10分鐘學(xué)會(huì)DeFi借貸 | 烤仔星選

10分鐘學(xué)懂DeFi借貸——揭開(kāi)DeFi Lending神秘的面紗

一、什么是借貸

Lending中文就是借貸，想要了解借貸，我們可以先從生活中說(shuō)起，生活中，經(jīng)常會(huì)發(fā)生借行為，比如大家都熟悉的助學(xué)貸款、房貸、車貸、經(jīng)營(yíng)貸款。那么，什么是借貸呢。存款人向借款人提供資金，以換取存款利息的行為，既是借貸。這里既包含了存錢，也包含了借錢。

二、為什么要存錢呢？

很簡(jiǎn)單，因?yàn)榇驽X會(huì)產(chǎn)生利息，而且可以將利息加入本金一起存起來(lái)，產(chǎn)生復(fù)利。結(jié)果呢，就是讓錢變多，錢生錢。

三、為什么要借錢呢？

一個(gè)很普遍的說(shuō)法是“因?yàn)楦F”，乍一看是大實(shí)話，但其實(shí)不然。因?yàn)楹芏嗖蝗卞X的公司也好，個(gè)人也好，都會(huì)目前有，或者曾經(jīng)有借款需要償還。有人借錢為了投資獲得遠(yuǎn)超借款利息的回報(bào)；有人借錢為了提前享受；有人借錢是為了應(yīng)急周轉(zhuǎn)…

日常生活中，法幣等的借貸可以有很多場(chǎng)景：去銀行存?zhèn)€保本理財(cái)產(chǎn)品；在微信買個(gè)理財(cái)通；去公積金中心貸款買房子；支付寶花唄淘寶消費(fèi)買個(gè)游戲機(jī)…諸如此類。那么，在加密貨幣呢？

四、 中心化數(shù)字貨幣借貸平臺(tái)

中心化借貸，也屬于中心化金融（Centralized Finance）的一項(xiàng)重要應(yīng)用，目前有很多中心化的數(shù)字貨幣借貸平臺(tái)，也在為個(gè)人或機(jī)構(gòu)提供著借貸服務(wù)。簡(jiǎn)單舉例如下：

BlockFi（美國(guó)，灰度比特幣信托最大持倉(cāng)者）；

Cred（美國(guó)，已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，內(nèi)部欺詐）；

Celsius（英國(guó)）；

NEXO（瑞士）；

RenrenBit（新加坡）。

就像例子中的Cred因欺詐已經(jīng)申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)，這些中心化的數(shù)字貨幣借貸平臺(tái)也有著可能造成客戶存款損失的下列風(fēng)險(xiǎn)：黑客攻擊、內(nèi)部不良操作（誤操作、欺詐）、壞賬等等。但最核心的問(wèn)題是，這些中心化的數(shù)字貨幣借貸平臺(tái)，同加密貨幣主要價(jià)值不一致，就是并非自我保管財(cái)產(chǎn)。所以，去中心化的加密貨幣借貸平臺(tái)就更顯得十分必要。

五、去中心化數(shù)字貨幣借貸平臺(tái)

去中心化借貸，即題目DeFi-Lending（Decentralized Finance - Lending）所要講述的主角，借助去中心化借貸，任何人都能夠?qū)崿F(xiàn)完全去中心化、無(wú)需審核、審批權(quán)限的方式成為存款人或者借款人。目前大部分借貸項(xiàng)目都是在以太坊公鏈上，當(dāng)然還有其他鏈的項(xiàng)目，比如HECO的Lendhub，Conflux的Flux。

DeFi-Lending，主要通過(guò)下面幾個(gè)方面介紹：

借貸形式劃分

重要借貸公式

DeFi-Lending三要素：存款人

DeFi-Lending三要素：借款人

DeFi-Lending三要素：平臺(tái)方

1、借貸形式劃分

大致分為如下幾種形式：

（1）點(diǎn)對(duì)點(diǎn)

ethland （19年迭代更名為Aave）17年上線時(shí)候就采用點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的形式。點(diǎn)對(duì)點(diǎn)形式的特點(diǎn)是會(huì)有穩(wěn)定的利率，但缺點(diǎn)是不可以自由存取。

