“緊張對(duì)照（新規(guī)），認(rèn)真學(xué)習(xí)、領(lǐng)會(huì)，與券商投行密切聯(lián)系請(qǐng)教，然后看其他公司怎么做，看看怎樣的再融資方案適合我們公司，這是再融資新規(guī)出臺(tái)后我主要的工作狀態(tài)?！鄙虾Ｒ患疑鲜泄径卦陔娫捴新燥@疲倦，對(duì)于自己公司而言，再融資需求是現(xiàn)實(shí)存在的。
新規(guī)之下，同樣在上海，某券商投行團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人開(kāi)始發(fā)掘新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，“定增‘一招鮮’吃遍天的日子已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在得開(kāi)闊視野拓展新業(yè)務(wù)。”他說(shuō)。
上市公司再融資新規(guī)實(shí)施逾月，上市公司再融資快速換擋。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月17日新規(guī)出臺(tái)以來(lái)截至3月22日，已有50多家上市公司終止再融資方案，40多家上市公司對(duì)再融資方案進(jìn)行調(diào)整，多家創(chuàng)業(yè)板公司市價(jià)發(fā)行主動(dòng)“加鎖”（增加鎖定期），此前鮮有上市公司問(wèn)津的配股發(fā)行近期頻頻出現(xiàn)。此外，上市公司在可轉(zhuǎn)債方面表現(xiàn)出極大興趣，光大銀行、駱駝股份等可轉(zhuǎn)債獲批發(fā)行。
投行機(jī)構(gòu)隨之迎來(lái)業(yè)務(wù)重大調(diào)整——部分定增團(tuán)隊(duì)人馬轉(zhuǎn)做可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)。由于再融資新規(guī)在發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的并購(gòu)重組方面留有“空間”，圍繞上市公司并購(gòu)的綜合融資服務(wù)是投行業(yè)務(wù)新方向。
再融資方案快速“切換”
自2月17日證監(jiān)會(huì)發(fā)布再融資新規(guī)以來(lái)，上市公司再融資換擋速度之快超出很多人預(yù)期。
首先，新老劃斷下，上市公司定增再融資項(xiàng)目快速調(diào)整乃至“棄用”。財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端顯示，截至3月22日，再融資新規(guī)落地以來(lái)，兩市共有50多家上市公司終止再融資方案，40多家上市公司對(duì)再融資方案進(jìn)行調(diào)整。
具體來(lái)看，3月21日，寧波建工公告終止重大資產(chǎn)重組。公司此前擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)科華恒盛等合計(jì)持有的中經(jīng)云數(shù)據(jù)存儲(chǔ)科技（上海）有限公司27.20%的股權(quán)，以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)孫茂金持有的深圳市融美科技有限公司80%股權(quán)，并向配套融資認(rèn)購(gòu)方發(fā)行股份募集配套資金。公司表示，終止重大資產(chǎn)重組系“近期證券市場(chǎng)環(huán)境、上市公司再融資政策等發(fā)生了較大變化”所致。而云鋁股份終止非公開(kāi)發(fā)行的原因則表述得更為清楚：公司按照新規(guī)逐項(xiàng)自查，因前次募集資金到位日不符合“本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月”的要求，因而終止定增。
對(duì)于繼續(xù)推行的再融資項(xiàng)目，按照新規(guī)調(diào)整修改的案例層出不窮。按照新規(guī)，多家公司將定增定價(jià)基準(zhǔn)日調(diào)整為發(fā)行期首日、縮減擬發(fā)行股份數(shù)量以不超過(guò)發(fā)行前總股本的20%等。深中華A的修訂方案，將定價(jià)基準(zhǔn)日從董事會(huì)決議公告日調(diào)整為發(fā)行期首日，將發(fā)行數(shù)量從不超過(guò)1.263億股縮減至不超過(guò)1.103億股，擬發(fā)行數(shù)量調(diào)整至公司當(dāng)前總股本的20%。
