剛剛公布的中國(guó)二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，它讓市場(chǎng)松了一口氣。但仔細(xì)分析，各項(xiàng)數(shù)據(jù)還是有令人擔(dān)憂的地方。

一方面是中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在靠投資拉動(dòng)上半年固定資產(chǎn)形成對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)為53.9%，使GDP升了4.1個(gè)百分點(diǎn)。在整體投資比例中，第三產(chǎn)業(yè)投資率上升，這符合國(guó)際大趨勢(shì)，但房地產(chǎn)投資仍增長(zhǎng)較快，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)仍離不開(kāi)房地產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)。

另一方面最令人擔(dān)心的地方，是社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)較快以及其中的結(jié)構(gòu)缺陷。

上半年，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)貸款增長(zhǎng)30.4%，其中企業(yè)自籌資金增長(zhǎng)了16.3%，利用外資增長(zhǎng)15.9%，雖然6月份的M2增幅明顯回落，但社會(huì)融資總額仍屬全球第一，遠(yuǎn)高于歐美各國(guó)。可為什么在這種情況下，錢荒卻到處蔓延？人們不禁要問(wèn)，中國(guó)的錢到哪兒去了？

這里我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)非常令人奇怪的現(xiàn)象是：各家商業(yè)銀行上半年基本沒(méi)給房地產(chǎn)企業(yè)貸款國(guó)家宏觀調(diào)控政策不容許但房地產(chǎn)企業(yè)的資金到位率卻名列前茅，上半年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金57225億元，同比增長(zhǎng)了32.1%，二季度增速比一季度還高了2.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高了26.4個(gè)百分點(diǎn)。與此相對(duì)應(yīng)的是，中小企業(yè)尤其是民營(yíng)制造型企業(yè)資金到位率卻持續(xù)下降，許多企業(yè)已經(jīng)無(wú)法開(kāi)工。

在這中間，有房地產(chǎn)企業(yè)銷售意外擴(kuò)大的原因，但更多的資金卻來(lái)源于體制外資金，主要來(lái)源于影子銀行貸款。

目前我國(guó)的社會(huì)融資總額中，銀行貸款約占55%，體制外各種金融機(jī)構(gòu)包括社會(huì)融資約占45%。而在體制內(nèi)銀行業(yè)貸款中，屬于國(guó)有大行的貸款約占45%，另外55%屬于地方性商業(yè)銀行、信用社等的貸款。即使在國(guó)有商業(yè)銀行貸款中，真正屬于不浮動(dòng)的基準(zhǔn)利率貸款，占比也在大幅下降，而票據(jù)等短期資金包括理財(cái)項(xiàng)目貸款占比卻在大幅上升。

這些數(shù)據(jù)說(shuō)明，社會(huì)融資成本大幅上升，屬于高利貸性質(zhì)的流動(dòng)性占比越來(lái)越大。于是我國(guó)出現(xiàn)了這樣的怪現(xiàn)象：房地產(chǎn)企業(yè)雖拿不到正常貸款，無(wú)法通過(guò)正常渠道融資，但體制外融資卻源源不斷，因?yàn)樗艹惺艿闷鸪叩馁J款利率。

不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)，當(dāng)前千萬(wàn)不能放開(kāi)房地產(chǎn)融資，要把它們真正餓死、困死。然而我們看到這只是一廂情愿，通常的情況是，房地產(chǎn)企業(yè)并沒(méi)餓死，倒是貸款利率被推高后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是很多從事制造業(yè)的民營(yíng)企業(yè)快活不下去了。

因此調(diào)結(jié)構(gòu)不是空話，光靠銀行業(yè)壓縮調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)不能解決問(wèn)題。

從另一方面說(shuō)，上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)告訴我們，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)仍離不開(kāi)房地產(chǎn)，如果下半年繼續(xù)加大房地產(chǎn)的調(diào)控力度，房地產(chǎn)銷售一旦大降，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)的盈利點(diǎn)在哪兒？因此，所謂政策穩(wěn)定，筆者以為首先是貨幣政策穩(wěn)定、房地產(chǎn)政策穩(wěn)定。要給企業(yè)包括社會(huì)一個(gè)清晰的預(yù)期。

從社會(huì)融資角度看，一味地不給房地產(chǎn)企業(yè)融資權(quán)，一味地緊縮房地產(chǎn)行業(yè)貸款（尤其是按揭貸款規(guī)模），就只能眼看著它繼續(xù)充當(dāng)社會(huì)吸金的黑洞，繼續(xù)推高社會(huì)融資成本，必然使得中小企業(yè)融資更加困難，成本更高。

因此我的建議是，應(yīng)適當(dāng)放開(kāi)房地產(chǎn)融資，對(duì)已經(jīng)開(kāi)工、處于房屋空置率不高地區(qū)的房地產(chǎn)企業(yè)，可以適度放開(kāi)融資渠道。但要嚴(yán)格控制新的房地產(chǎn)投資項(xiàng)目，尤其需要嚴(yán)控房屋空置率已很高的地區(qū)再上房地產(chǎn)項(xiàng)目。國(guó)家要控制房地產(chǎn)開(kāi)工總量，而不是控制房地產(chǎn)貸款，要通過(guò)稅收政策調(diào)控房地產(chǎn)，而不能一味地通過(guò)銀行貸款調(diào)控房地產(chǎn)。