Dharma合約鎖定90天利息，借款人借款后，第1天和第90天還款都一樣，都要付90天的利息。

（2）點(diǎn)對(duì)合約

點(diǎn)對(duì)合約又稱為穩(wěn)定幣類型。以Makerdao為例，存款人將加密貨幣存入合約中，當(dāng)借款時(shí)，只可以從合約中借出一種資產(chǎn)—DAI，DAI是錨定美元的穩(wěn)定幣。

（3）儲(chǔ)備池

當(dāng)下大部分去中心化借貸均采取儲(chǔ)備池的方式，例如：Compond、 Aave、Flux等等。儲(chǔ)備池形式借貸協(xié)議的好處是可以自由存款、借款、還款。

2、重要借貸公式

去中心化借貸重要公式：

存款價(jià)值 * 存款利率 + Fee = 借款價(jià)值 * 借款利率

3、DeFi-Lending三要素：存款人

作為一個(gè)存款人，最關(guān)心的問(wèn)題莫過(guò)于兩個(gè)問(wèn)題，第一錢存在哪（資產(chǎn)托管），第二能賺多少錢（存款利率）。下面我們就來(lái)回答一下。

（1）資產(chǎn)托管

資產(chǎn)托管也就是錢存在哪兒的問(wèn)題。去中心化借貸協(xié)議的資產(chǎn)都是托管在智能合約中，合約是在在開(kāi)放的區(qū)塊鏈上部署的，而且去中心化借貸協(xié)議的智能合約一般是要經(jīng)過(guò)審計(jì)的，審計(jì)后的代碼大都是開(kāi)源的。所以，合約代碼比較強(qiáng)壯、透明，也天然的避免了中心化借貸中人為操作失誤的可能性。

（2）存款利率

4、DeFi-Lending三要素：借款人

作為一個(gè)借款人，最關(guān)心的問(wèn)題主要有四點(diǎn)，第一借款需不需要抵押，第二能借多少錢，第三需要還多少錢（借款利率），第四借款過(guò)程中清算的風(fēng)險(xiǎn)。下面我們就來(lái)逐一解決上面的疑問(wèn)。

（1）是否需要抵押

去中心化借貸協(xié)議是否需要抵押呢？答案是肯定的，需要抵押。而且目前所有去中心化交易所的周期借款都需要超額抵押的。那么，為什么需要抵押呢?大致原因主要有加密貨幣幣價(jià)波動(dòng)性較大，部分幣種交易深度不足，鏈上操作延遲等。

目前去中心化的借貸平臺(tái)周期借貸基本都是采用超額抵押的方式，有利于平臺(tái)各方控制風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)于流動(dòng)性較差，流動(dòng)量小的代幣會(huì)需要更多的抵押金；流動(dòng)性較好，流動(dòng)量大的代幣需要較少的抵押金。目前已經(jīng)有平臺(tái)在探索非超額抵押的模式，這就要尋求鏈上KYC的幫助，這里就不展開(kāi)討論了。

（2）借款金額上限是多少

想要知道在平臺(tái)最多可以借款金額X的值，需要進(jìn)行簡(jiǎn)單計(jì)算。

公式為：X = 存款金額 / 抵押因子（不同的平臺(tái)對(duì)于抵押因子的稱呼略不同）。

舉個(gè)例子：在Flux借貸平臺(tái)，DAI、USDT等穩(wěn)定幣的抵押因子為130%，即如果存款金額有130 USDT，則可以最大借出100 USDT等值的加密貨幣；ETH、BTC等的抵押因子為140%，即如果存款金額14 ETH，則可以最大借出10 ETH等值的加密貨幣。

（3）借款利率

在說(shuō)明借款利率前，需要先說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題和一個(gè)概念。