其次，多樣化再融資工具在市場(chǎng)上活躍起來(lái)，首選的是發(fā)行可轉(zhuǎn)債。3月9日，光大銀行、駱駝股份公告，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。5天之后即3月14日晚，光大轉(zhuǎn)債公布發(fā)行公告，表示已完成發(fā)行；駱駝轉(zhuǎn)債也于3月21日晚間公布了發(fā)行公告。光大轉(zhuǎn)債是繼去年8月底洪濤轉(zhuǎn)債之后第一只上市的大盤(pán)轉(zhuǎn)債。此外，東方財(cái)富、江陰銀行、嘉奧環(huán)保和大洋電機(jī)也推出可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。債轉(zhuǎn)市場(chǎng)由存量市場(chǎng)向增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。
因?yàn)榘l(fā)行條件嚴(yán)格、發(fā)行難度大、難以進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整等限制，配股近年來(lái)少有上市公司問(wèn)津。但近期有上市公司改道配股融資：國(guó)軒高科公告，終止于2016年11月公布的定增預(yù)案，轉(zhuǎn)而以向原股東配股方式募集36億元，建設(shè)內(nèi)容不變；星輝娛樂(lè)于3月16日晚間發(fā)布《2017年度配股公開(kāi)發(fā)行證券預(yù)案》，計(jì)劃以每10股配售不超過(guò)3股的比例向全體股東配售。
另外，優(yōu)先股發(fā)行受到銀行類(lèi)上市公司追捧。貴陽(yáng)銀行3月7日宣布，擬發(fā)行不超過(guò)5000萬(wàn)股優(yōu)先股，融資規(guī)模不超過(guò)50億元。
瞄準(zhǔn)并購(gòu)重組融資需求
上市公司定增發(fā)生變化，無(wú)疑給近年來(lái)一些靠定增吃飯的投行帶來(lái)巨大變化。一位券商投行部門(mén)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，再融資新規(guī)對(duì)投行潛在項(xiàng)目的影響較大，再融資投行業(yè)務(wù)收入會(huì)明顯減少。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年以來(lái)，64家券商合計(jì)承銷(xiāo)685個(gè)增發(fā)項(xiàng)目，承銷(xiāo)增發(fā)規(guī)模達(dá)到15132.85億元，合計(jì)獲得承銷(xiāo)費(fèi)用100.16億元。其中，中信證券承銷(xiāo)增發(fā)項(xiàng)目收入最多，達(dá)到9.42億元；廣發(fā)證券、海通證券、中信建投的增發(fā)承銷(xiāo)費(fèi)用均超過(guò)5億元。從承銷(xiāo)數(shù)量看，中信建投承銷(xiāo)增發(fā)項(xiàng)目的數(shù)量最多，去年以來(lái)合計(jì)達(dá)到47家。中信證券、廣發(fā)證券、華泰證券、國(guó)信證券、國(guó)泰君安、海通證券承銷(xiāo)增發(fā)項(xiàng)目的數(shù)量都在30個(gè)以上。
目前，投行開(kāi)始調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。據(jù)上海一家投行定增業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，公司最近正在抽調(diào)人員。“定增業(yè)務(wù)部門(mén)人員相應(yīng)減少，留下的人從事的業(yè)務(wù)方向進(jìn)行調(diào)整，在市價(jià)發(fā)行、比例限制等情況下，定增項(xiàng)目進(jìn)入優(yōu)選階段，業(yè)務(wù)人員的對(duì)接對(duì)象等全面調(diào)整，一些上市公司的定增業(yè)務(wù)基本放棄?！背檎{(diào)走的人員主要向可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)靠攏，而圍繞上市公司并購(gòu)重組需求等的“全方位再融資服務(wù)”將成為公司核心業(yè)務(wù)。
