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時隔約一個月,公開市場再現(xiàn)連續(xù)的大額逆回購。本周僅兩個交易日,央行在公開市場就已累計(jì)凈投放資金量高達(dá)1700億元。受益于此,從上周開始趨緊的資金面在昨日有所回暖。央行通過加大逆回購?fù)斗帕縼怼熬珳?zhǔn)滴灌”資金面,起到了一定效果,但凈投放資金量又有限,貨幣政策依舊保持穩(wěn)健。 7月仍大概率凈回籠資金 在周一開展了1500億元逆回購后,昨日,央行又在公開市場開展了1300億元7天逆回購操作,中標(biāo)利率2.25%,與上期持平。這是央行第2日將逆回購規(guī)模保持在千億元以上,為7月來首現(xiàn)。自6月底半年末特殊時點(diǎn)過后,央行單日逆回購操作量均不超過千億元。 央行此舉是為了彌補(bǔ)銀行間市場的流動性缺口。首先是已臨近尾聲的財(cái)政存款上繳洪峰。7月為財(cái)政存款上繳的傳統(tǒng)“大月”,國信證券宏觀固收團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì),本月財(cái)政存款上繳約為4000億元,已令短期資金面從上周起開始趨緊?! ⊥瑫r,國信證券宏觀固收團(tuán)隊(duì)指出,大型商業(yè)銀行港股分紅集中于7月下旬,預(yù)計(jì)影響資金面約1000億元。加之本周一有7月最后一筆中期借貸便利(MLF)到期,回籠流動性也逾千億元?! 〈送?,7月份以來美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng),人民幣匯率階段性貶值壓力仍存。美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫,本周一人民幣對美元匯率中間價下跌近200個基點(diǎn)后,周二人民幣對美元匯率中間價又上行82個基點(diǎn),波動增大。民生證券研究院固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,人民幣貶值預(yù)期升溫,央行維穩(wěn)匯率或拋售美元回籠人民幣,這會降低大型商業(yè)銀行的資金融出意愿,導(dǎo)致資金面收緊?! 难胄袘?yīng)對舉措來看,MLF和逆回購是目前流動性管理的常備工具,但實(shí)際凈投放資金量有限。一方面,在7月兩度續(xù)作MLF后,本月央行通過MLF凈投放資金僅為430億元,小于上月的凈投放量?! ×硪环矫?,從公開市場來看,7月前兩周央行均在凈回籠資金,尤其是7月首周凈回籠量高達(dá)逾6000億元,雖然本周有望延續(xù)資金凈投放,但全月大概率凈回籠資金?! ≠Y金面緊張情緒漸緩 事實(shí)上,與降準(zhǔn)后大小金融機(jī)構(gòu)均可獲得流動性不同的是,央行開展“逆回購+MLF”組合的對象有限,所釋放的流動性主要集中于大、中型金融機(jī)構(gòu),流動性分布不均,因此市場一有風(fēng)吹草動,多數(shù)中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)對流動性的需求更加明顯?! ∮浾吡私獾?,在近期資金面的趨緊過程中,中小金融機(jī)構(gòu)對資金面的緊張感受更明顯。而從整體利率水平來看,本周7天品種利率漲幅較大,月末效應(yīng)明顯,隨著央行加大資金投放力度和月末臨近,資金面趨緊情緒有望進(jìn)一步舒緩?! ∮浾咦蛉諒你y行間市場人士處了解到,資金面趨緊態(tài)勢在周二下午已得到緩解。當(dāng)天下午,資金供給已經(jīng)較此前明顯加大,一些機(jī)構(gòu)甚至“減點(diǎn)”融出資金,主要品種資金價格的漲幅已較前一交易日收窄?! 〗谑袌鰧禍?zhǔn)的預(yù)期升溫。國泰君安債券團(tuán)隊(duì)昨日預(yù)計(jì),下半年經(jīng)濟(jì)增長率料進(jìn)一步下行,加之海外貨幣政策再寬松等因素,為貨幣政策提供了進(jìn)一步寬松的理由,7月份金融數(shù)據(jù)或?qū)⒊蔀榇呋瘎?,未?周內(nèi)降準(zhǔn)概率大幅上升?! 〉鞘袌鰧Υ巳杂幸欢ǖ姆制?。中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不能依靠“寬貨幣”,繼續(xù)“放水”只能產(chǎn)生更多資產(chǎn)泡沫,加劇資金在金融市場的“淤積”,貨幣政策不具備寬松條件。(上海證券報(bào))