問(wèn)題：為什么存款利率總是小于借款利率？

有人說(shuō)根據(jù)公式“存款價(jià)值 * 存款利率 + fee = 借款價(jià)值 * 借款利率 ”，因?yàn)橛惺掷m(xù)費(fèi)的存在，所以存款利率小于借款利率。這個(gè)乍一看好像沒(méi)錯(cuò)，但即便fee是0的情況下，存款利率還是會(huì)小于借款利率。原因就是為了滿足存款人可以隨時(shí)提款的要求，借貸平臺(tái)不會(huì)將借出所有存入的錢，所以存款利率一定會(huì)小于借款利率。另一方面，當(dāng)借款需求升高的同時(shí)，會(huì)通過(guò)將借款利息升高的方式調(diào)節(jié)市場(chǎng)借貸需求，提高資金利用率。

資金利用率

借貸平臺(tái)中還有如下的公式：Supply + fee = Cash + Borrow。

其中：

Supply為存款賬戶余額（存款+利息）

Borrow為借款余額（貸款+利息）

fee 為平臺(tái)收取手續(xù)費(fèi)

Cash為剩余未借出的資產(chǎn)額

則資金利用率（Ua）=Borrow / (Cash + Borrow)，目前DeFi-Lending市場(chǎng)上都通過(guò)“資金利用率”這一指標(biāo)來(lái)調(diào)節(jié)借款利率，即資金利用率越高，借款利率就越高。

市場(chǎng)利率模型分類

第一種，線性利率模型，代表Compound 和 Fulcrum ，公式類型及函數(shù)圖大致如下（公式中的X即為資金利用率，利率圖中橫坐標(biāo)為資金利用率，縱坐標(biāo)為借款利息）：

第二種，多項(xiàng)式利率模型，代表dYdX 和 DDEX，公式類型及函數(shù)圖大致如下：

第三種，指數(shù)利率模型，代表Flux，公式類型及函數(shù)圖大致如下：

這里要備注說(shuō)明一下，利率模型是會(huì)根據(jù)市場(chǎng)等情況，在存款人和借款人利益間尋求一種平衡，所以說(shuō)，利率模型是會(huì)調(diào)整的，上述利率模型并不一定為相關(guān)項(xiàng)目在用模型。另外，利率模型也不存在哪種類型的模式一定好的定論，只不過(guò)是存款人和借款人之間的一種平衡取舍的結(jié)果。

另外，大部分項(xiàng)目修改利率模型都需要通過(guò)去中心化自治組織（簡(jiǎn)稱DAO）投票通過(guò)后才能生效。一般項(xiàng)目早期將由開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部管理 DAO，在協(xié)議實(shí)現(xiàn)完，且穩(wěn)定后相關(guān)管理權(quán)限逐步移交給社區(qū)DAO。