“政策調(diào)整不是最近才有的。自2015年市場(chǎng)非理性下跌以來(lái)，各方面政策就一直在調(diào)整之中，只不過(guò)有時(shí)是窗口指導(dǎo)。當(dāng)前，再融資政策調(diào)整的主攻方向是明確的，即限制頻繁融資、過(guò)度融資，清除市場(chǎng)不正當(dāng)套利空間和套利者。但是，鼓勵(lì)上市公司利用股權(quán)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)再融資的大方向并沒(méi)有變，可轉(zhuǎn)債、定增、配股、公開(kāi)增發(fā)等再融資工具并沒(méi)有被廢止，未來(lái)上市公司再融資將是一系列工具的組合拳?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎荆诘墓驹谥卸唐趦?nèi)將上市公司并購(gòu)重組需求下的再融資服務(wù)作為業(yè)務(wù)重點(diǎn)。“一是服務(wù)的前移，比如并購(gòu)服務(wù)的前移，對(duì)上市公司并購(gòu)項(xiàng)目挖掘、并購(gòu)基金運(yùn)作等的服務(wù)；二是再融資服務(wù)過(guò)程的定制化、精細(xì)化，比如市價(jià)發(fā)行下的特定資金對(duì)接、發(fā)行規(guī)模限制下的股權(quán)融資和債券融資優(yōu)化結(jié)構(gòu)等；三是延伸服務(wù)，包括并購(gòu)重組后期上市公司和標(biāo)的公司的一系列融資服務(wù)?！?/p>
中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，再融資新規(guī)之下，投行都在尋求新業(yè)務(wù)模式。多數(shù)人士認(rèn)為，在上市公司再融資需求持續(xù)的背景下，投行業(yè)務(wù)仍有足夠大空間。
后續(xù)政策料陸續(xù)出臺(tái)
再融資新規(guī)之后，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)新規(guī)策將持續(xù)更新，引導(dǎo)上市公司再融資健康有序發(fā)展。
近期，市場(chǎng)實(shí)踐“證實(shí)”了再融資政策實(shí)施后的新情況。此前，有消息稱(chēng)，未來(lái)可能推出再融資市價(jià)發(fā)行增加鎖定期的相關(guān)政策，創(chuàng)業(yè)板定增規(guī)則或面臨修改，定增股份鎖定期可能延長(zhǎng)。近幾日，創(chuàng)業(yè)板公司東方日升、長(zhǎng)榮股份和綠盟科技發(fā)布的關(guān)于調(diào)整非公開(kāi)發(fā)行股票的議案中，都對(duì)發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)的股份增加了12個(gè)月的鎖定期?！罢呷耘f在調(diào)整，擠壓市場(chǎng)可能存在的套利途徑，引導(dǎo)資金與上市公司的成長(zhǎng)深度掛鉤。”國(guó)金證券一位宏觀分析師表示。
另外，對(duì)于當(dāng)前上市公司在可轉(zhuǎn)債融資上尋求突圍，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)監(jiān)管部門(mén)在可轉(zhuǎn)債發(fā)行門(mén)檻上料有動(dòng)作。長(zhǎng)江證券研究員張宇生認(rèn)為，相比公司債和優(yōu)先股，可轉(zhuǎn)債因其流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)未來(lái)可能得到公司和投資者青睞，從可轉(zhuǎn)債的基本財(cái)務(wù)要求——最近三期的加權(quán)平均ROE大于等于6%的要求來(lái)看，有約120項(xiàng)不符合規(guī)定的定增可以考慮通過(guò)可轉(zhuǎn)債募集資金?！爱?dāng)前可轉(zhuǎn)債有政策支持、節(jié)稅收益、提高每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)以及募集資金的數(shù)量更多等優(yōu)勢(shì)，但不排除監(jiān)管部門(mén)在市場(chǎng)發(fā)展之中對(duì)政策動(dòng)態(tài)調(diào)整?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
再看其他再融資工具，配股發(fā)行存在發(fā)行條件限制、配股成功率低等問(wèn)題，未來(lái)如果配股發(fā)行要擔(dān)負(fù)起上市公司再融資的重要角色，還需要有相應(yīng)的政策調(diào)整和引導(dǎo)；對(duì)于優(yōu)先股發(fā)行而言，現(xiàn)在上市公司使用的情況相當(dāng)有限，且主要集中在上市銀行，未來(lái)其“市場(chǎng)份額”的拓展將是關(guān)系到政策如何定位優(yōu)先股發(fā)行以及優(yōu)先股發(fā)行政策如何適應(yīng)市場(chǎng)實(shí)際等的綜合性問(wèn)題。（中證網(wǎng)）