導(dǎo)語(yǔ)：富國(guó)大通發(fā)布《富國(guó)大通2019年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)及投資策略報(bào)告》。報(bào)告對(duì)2019年一、二季度世界與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)最新形勢(shì)、未來發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，并提供2019年下半年投資策略。報(bào)告從宏觀的角度對(duì)世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行了上半年回顧及下半年展望，同時(shí)從微觀的角度對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行了2019年上半年回顧及下半年展望，并從股權(quán)投資、定增市場(chǎng)、可交/轉(zhuǎn)換債、二級(jí)市場(chǎng)、黃金、海外資產(chǎn)配置這六方面對(duì)上半年投資市場(chǎng)進(jìn)行了回顧，并對(duì)下半年投資策略進(jìn)行展望。
貨幣政策：防止大水漫灌，寬貨幣繼續(xù)向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)
貨幣政策：流動(dòng)性合理充裕但不能大水漫灌
1）總量方面：M1和M2同比增速先后止跌回升。社融增速年初見底反彈；
2）結(jié)構(gòu)方面：1-5月M2、社融及信貸等金融數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)較差，主要表現(xiàn)在企業(yè)中長(zhǎng)期貸款少增，短期貸款和票據(jù)融資占比較高。當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，政策上防止大水漫灌。
社融底部基本企穩(wěn)
寬貨幣繼續(xù)向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)：小企業(yè)貸款指數(shù)有所回升，民企債的信用利差明顯回落。但新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)未出現(xiàn)預(yù)計(jì)后續(xù)M2的反彈乏力，社融結(jié)構(gòu)還有待進(jìn)一步優(yōu)化。
寬貨幣繼續(xù)向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)
財(cái)政政策：減稅降費(fèi)將在未來持續(xù)發(fā)酵，著力消費(fèi)+投資
2019年更大規(guī)模減稅降費(fèi)是積極財(cái)政政策的頭等大事，預(yù)計(jì)減稅降費(fèi)規(guī)模為2萬億元，其中減稅占七成左右。2019年減稅政策出臺(tái)早、落實(shí)快，普惠性減稅、結(jié)構(gòu)性減稅并舉。
2019年堅(jiān)持用政府收入的“減法”，換取企業(yè)效益的“加法”和市場(chǎng)活力的“乘法”。
積極財(cái)政政策著力促消費(fèi)、穩(wěn)投資，釋放內(nèi)需潛力。
雙管齊下，積極的財(cái)政政策更有可為
微觀主體，包括國(guó)有企業(yè)、地方政府和居民加杠桿空間有限，在一定程度上將會(huì)制約貨幣政策的發(fā)揮。
未來中央政府加杠桿空間較大，主要措施可能有：
1）大規(guī)模降低企業(yè)和居民稅費(fèi)；
2）做實(shí)社保賬戶，提高居民社保水平，讓居民安心消費(fèi)；
3）放開汽車、金融、電信、醫(yī)療等的行業(yè)管制；
4）購(gòu)買存在股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的部分企業(yè)債務(wù)；
5）拿出一部分好資產(chǎn)進(jìn)行混改。
因此，目前形勢(shì)下貨幣政策和財(cái)政政策應(yīng)雙管齊下，協(xié)同共行。在保證貨幣充裕的前提下實(shí)施更積極的財(cái)政政策預(yù)計(jì)會(huì)更有成效。