，限制借殼上市。
從結(jié)果來看或許會產(chǎn)生上述兩種效果，但政策的實(shí)際用意依然是扶貧。2015年11月，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的決定》（中發(fā)〔2015〕34號）下發(fā)，明確指出，確保到2020年農(nóng)村貧困人口實(shí)現(xiàn)脫貧，是全面建成小康社會最艱巨的任務(wù)。
2016年1月，證監(jiān)會強(qiáng)化了扶貧開發(fā)領(lǐng)導(dǎo)小組，由肖鋼擔(dān)任組長，直接抓扶貧開發(fā)工作。9月9日，證監(jiān)會宣布劉士余接任扶貧領(lǐng)導(dǎo)小組組長，同時(shí)下發(fā)《意見》，從多層次資本市場角度對貧困地區(qū)企業(yè)提供支持。
證監(jiān)會主席劉士余
彭震告訴第一財(cái)經(jīng)記者，從去年開始各大部委在扶貧方面力度不斷加大。比如科技部在推“科技扶貧”，能源部在推“光伏扶貧”等。與前期直接“給錢”的扶貧方式不同，現(xiàn)階段主要是通過運(yùn)營企業(yè)、形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，提高“造血功能”來幫助當(dāng)?shù)孛撠殹?/p>
董登新表示，中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)馬太效應(yīng)十分明顯，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)，人才和資金也越愿意去。好的地方的企業(yè)，可以接受到創(chuàng)投、PE的幫助，能夠很快去IPO。相反，經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的企業(yè)IPO的機(jī)會就小很多。所以，證監(jiān)會推出扶貧政策，正是為了對資源配置進(jìn)行引導(dǎo)。
第一財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至2015年末，發(fā)達(dá)省份與欠發(fā)達(dá)省份在上市公司數(shù)量上的差距，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它們在GDP方面的差距。換句話說，有發(fā)展?jié)摿?、?jīng)營成本更低的地區(qū)還是存在的。例如，貴州GDP是廣東的近1/7，但上市公司數(shù)量不到廣東的1/20；中部人口大省河南的GDP是浙江的86%，上市公司數(shù)量僅為浙江的24%；江西GDP相當(dāng)于江蘇的24%，但上市公司數(shù)量只有江蘇的13.6%。
“但是，僅有證監(jiān)會的政策是不夠的，地方政府的配套措施也十分必要。資本是最敏感的。如果加大對VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）、PE的政策優(yōu)惠，很可能會把創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)吸引過來，增加資本和人才的流入，整體地、全方位地去影響經(jīng)濟(jì)生態(tài)?！彼f，關(guān)鍵還是要看配套措施，地方政府到底能給多少優(yōu)惠和支持。