歷時一年，九鼎投資的百億定增案，曾經(jīng)靠激進(jìn)資本運(yùn)作迅速膨脹的九鼎系也正不斷遭遇挫敗。

　　9月15日，九鼎投資發(fā)布公告表示，擬對之前的定增預(yù)案進(jìn)行修訂，定增價格從10元/股上調(diào)至32.07元/股；募資規(guī)模從不超過120億元調(diào)整至不超過15億元；募投項目從基金份額出資、“小巨人”計劃調(diào)向紫金城房地產(chǎn)項目。

　　這已不是九鼎系融資第一次受挫，8月，九鼎集團(tuán)子公司九信資產(chǎn)300億元規(guī)模的重大資產(chǎn)重組正式宣告失敗。深諳資本運(yùn)作規(guī)則的九鼎集團(tuán)，以激進(jìn)的擴(kuò)張方式，從1000萬元的注冊資金起家，成為到如今超過千億的總市值的巨無霸。

　　不過，曾經(jīng)迅速擴(kuò)張的九鼎集團(tuán)正遭遇監(jiān)管掣肘，與2015年激進(jìn)風(fēng)格相比，2016年的九鼎集團(tuán)顯得沉寂許多，遭遇融資挫折的“九鼎系”未來將如何發(fā)展，仍待市場檢驗。

　　定增計劃“面目全非”

　　根據(jù)此前在2015年9月24日發(fā)布的公告，九鼎投資計劃通過非公開發(fā)行募集資金總額擬不超過人民幣120億元，其中90億元用于基金份額出資，30億元用于“小巨人”計劃。

　　當(dāng)時，九鼎投資表示，在不改變本次募投項目的前提下，公司董事會可在股東大會決議范圍內(nèi)根據(jù)項目的實(shí)際需求，對上述項目的募集資金投入順序和金額進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。不過，“適當(dāng)調(diào)整”最終成了“翻天覆地”式的改變。與此前的計劃相比，新的定增計劃在募資規(guī)模、定增價格和募投項目方面全部發(fā)生重大變化，幾乎可以說是一個全新的定增計劃。

　　其中，最受關(guān)注的便是募資規(guī)模從120億元大幅縮水到僅剩15億元。上海一位大型私募投資經(jīng)理對時代周報記者表示：“一般來說，上市公司的定增計劃出現(xiàn)改動是不太常見的，就算是修改也多是改動價格，像九鼎投資這次改動這么大是非常罕見的，很大一部分原因可能是來自監(jiān)管的壓力，畢竟此前九鼎模式已經(jīng)飽受詬病，如果在這種情況下還繼續(xù)去推進(jìn)百億級別的融資，吃相就有點(diǎn)難看了，而且發(fā)審委方面大概率是通不過的。”

　　實(shí)際上，該定增計劃自去年9月份公告以來，來自監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場的質(zhì)疑聲就不絕于耳。今年1月29日，證監(jiān)會對九鼎投資發(fā)出非公開發(fā)行審查反饋，質(zhì)疑上市公司“先購買大股東資產(chǎn)、再向大股東發(fā)行股份募集資金”或存在規(guī)避監(jiān)管等行為，并要求九鼎投資說明是否構(gòu)成私募股權(quán)業(yè)務(wù)的借殼上市。

　　9月12日，上海證券交易所又向九鼎投資發(fā)出《關(guān)于對九鼎投資2016年半年度報告的事后審核問詢函》，要求九鼎投資補(bǔ)充披露房地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來發(fā)展的區(qū)域、不動產(chǎn)運(yùn)營的模式及種類，以及在建開發(fā)產(chǎn)品的后續(xù)計劃，包括預(yù)計完工時間、計劃新開工面積、計劃竣工面積等。

　　如今，最新的定增預(yù)案已被更改得“面目全非”，對于定增計劃作出重大改變的原因，九鼎投資人士對時代周報記者的解釋是：“自本次非公開發(fā)行公告以來，相關(guān)市場環(huán)境發(fā)生了較大變化，為保護(hù)中小投資者利益，公司對募集資金投資項目及定價方式進(jìn)行了重大調(diào)整?！蓖瑫r，九鼎投資表示，相關(guān)事項已經(jīng)公司董事會審議通過，尚需公司股東大會批準(zhǔn)和中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。而對于定增計劃調(diào)整是否由于監(jiān)管層對再融資審核趨嚴(yán)，九鼎投資人士并未明確回復(fù)。

　　值得注意的是，此次募投的項目變更為房地產(chǎn)項目。根據(jù)公告，九鼎投資調(diào)整后的募集資金將全部投向“紫金城”項目四期、五期、一期1#樓、公寓樓，該項目總投資約17.96億元，預(yù)計開發(fā)周期為3年，即2016年9月至2019年9月。據(jù)公司測算，該項目預(yù)計實(shí)現(xiàn)銷售額36.88億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤8.25億元，投資回報率為45.90%。

　　據(jù)了解，紫禁城樓盤位于江西南昌，而目前國內(nèi)三線城市樓市成交并不理想，去庫存壓力普遍較大，將定增計劃全部投入三線城市的房地產(chǎn)項目，風(fēng)控如何把握？對此，九鼎投資人士表示，2016年上半年南昌房地產(chǎn)市場去庫存顯著，房價上漲也明顯。南昌房價連漲 15 個月，位居全國十強(qiáng)之列。按以前6個月平均銷售面積 52.63 萬㎡計算，南昌住宅市場的出清周期為6.6個月左右，隨著贛江新區(qū)等一系列大環(huán)境因素影響，南昌房價或?qū)⒂瓉硇乱惠喌牟▌印?/p>