借款利率計(jì)算舉例

這里仍以FLUX平臺(tái)舉例，其最新的利率模型公式和圖如下：

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由上圖可以得到幾個(gè)數(shù)據(jù)：

A．左側(cè)DAI的存款利率為4.02%；

B．右側(cè)借款利率為9.22%；

C．DAI剩余未借出的資產(chǎn)額Cash為158.714美元；

D． DAI借款余額Borrow為122.727美元。

根據(jù)已知信息，我們通過(guò)Flux利率模型，驗(yàn)證一下其利率是否準(zhǔn)確。

第一步: 計(jì)算利用率Ua

Ua=Borrow / (Cash + Borrow)=122.727 / 281.441 = 0.43607

第二步：計(jì)算借款利率（利率公式中e為數(shù)學(xué)常數(shù)約為2.71828）

(e20Ua-1)/(e20-1)*0.995+0.2* Ua+0.005

=(6132.722966-1）/ (485158668.4999 - 1) * 0.995 + 0.2 * 0.43607 +0.005

=0.0922

=9.22%

第三步：計(jì)算存款利率（Flux平臺(tái)手續(xù)費(fèi)fee為0）

存款價(jià)值 * 存款利率 + fee = 借款價(jià)值 * 借款利率

(158.714+122.727)*X+0=122.727*0.0922

X=0.0402

X=4.02%

通過(guò)上述計(jì)算步驟可以驗(yàn)證出圖片中存款利率和借款利率的正確性。由此我們完成了借款利率和存款利率的講解。

（4）清算

什么是清算

為了降低協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)存款人，當(dāng)借款人的借款價(jià)值和抵押資產(chǎn)價(jià)值的比達(dá)到某一值時(shí)，借款人將被協(xié)議的其他用戶清算，以使借款價(jià)值和抵押資產(chǎn)價(jià)值的比恢復(fù)合理區(qū)間。當(dāng)清算發(fā)生時(shí)，賬戶的抵押資產(chǎn)變成了可賣資產(chǎn)，價(jià)格為當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格。任何人（清算人）可代表借款人償還部分或全部未償還借款。作為回報(bào)，清算人可獲得借款人借款所持有的抵押品，這被定義為清算激勵(lì)。

清算線

顧名思義，就是借款人的借款價(jià)值和抵押資產(chǎn)價(jià)值的比達(dá)到某一值時(shí)，借款人的資產(chǎn)將被清算，而這一值就可以稱為清算線。不同的借貸產(chǎn)品清算線也有差異。這里以Flux平臺(tái)為例，探尋平臺(tái)清算線以及清算激勵(lì)：

Flux協(xié)議中清算抵押率是一個(gè)設(shè)定值，當(dāng)前為110%。當(dāng)您賬戶借款抵押率低于清算抵押率時(shí)，則會(huì)觸發(fā)您的存款清算。也就是說(shuō)，那么資產(chǎn)清算線是100/110約為 90.91%（精確到0.01）。

在不考慮借款利息的情況下，如果借出的ETH價(jià)格上漲1.82倍，漲到了等于182 DAI的價(jià)格，則他的借款價(jià)值 除以 抵押資產(chǎn)價(jià)值， 即（182 DAI / 200 DAI）*100%=91%，該值超過(guò)Flux設(shè)置的清算線90.91%。則資產(chǎn)可能被清算。

假設(shè)清算人償還全部借款，即目前金額為182 DAI 的ETH（ETH數(shù)量未變）。

作為回報(bào)，清算人可以獲得張三存入的200 DAI。

則本次清算激勵(lì)為18 DAI（200 DAI – 182 DAI），激勵(lì)百分比為18 DAI /200 DAI = 9%。

5、DeFi-Lending三要素：平臺(tái)

不同的DeFi-Lending平臺(tái)所收取的手續(xù)費(fèi)不同。簡(jiǎn)單列舉幾個(gè)：

Compound：基于貸款人支付的利率的10%或者5%（根據(jù)資產(chǎn)的不同）；

Lendf.me：貸款總量的0.05%會(huì)作為手續(xù)費(fèi)；

AAve：貸款收取0.25%手續(xù)費(fèi)，閃貸手續(xù)費(fèi)為萬(wàn)分之九。手續(xù)費(fèi)的80%被用來(lái)回購(gòu)Lend，20%歸團(tuán)隊(duì)；

Flux：0手續(xù)費(fèi)。

當(dāng)然，目前主要的令人頭疼的不是手續(xù)費(fèi)，而是以太坊網(wǎng)絡(luò)gas費(fèi)問(wèn)題，這就使得非以太坊網(wǎng)絡(luò)的借貸平臺(tái)變得更加親民與友好，比如Conflux公鏈上的Flux借貸平臺(tái)。

目前DeFi-Lending的鎖倉(cāng)量穩(wěn)定在50億美元附近，2020年是DeFi爆發(fā)的一年，而Lending借貸是DeFi“真”需求，必然會(huì)在以后的日子里被越來(lái)越多的人熟知在DeFi的前進(jìn)道路上大放光彩。