隨著存款利率一降再降，股票的節(jié)節(jié)升高，房地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)入平穩(wěn)期，金融資產(chǎn)或?qū)⑷〈婵詈偷禺a(chǎn)成為新時(shí)代的財(cái)富主要配置對象。在此背景下，在利率市場化過程中扮演重要角色的理財(cái)產(chǎn)品也出現(xiàn)了更多變數(shù)。市場人士分析認(rèn)為，目前理財(cái)產(chǎn)品事實(shí)上助推著股債雙牛走勢，隨著未來利率市場化放開、大額存單推出，理財(cái)收益或?qū)⒍虝菏找鏇_高堅(jiān)挺，但保本類低收益理財(cái)產(chǎn)品將受到較大的沖擊，與理財(cái)資金掛鉤的資產(chǎn)端也將帶來變化。
理財(cái)攬儲壓力上升 作為表外利率市場化的產(chǎn)品，銀行理財(cái)前幾年一直火爆，并大規(guī)模分流銀行存款。今年，在貨幣寬松政策持續(xù)出臺的情況下，理財(cái)也遇到了眾多難題，需要與股債一決高下，吸引居民資產(chǎn)配置。從2014年4季度起，在股指暴漲的環(huán)境下，銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模擴(kuò)張受到?jīng)_擊，為了攬儲，銀行理財(cái)在多次降息的背景下，依然維持著5%的年化較高利率?！ 拔覀冇^察到，2014年上半年股票性基金的資產(chǎn)凈值維持在1萬億左右，發(fā)行份額從1.2萬億下滑至1.05萬億。但是2014年4季度至今，隨著股指屢創(chuàng)新高，股票性基金的資產(chǎn)凈值上升至1.6萬億，發(fā)行份額又回到1.24萬億，基金個(gè)數(shù)也從680上漲至784?！焙ＭㄗC券(25.90, 0.14, 0.54%)分析師姜超在報(bào)告中指出?！ ×硪环矫?，股市交易結(jié)算資金規(guī)模也節(jié)節(jié)攀升，從2014年9月的8000億元增長至2015年5月的2.37萬億元。股市火爆吸引居民不斷將資金投入股市，對理財(cái)造成沖擊?！ 氨硗饫适袌龌凸墒蟹至髻Y金是來自負(fù)債端的壓力，使得銀行理財(cái)必須維持高收益。另外一方面，能夠維持高收益的根本仍在于資產(chǎn)端有足夠的高收益資產(chǎn)以支撐收益率?！焙ＭㄗC券分析指出?！ ∪ツ?，銀行理財(cái)產(chǎn)品靠的是債市高收益率。根據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，2014年末銀行理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)配置中，43.75%的資產(chǎn)配置債券及貨幣市場，而2014年該比例僅為 38.64%，意味著2014年理財(cái)通過橫掃高收益?zhèn)姆绞椒窒砹藗Ｊ?。然而進(jìn)入2015年，債券收益率開始低于5%的理財(cái)收益率，理財(cái)配臵傾向股市，未來理財(cái)對債市的推動(dòng)仍要看理財(cái)收益率是否進(jìn)一步下降?！ 邦惞淌铡碑a(chǎn)品成重點(diǎn) 在當(dāng)前A股市場收益率節(jié)節(jié)升高背景下，金融市場的繁榮使得對接二級市場的非標(biāo)債權(quán)產(chǎn)品日益繁榮，“類固收”產(chǎn)品成為銀行理財(cái)重點(diǎn)配置對象。“類固收”產(chǎn)品泛指相對低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的投資資產(chǎn)，包括傘形信托優(yōu)先級、資管計(jì)劃/基金專戶的優(yōu)先級、兩融收益權(quán)、打新基金、分級A等，主要對接股票二級市場?！ 爱?dāng)前類固收產(chǎn)品的年化收益率可達(dá)7%-8%，預(yù)計(jì)資金參與規(guī)模在1.5萬億元左右，銀行理財(cái)配置‘類固收’主要通過傘形、配資、專戶打新等渠道?！焙ＭㄗC券分析認(rèn)為，2014年末，理財(cái)配置非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模約3.3萬億，其中35%為受/收益權(quán)，信托貸款、委托貸款、交易所債權(quán)等資產(chǎn)均有涉及。其認(rèn)為，始于2014年4季度的這場股票牛市與理財(cái)資金密切相關(guān)，龐大的理財(cái)資金也成為一股重要的資金力量，如同一只隱形之手撥動(dòng)股市和債市的走向。 “我們看到融資融券余額不斷創(chuàng)新高，截至2015年5月，兩融余額已達(dá)2萬億，而滬深兩市日均成交額破萬億也呈常態(tài)。這意味著本輪牛市具有加杠桿和資金推動(dòng)的特點(diǎn)，資金來源包括居民財(cái)富轉(zhuǎn)移和央行[微博]貨幣寬松，而打通居民財(cái)富配置、銀行低成本資金與股市的一個(gè)重要通道就是銀行理財(cái)。” 與2013年相比，銀行理財(cái)中非標(biāo)債權(quán)占比有所下降?！斑@主要是2014年實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，地產(chǎn)和基建的回報(bào)率和融資需求不斷萎縮，而監(jiān)管層對非標(biāo)嚴(yán)加控制，加之地方融資平臺債務(wù)規(guī)范，非標(biāo)供給也出現(xiàn)下降。供需雙降下，理財(cái)對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的非標(biāo)配置比例自然下降。”海通證券分析師姜超表示。