　　而此次募投資金轉(zhuǎn)投房地產(chǎn)是否因為看好房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，未來是否會繼續(xù)房地產(chǎn)板塊的布局？九鼎投資表示，公司現(xiàn)已形成房地產(chǎn)和私募股權(quán)投資管理并行的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊，除繼續(xù)開發(fā)與經(jīng)營已有的（ “紫金城”項目）以外，未來將更專注于房地產(chǎn)項目收購、房地產(chǎn)基金（REITS）等不動產(chǎn)金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域；私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)板塊將形成以并購為主的 PE 投資、VC 投資和固定收益投資三大模塊。

　　此外，定增計劃之前的募投方向基金份額出資項目和“小巨人”計劃今后是否還會推進(jìn)？九鼎投資人士表示，“小巨人”計劃目前進(jìn)展順利，公司正在于越來越多的機(jī)構(gòu)和優(yōu)秀團(tuán)隊接洽商談，積極探索相互之間合作的業(yè)務(wù)和模式。

　　九鼎模式遇挫

　　實(shí)際上，定增規(guī)?？s水并不是九鼎系遭遇的第一次融資挫敗。

　　8月12日，新三板史上最大融資計劃—九信資產(chǎn)300億元規(guī)模的重大資產(chǎn)重組正式宣告失敗。九信資產(chǎn)是九鼎集團(tuán)旗下子公司，300億元增發(fā)計劃流產(chǎn)，也成為九鼎集團(tuán)2015年以來密集且近乎完美的一系列資本運(yùn)作之后，遭遇的第一個重大挫折。

　　九信資產(chǎn)給出的終止理由為，由于本次重大資產(chǎn)重組已耗時較長，且后續(xù)實(shí)施在時間上有一定的不確定性。此外，重組相關(guān)的升級報告和評估報告有效期即將屆滿，重新開展審計和評估的工作量大，時間較長。

　　不過，這并不被看做是根本原因。從九信資產(chǎn)的財報數(shù)據(jù)來看，其凈資產(chǎn)僅5527萬元，融資額與凈資產(chǎn)131億元的中科招商在同一數(shù)量級。新鼎資本董事長張弛此前曾認(rèn)為，九信資產(chǎn)定增失敗有著多方面原因。一是方案太復(fù)雜，過于創(chuàng)新，監(jiān)管層可能不會通過；二是融資規(guī)模過大，融資壓力大；三是，方案中涉及的債權(quán)人很多都是房地產(chǎn)公司，投資者可能看不懂。

　　此前，九鼎集團(tuán)曾進(jìn)行三次大規(guī)模融資。去年11月，九鼎集團(tuán)（當(dāng)時股票簡稱為“九鼎投資”，后于2015年12月22日變更為“九鼎集團(tuán)”）拋出公告稱完成了100億元的融資。此次投資增發(fā)5億股，每股20元，募資總額100億元。在此之前的兩次融資，募集資金分別達(dá)22.50億元和35.36億元，也就是說，九鼎集團(tuán)在新三板已累計募集資金157.86億元。

　　手頭財帛頗豐的九鼎集團(tuán)迅速開啟了“買買買”模式，2015年可謂九鼎的快速擴(kuò)張期，根據(jù)九鼎集團(tuán)2015年年報顯示，九鼎集團(tuán)一年之內(nèi)進(jìn)行了15筆投資并購，幾乎不到一個月就投出一筆。其中最大手筆的一次投資就是收購富通亞洲控股有限公司，交易價格為106.88億港元。

　　在掛牌后不到1年多時間內(nèi)，九鼎集團(tuán)已設(shè)立九泰基金、控股天源證券（已改名“九州證券” ）、出資設(shè)立第三方支付機(jī)構(gòu)易付通、設(shè)立九信金融踏足P2P、籌建民營銀行、收購A股中江地產(chǎn)等。

　　其中，最受矚目的運(yùn)作是收購A股上市公司中江地產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了新三板反向收購第一例。去年5月，九鼎集團(tuán)以41.49億元獲得中江集團(tuán)100%股權(quán)，從而間接持有上市公司中江地產(chǎn)72.37%股權(quán)。持有上市公司平臺的九鼎集團(tuán)隨后將旗下平臺昆吾九鼎注入中江地產(chǎn)中，中江地產(chǎn)也在去年底將證券簡稱更名為“九鼎投資”。

　　目前，九鼎已經(jīng)完成了在基金、銀行、券商、保險、地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)版圖上的布局。在國內(nèi)的金融江湖里，市值最大的“全牌照”金控集團(tuán)中國平安為此奮斗了26年，而九鼎金控版圖的奮斗歷程幾乎以“天”計算，其資本運(yùn)作手法更令行業(yè)內(nèi)外驚嘆。

　　一邊從新三板巨額定增，一邊大手筆并購金融資產(chǎn)，使得九鼎投資從2010年1000萬元注冊的投資公司，成為目前市值過千億的新三板“巨無霸”。然而這樣的模式，很快遭到來自監(jiān)管層的關(guān)注。2015年12月19日，證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍表示，新三板主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)直接融資服務(wù)。今年以來（2015年），在新三板掛牌的私募基金管理機(jī)構(gòu)頻繁融資，融資金額和投向引起社會廣泛關(guān)注和質(zhì)疑。因此，迫切需要加強(qiáng)對此類私募基金管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌和融資，并對前期融資的使用情況開展調(diào)研。（時代周報）