網貸新規(guī)限額令下，平臺紛紛轉型，加上鼓勵居民加杠桿消費的大背景，讓消費金融不斷升溫。

　　華興資本預測，到2020年，中國消費信貸規(guī)模將達到40萬億元，銀行之外的第三方消費金融公司將占10%的市場份額，約4萬億。

　　不過消費金融并不是誰都能吃到的“唐僧肉”。資金、風控、場景是長期持續(xù)開展消費金融業(yè)務的三大核心要素。具體而言，場景決定機構能夠順利進入市場，資金決定業(yè)務規(guī)模，風控決定業(yè)務能走多遠。

　　21世紀經濟報道梳理了當前消費金融機構獲得資金的主要路徑發(fā)現(xiàn)，除商業(yè)銀行之外，其他開展消費金融業(yè)務的機構主要通過自有資金或股東注資、P2P募資、對接銀行等金融機構資金以及進行資產證券化等四大路徑獲得資金。

　　個人資金VS機構資金

　　消費金融機構在業(yè)務初期，主要依靠自有資本金及股東注資方式開展業(yè)務。但隨著業(yè)務快速增長，其自有資金很快捉襟見肘，如何獲得資金補血成為業(yè)務持續(xù)開展的基礎。

　　馬上消費金融公司于8月15日完成增資擴股，其最初注冊資本僅為3億元，此次增資擴股后馬上消費金融注冊資本達到13億元。今年1月，中國銀行也向中銀消費金融公司增資不超過2.21億元。不過，要想獲得股東增資，消費金融機構的出身很重要。上市公司重慶百貨(26.940,0.00,0.00%)是馬上消費金融的大股東，此次大股東出資3.20億元，持股比例從30%提升到31.58%。類似中國銀行也是中銀消費金融公司的大股東。

　　對于更多出身“草根”的消費金融機構，通過P2P模式將個人理財資金對接消費信貸需求是其解決之道。

　　在相關監(jiān)管辦法出臺之前，網貸平臺如雨后春筍般出現(xiàn)。盡管該模式進入門檻較低，只要平臺給出的投資收益較高都能快速吸引大量客戶，但隨著數(shù)千家網貸平臺的競爭，通過P2P模式對接個人投資者資金的邊際效應遞減。

　　網貸之家數(shù)據顯示，7月末網貸平臺行業(yè)綜合收益率為10.25%，相較去年同期下降333個基點。收益下行投資者也更不穩(wěn)定。網貸平臺在降低資金成本與留客之間進行博弈。

　　上海一網貸平臺業(yè)務負責人對21世紀經濟報道記者表示，目前平臺獲取新增客戶的成本約在百元，這是平臺已經有一定知名度的情況下，業(yè)內部分平臺獲客成本甚至高達上千元。

　　芝麻信用總經理胡滔表示，越來越多的P2P公司開始轉變?yōu)锽2P公司，資金募集從個人端轉向公司端或私人銀行客戶募集，放貸端仍以向個人為主。

　　某平臺在今年7月份砍掉個人理財端。該平臺相關負責人對21世紀經濟報道記者表示，平臺上線一年左右從個人投資者處獲得投資資金近12億元，但在今年1月對接挖財、京東金融、華興銀行、點融網等機構的資金以來，半年就超過20億元。兩者相比機構資金更加穩(wěn)定，成本更低。

　　機構資金對平臺也提出更高要求。21世紀經濟報道記者從業(yè)內人士處獲悉，金融機構對消費金融機構會進行詳盡的風控調查，此外，有時對資金的收益期望甚至超過個人投資者，但優(yōu)勢是資金規(guī)模大，且省去機構獲客的大量時間成本。

　　資產證券化突圍

　　“如果你有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化?！辟Y產證券化成為機構拓寬融資渠道、將存量資產盤活的工具。不過，目前發(fā)行消費金融ABS的公司并不多，僅有螞蟻、京東、分期樂和宜人貸等。

　　2015年鎮(zhèn)江地區(qū)曾集合了6家小貸公司資產發(fā)行ABS，總規(guī)模5.52億元，優(yōu)先級分A、B兩檔，發(fā)行利率分別為7.20%和8.70%。一位企業(yè)人士表示，主要是機構對于資產狀況不太了解，加上中介費用等成本之后，募資成本約為12%，這樣的方式頗有“飲鴆止渴”的意味。

　　業(yè)內介紹，消費金融ABS通常發(fā)行規(guī)模達到5億元才能攤薄發(fā)行成本。

　　京東金融結構金融部的調查顯示，國內消費金融ABS資產相對優(yōu)質，但市場對一些消費金融ABS仍然“不敢投”，主要原因是投資者對資產的質量和真假了解有限，缺乏保障。此外，當消費金融公司本身出現(xiàn)問題時，沒有機構能夠解決借款人償還的后續(xù)問題。以至于消費金融機構只好去選擇P2P或更高成本的機構資金。

　　京東金融結構金融部負責人郝延山表示，此前市場上對資產證券化資產不熟悉，因此難以準確分析資產現(xiàn)金流從而實現(xiàn)精準定價。在京東第一期白條ABS發(fā)行時，盡管其資產很好，但次優(yōu)級資產發(fā)行利率較高，為7.3%。在今年1月份時發(fā)行白條ABS時，其資產架構分為四層，優(yōu)先C的評級為A+，定價仍為7%。

　　郝延山介紹，海外市場中有專業(yè)的資產證券化服務商，在ABS生產、定價、交易等環(huán)節(jié)里提高效率，實現(xiàn)精準定價并降低風險，國內這樣的服務商缺位。

　　在已經發(fā)行120億元ABS資產的基礎上，9月6日，京東推出ABS云平臺，稱將為其他消費金融機構發(fā)行ABS提供資產質量審核，同時自己注資20億元聯(lián)合外部投資機構成立夾層基金，可以在風險隔離的基礎上進行投后檢查，并提供信息披露。如果消費公司倒閉，則由京東金融介入協(xié)助回收資產包。

　　資產證券化服務商的機遇也在增多，9月5日，廈門國際金融技術喲選公司也上線其ABS云平臺，在資產評估、模型研發(fā)、信用評級、風險定價、存續(xù)管理等方面提供服務。

　　郝延山介紹，引入資產證券化服務商有望為ABS發(fā)行機構降低2-3個百分點的資金利息成本。（21世紀經濟報道）