大額存單或抬升收益 從目前來看，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率并未出現(xiàn)下降，來自各種渠道的分流壓力是其中的關(guān)鍵所在。近日，國務(wù)院發(fā)布通知批轉(zhuǎn)發(fā)改委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見》(以下簡稱《意見》)，其中提出，推動(dòng)利率市場化改革，適時(shí)推出面向機(jī)構(gòu)及個(gè)人發(fā)行的大額存單，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場化定價(jià)范圍，有序放松存款利率管制。央行發(fā)布的2015年第一季度《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》也提到，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，“探索發(fā)行面向企業(yè)及個(gè)人的大額存單”。有市場消息稱，本月央行將會(huì)針對(duì)部分銀行開放政策試點(diǎn)，對(duì)個(gè)人及企業(yè)發(fā)行大額存單，個(gè)人門檻為30萬元，企業(yè)門檻為1000萬元?！ ∨c一般意義上的定期存款相比，大額存單具有面額大、期限短、可轉(zhuǎn)讓以及收益率高等優(yōu)勢。定期存款需持有到期，若提前支取會(huì)降低利息收益。大額存單雖也不能提前支取，但能夠在二級(jí)市場轉(zhuǎn)讓，具有較高的流動(dòng)性。有消息透露，大額存單利率在目前的試點(diǎn)方案中擬采用“Shibor加點(diǎn)”的方式確定。相比之下，即便存款利率上浮，Shibor仍然相對(duì)較高。 實(shí)際上，目前我國理財(cái)產(chǎn)品、協(xié)議存款、同業(yè)存款等金融產(chǎn)品的利率水平都已完全實(shí)現(xiàn)市場化，但絕大部分的理財(cái)產(chǎn)品、協(xié)議存款和同業(yè)存款不能流通，有市場人士分析指出，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單也會(huì)分流銀行理財(cái)和存款產(chǎn)品?！ 叭绻箢~存單的收益率有較高吸引力，那么預(yù)計(jì)部分理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品的需求也會(huì)受到影響。”有券商分析師認(rèn)為，未來保本型理財(cái)產(chǎn)品的余額或?qū)p少，因?yàn)椴糠执祟惍a(chǎn)品將被大額存單所取代。中國銀行(4.35, 0.02, 0.46%)國際金融研究所副所長宗良也對(duì)媒體分析指出，大額可轉(zhuǎn)讓存單推出后，因其流動(dòng)性和安全性特征，或?qū)碡?cái)資金構(gòu)成一定分流作用?！ ×硪环矫?，大額存單的分流作用下，或會(huì)推動(dòng)理財(cái)收益率的抬升。“由于理財(cái)產(chǎn)品與大額可轉(zhuǎn)讓存單均為短期投資工具，且收益率、流動(dòng)性各具優(yōu)勢，可能會(huì)推動(dòng)理財(cái)收益率的抬升?！弊诹急硎??！ ±碡?cái)產(chǎn)品大爆發(fā)源于穩(wěn)定、剛兌的高收益率。雖然存款利率自從2014年11月后經(jīng)歷了三次降息，并開始逐步擴(kuò)大上浮空間，但表外理財(cái)?shù)氖找媛室廊皇欠硼B(yǎng)式的市場化競爭。出于競爭壓力，銀行有“天然”提高理財(cái)收益率、吸引更多資金的動(dòng)力。 海通證券研究報(bào)告中分析指出，按照國外經(jīng)驗(yàn)，大額存單發(fā)行后，存款利率有了市場化基準(zhǔn)，隨后存款利率上限逐步放開，利率會(huì)向大額存單靠攏。 理財(cái)收益率長期趨降 “我們認(rèn)為，盡管當(dāng)前理財(cái)收益率具有‘剛性’特點(diǎn)，但長期來看，理財(cái)收益率必然趨降——原因在于高收益資產(chǎn)是決定收益率剛性的根本，但市場上的高收益正在稀缺， 而且理財(cái)還有投資非標(biāo)35%的上限，不可能無限制對(duì)接股市，因此理財(cái)資產(chǎn)端的收益率下行必將倒逼負(fù)債端利率的下行?！苯治鲋赋??！ ∨c海外利率市場化后的存款利率類似，理財(cái)收益率最終仍將回歸到與經(jīng)濟(jì)基本面相匹配的水平，而我國已進(jìn)入低利率時(shí)代，這意味著理財(cái)收益率和存款利率長期趨降?！ 〕?duì)股市和債市的作用外，理財(cái)收益率的高低還會(huì)影響利率市場化最后一躍給市場帶來的沖擊程度。由于當(dāng)前存款利率的主要參考對(duì)象是貨幣市場利率(影響同業(yè)存單利率和貨幣基金利率)和理財(cái)收益率(表外市場化利率)。 “如果理財(cái)收益率降低，那么存款利率放開后的上浮壓力就會(huì)減小，助于利率市場化加速完成。此外，理財(cái)收益率的下行也有助于降低銀行負(fù)債綜合成本，打開貸款利率的下行空間，使得降息更有效。”姜超分析指出?！ 『ＭㄗC券報(bào)告分析認(rèn)為，理財(cái)收益率下降，將利于長期的股債雙牛。從股市看，理財(cái)收益率下行后，高分紅的藍(lán)籌股將再度獲得配置。從債市看，理財(cái)收益率下行后，銀行成本下降，利率債和高等級(jí)企業(yè)債的需求將再度回歸。不過短期內(nèi)，債市仍存在不確定性因素，如地方債供給是否積壓利率債需求，企業(yè)債發(fā)行條件放寬是否帶來大量高收益的剛兌債券，經(jīng)濟(jì)基本面短期的復(fù)蘇等。(南方日?qǐng)?bào))